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A股常有“四月決斷”一說，指的是“4月前后的市場表現(xiàn)和風(fēng)格特征往往決定了全年的市場整體走向”。簡單理解就是：4月左右漲勢突出的行業(yè)，很可能就是當年的主線。

單看近3年的市場變現(xiàn)，似乎也能一定程度印證該“規(guī)律”。

(資料圖片)

2020年：“創(chuàng)業(yè)板”經(jīng)歷3月下跌后，從4月開始走強，而“創(chuàng)業(yè)板”的牛市行情則貫穿全年。

2021年：“寧指數(shù)”同樣在經(jīng)歷3月下跌后，從4月開始上漲，行情貫穿全年。

2022年：“周期板塊”中的煤炭、石油、鋼鐵等行業(yè)，均在俄烏沖突爆發(fā)后，于4月前后迎來大漲。

為什么會出現(xiàn)“四月決斷”現(xiàn)象？當前決斷出什么了？

為什么會出現(xiàn)“四月決斷”現(xiàn)象？

A股一直有“四月決斷”的說法——即4月前后的市場表現(xiàn)和風(fēng)格特征有可能決定全年的市場走向。

復(fù)盤A股歷史走勢，基本面或政策面走弱時，比如2008年、2011年、2018年，4月后市場轉(zhuǎn)向下跌。

上證綜指走勢

來源：Wind，此為歷史數(shù)據(jù)，不對未來市場做預(yù)測。市場有風(fēng)險，投資須謹慎。

而在基本面轉(zhuǎn)好的2009年、2020年，4月后，市場表現(xiàn)為上漲。

上證綜指走勢

來源：Wind，此為歷史數(shù)據(jù)，不對未來市場做預(yù)測。市場有風(fēng)險，投資須謹慎。

之所以會產(chǎn)生這樣的預(yù)期，一般有幾個原因：首先，全國兩會結(jié)束，宏觀政策形勢更加明朗；其次，4月之后，3月的宏觀數(shù)據(jù)逐步公布，企業(yè)的年報及一季報也開始披露，基本面逐步明朗。所以投資者可以開始基于政策和基本面，對行情做出比較明確的判斷，A股往往在4月開始選擇方向，因此就有了“四月決斷”一說。

當前決斷出什么了？

諸多數(shù)據(jù)指向宏觀經(jīng)濟處于復(fù)蘇趨勢中

從一季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，隨著疫情對經(jīng)濟的影響逐步消退，宏觀經(jīng)濟運行已呈現(xiàn)回升態(tài)勢，消費和地產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯修復(fù)，基建投資保持較高增速。

具體可以從這四個方面來看：

第一、總量增長超預(yù)期。根據(jù)已經(jīng)發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)外推，國盛證券預(yù)計1-2月GDP對應(yīng)兩年平均增速在4.4%以上，近1個月的WIND市場預(yù)期顯示1季度GDP增速達到4.1%，如果這樣的復(fù)蘇速度能夠持續(xù)，意味著達成全年5%的目標難度大幅降低；

第二、消費復(fù)蘇較為顯著：1-2月社會消費品零售總額同比上漲3.5%，考慮到去年的高基數(shù)，消費復(fù)蘇是較為顯著的；在海南博鰲亞洲論壇上，國家稅務(wù)總局局長王軍提到，1季度全國企業(yè)銷售收入同比增長4.7%，比去年4季度上升6.2%，其中3月同比增長12.8%；1季度住宿餐飲、文體娛樂、居民服務(wù)等接觸類服務(wù)業(yè)銷售收入同比增長22.8%、13.7%、9.4%，已經(jīng)超過疫情前2019年的水平；

第三、地產(chǎn)得到改善：1-2月商品房銷售面積和銷售額同比增速為-3.6%，較去年12月的-31.5%大幅改善，為21年6月以來的最高值；不過3月高頻數(shù)據(jù)來看，目前地產(chǎn)銷售同比增速收窄，基建資金面仍強，但開工施工端偏弱。

圖片發(fā)布日期：2023.4.1

第四、基建較去年有所抬升：1-2月廣義基建同比增速為12.2%，較去年12月進一步抬升。

大主題的機會可重點關(guān)注大科技賽道

我們可以從這么幾個維度來看，市場正在作出“決斷”：

第一：公募基金的業(yè)績偏離度：

我們知道，公募基金的年報、季報披露是定期的，只公布披露當時基金的持倉情況，但是如果后來該基金發(fā)現(xiàn)市場上有更好的投資機會，進行了調(diào)倉，此時基金的業(yè)績就會跟用年報披露的持倉來估算的有所偏離了。

興業(yè)證券就利用基金實際的漲幅和超過估算的漲幅偏離情況，統(tǒng)計了市場上公募基金業(yè)績偏離度，發(fā)現(xiàn)近期隨著大科技賽道的超額收益顯著，公募基金的業(yè)績偏離度也有所提升，且凈值大幅偏離的基金數(shù)量占比與科技板塊超額收益高度相關(guān)。

圖片發(fā)布日期：2023.4.7

第二，科技板塊業(yè)績有望逐漸驗證

接下來，隨著上市公司財報陸續(xù)披露，很多此前存在各種猜想的板塊有望迎來驗證，市場的分歧就會慢慢彌合了。

比如近期光模板、半導(dǎo)體制造、半導(dǎo)體設(shè)備等細分方向漲幅居前，核心正在于其業(yè)績預(yù)期出現(xiàn)了明顯的邊際變化，業(yè)績上修的個股占比明顯提升，在大科技賽道的大β中呈現(xiàn)出自身的結(jié)構(gòu)性α。

興業(yè)證券結(jié)合近一個月數(shù)字經(jīng)濟各細分方向中2023年預(yù)期凈利潤上修個股數(shù)量占比來看，半導(dǎo)體（制造、設(shè)備、材料、封測）、通信（光模塊、運營商、通信系統(tǒng)設(shè)備）、消費電子、面板、PCB等占比相對居前，由此推測4月披露財報業(yè)績或?qū)⑾鄬φ純?yōu)。

圖片發(fā)布日期：2023.4.7

后市關(guān)注重點

目前來看是這樣，當然市場也是在不停變化的，接下來還需要重點關(guān)注這么幾件事：

第一：重點關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇的“斜率”，以及需求的回暖是否可以持續(xù)；

第二、需要重點關(guān)注主線的基本面邏輯有沒有變化，業(yè)績預(yù)期能不能兌現(xiàn)；

第三、4月政治局會議也是重要政策變盤點，一般來說，會根據(jù)一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)決策政策方向與力度，這也將成為二季度行情的重要政策因子。

科技板塊前期市場可能還是比較偏向于主題炒作，接下來就要慢慢進入“去偽存真”的階段了，未來那些基本面有望提振、景氣度比較高的細分領(lǐng)域，相對來說可能還是會比較有優(yōu)勢。

（文章整合自長盛基金、諾安基金）

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