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新季度伊始，國(guó)際金價(jià)持續(xù)運(yùn)行于2000美元上方。國(guó)內(nèi)黃金ETF周內(nèi)規(guī)模幾無變化。國(guó)際黃金資產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)突破2000美元，并維持在其上方運(yùn)行。盡管由于復(fù)活節(jié)假期導(dǎo)致境外市場(chǎng)交易清淡，金價(jià)突破的有效性尚待確認(rèn)，但其看漲邏輯非常堅(jiān)實(shí)。

上周內(nèi)公布的一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)展現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際走弱的事實(shí)，制造業(yè)PMI大幅跌落至46.3，所有分項(xiàng)全部跌落至榮枯線下方。勞工部公布的2月份職位空缺數(shù)下降至993.1萬(wàn)，也失業(yè)率下行保持一致，暗示勞工力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性緊張或?qū)⒂兴徑?，盡管當(dāng)前的薪資變動(dòng)尚不能看出這一趨勢(shì)。美國(guó)2月份工廠訂單月率下降0.7%，預(yù)期為下降0.5%，連續(xù)第二個(gè)月下滑。初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也調(diào)升至去年12月以來最高。邊際弱化數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，與聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后影響存在明顯關(guān)系，服務(wù)端的通脹粘性有望松動(dòng)。然而上周末OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)支持原油價(jià)格，可能更加固化商品端的通脹下限。在其影響下，市場(chǎng)或可能預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月再次轉(zhuǎn)為強(qiáng)硬，但我們認(rèn)為其最終落地鷹派的概率較低，畢竟在基數(shù)效應(yīng)的影響下，商品端只能給通脹提供支持，但無法成為拉動(dòng)項(xiàng)，在衰退壓力增加的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)賦予其過分的關(guān)注。

在黃金躍上2000美元之后，黃金資產(chǎn)的波動(dòng)性將有所上升，特別是在前期的快速上漲之后，金價(jià)的輾轉(zhuǎn)整固是正常表現(xiàn)。從近期資金的介入情況來看，央行等主權(quán)機(jī)構(gòu)的購(gòu)買量仍處于較高水平，ETF端屬于滯后端，后期或有補(bǔ)充入場(chǎng)需求。期貨市場(chǎng)中基金主導(dǎo)的投機(jī)力量不斷增持，但滾動(dòng)增速保持在穩(wěn)健水平，過熱風(fēng)險(xiǎn)不大。綜合來看，黃金資產(chǎn)的上行路徑依然堅(jiān)實(shí)。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)周一公布的調(diào)查顯示，其制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)所有分項(xiàng)指數(shù)自2009年以來首次低于50(榮枯線)。美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI為46.3，預(yù)期為47.5，前值為47.7，為2020年5月以來的最低水平。除疫情期間外，這是自2009年年中以來的最低水平。

美國(guó)3月非農(nóng)數(shù)據(jù)維持穩(wěn)定。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周五公布，3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬(wàn)，預(yù)期增加23萬(wàn)；2月份上修為增加32.6萬(wàn)。失業(yè)率降至3.5%，預(yù)期為3.6%。

中國(guó)央行繼續(xù)增持黃金資產(chǎn)。根據(jù)央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)3月末黃金儲(chǔ)備達(dá)6650萬(wàn)盎司，較上個(gè)月增加58萬(wàn)盎司(約18噸)，這是繼去年11月增持以來，連續(xù)第5個(gè)月增持黃金，累計(jì)增持總額近500億元。

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