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消費(fèi)、醫(yī)藥、AI的三國演義

發(fā)稿時(shí)間:2023-04-18 11:20:30 來源: 富國基金

來源:富國基金

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(資料圖片僅供參考)

四大主線邏輯,誰主沉?。?/strong>

2022年11月以來,市場的修復(fù)主要圍繞四條主線輪動:一是穩(wěn)增長主線;二是疫后復(fù)蘇;三是AI與數(shù)字經(jīng)濟(jì);四是中特估。從背后的邏輯來看,主要可以分為兩大方向。一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下的修復(fù)行情,隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期搖擺;二是主題興起,產(chǎn)業(yè)趨勢變化與改革提振信心。

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修復(fù)行情:4月決斷,投資見真章

綜合1-3月金融、通脹、經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù),指向疫情過峰后經(jīng)濟(jì)廣泛恢復(fù),但冷熱不均,基建、產(chǎn)業(yè)升級鏈條恢復(fù)確定性較強(qiáng),居民大宗消費(fèi)、汽車消費(fèi)恢復(fù)程度則相對較弱,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高度依然有限。當(dāng)然,近期超預(yù)期的社融與出口數(shù)據(jù),使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期復(fù)燃,并一定程度助漲了題材投資此前累計(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)釋放。

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復(fù)蘇趨勢下,消費(fèi)醫(yī)藥的配置性價(jià)比凸出

較強(qiáng)的主題效應(yīng)形成了資金的虹吸,也造成了近期消費(fèi)估值的進(jìn)一步調(diào)整。隨著估值逐漸回歸中樞,復(fù)蘇趨勢下消費(fèi)依然可以賺長期業(yè)績增長的錢。而醫(yī)藥或?qū)⒃?023年迎來“戴維斯雙擊”。

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地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,難以證偽也難以證實(shí)

3月30大中城市房地產(chǎn)銷售穩(wěn)定恢復(fù),預(yù)計(jì)會在“低基數(shù)”效應(yīng)下實(shí)現(xiàn)同比正增長,但遠(yuǎn)低于2019年、2020年同期水平。此外,房企購置土地信心依然較差,后續(xù)的持續(xù)性有待觀察。這也是當(dāng)前市場資金,不愿意“下注”地產(chǎn)地產(chǎn)修復(fù)的原因。奮戰(zhàn)全年經(jīng)濟(jì),仍然亟待政策“加把柴火”。

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主題興起: 以史為鑒,有效需求不足是核心背景

回顧歷史,1998年至2000年以及2013年至2015年的宏觀與產(chǎn)業(yè)形勢與今年較為相似,國內(nèi)均處于有效需求不足的階段,且均存在時(shí)代的產(chǎn)業(yè)趨勢(互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng))。在此階段主題興起的原因有三:一是流動性寬裕,容易拔估值;二是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,新興產(chǎn)業(yè)趨勢和改革預(yù)期提振;三是低通脹環(huán)境,景氣行業(yè)稀缺。

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短期交易擁擠度高,但趨勢仍在AI上

參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn),廣義擁擠度處于抬升趨勢時(shí),短期的情緒過熱更多通過震蕩、擴(kuò)散來消化,往往不會造成行情的終結(jié)或系統(tǒng)性調(diào)整。從產(chǎn)業(yè)趨勢角度,當(dāng)前我們又走在新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢的拐點(diǎn)上,AI則是引爆這一輪創(chuàng)新的思維革命。

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產(chǎn)業(yè)主題加持下的中特估值,或取得更高的超額收益

2013年以來共進(jìn)行了三輪國企改革,分別為2013年至2016年、2016年至2019年和2020年至2022年,通過三輪國企改革,央國企初步實(shí)現(xiàn)了頂層結(jié)構(gòu)構(gòu)建、去杠桿與混合所有制改革及核心競爭力提升。但從超額收益的角度,2013年至2016年國企改革搭載了強(qiáng)產(chǎn)業(yè)主題,超額更顯著。

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杠鈴策略,有時(shí)候比單一選擇會更好

杠鈴策略只選取資產(chǎn)兩端進(jìn)行投資的特性,即投資只應(yīng)該關(guān)注投資品的兩端,可以較好地平衡收益與風(fēng)險(xiǎn),尤其對各種極端市場環(huán)境有極好的適應(yīng)能力,因此也可以用在基金投資上。

(責(zé)任編輯:葉景)

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