bl双性厨房裸体围裙_一本大道一卡二卡三卡_2019年中文字字幕在线看不卡_中文字幕日产乱码天堂

對于美國國債市場的交易員而言，即使是平常再遲鈍，在本周伊始或許也已經(jīng)能嗅到諸多不安的跡象……

(資料圖)

在長期國債方面，隨著美國通脹前景依然極具粘性，對沖基金對10年期美國國債的凈空頭頭寸上周剛剛觸及了創(chuàng)紀(jì)錄的高點。而在短期國庫券市場上，由于債務(wù)上限僵局的擔(dān)憂不斷放大，1個月和3個月的國庫券收益率曲線則進一步出現(xiàn)了歷史性的扭曲。

這一切顯然都預(yù)示著，無論你是哪一領(lǐng)域的投資者，眼下都務(wù)必需要開始密切關(guān)注美國國債市場的一舉一動。別忘了，十年期美債收益率向來被華爾街視作為“全球資產(chǎn)的定價之錨”，而短期國庫券收益率的變動，也將直接影響到各領(lǐng)域的短期融資成本，尤其是對于部分貨幣市場基金而言。

對沖基金創(chuàng)紀(jì)錄大舉做空十年期美債

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，對沖基金對十年期美債的凈空頭頭寸已增至了創(chuàng)紀(jì)錄的129萬份，這也是相關(guān)看跌頭寸的連續(xù)第五周增加。

最近的倉位數(shù)據(jù)表明，盡管過去一年美聯(lián)儲為遏制通脹而采取的激進緊縮政策，對經(jīng)濟活動產(chǎn)生了負(fù)面影響，但杠桿投資者與美聯(lián)儲一樣相信可以避免經(jīng)濟嚴(yán)重下滑。

西太平洋銀行固定收益研究主管Damien McColough表示，對沖基金可能認(rèn)為通脹將比市場上許多人目前預(yù)期的更具粘性。從表面上看，債市的空頭押注與近期會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的觀點相悖。

隨著交易員與美聯(lián)儲就政策決策者何時開始降息的爭論日益激烈，美國國債收益率近幾周來不斷上下震蕩，難有清晰的方向。而如果事實證明美聯(lián)儲認(rèn)為利率需要繼續(xù)走高的觀點占據(jù)上風(fēng)，那么對沖基金的上述行動將被證明是正確的。

不過，上述美債期貨市場的持倉變動也還可能有另一種解釋。Jamieson Coote Bonds高級投資組合經(jīng)理James Wilson就認(rèn)為，債市交易員期現(xiàn)套利的復(fù)蘇——即對沖基金購買現(xiàn)貨美國國債并做空標(biāo)的期貨的做法，可能會夸大了空頭頭寸。

這些交易涉及購買相對于期貨價格更為便宜的債券現(xiàn)貨，然后出售期貨以賺取差價。由于利潤通常很小，因此傾向于使用杠桿。

“在一個存在巨額赤字且沒有更多量化寬松政策的世界里，杠桿基金有更多機會通過購買現(xiàn)貨債券和出售出現(xiàn)套利機會的標(biāo)的期貨來獲利，”Wilson稱。

事實上，從歷史上看，CFTC持倉數(shù)據(jù)創(chuàng)紀(jì)錄背后，并不意味著債市此后的強弱行情就將一邊倒。

在上一次對沖基金出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的空頭頭寸之時——2019年，美國國債收益率隨后是下降的，即對沖基金們的持倉出現(xiàn)了錯判錯誤。2021年對沖基金多頭倉位觸及多年高位時，美債收益率倒是確實在不久之后有所走低，不過再之后，隨著美聯(lián)儲加息，美債收益率又出現(xiàn)了飆升。

當(dāng)然，即便創(chuàng)紀(jì)錄的空頭持倉本身，對債市走向并不具有明確的指示性意義，但在眼下美聯(lián)儲迎來政策轉(zhuǎn)變十字路口的敏感時刻，其本身或許就有著不同尋常的意味存在。美聯(lián)儲將于下周公布5月決議，盡管目前市場已普遍預(yù)期屆時將再度加息25個基點。然而，政策制定者一直沒有明確表態(tài)——在此之后他們還需要采取多少措施來控制通脹，這令債市眼下也處于了一個高度不確定性的時期。

短期國庫券持續(xù)面臨歷史性扭曲

除了長債市場當(dāng)前面臨的高度風(fēng)險外，對美國財政部可能在未來幾個月觸及債務(wù)上限“X日”的擔(dān)憂加劇，也導(dǎo)致許多投資者刻意避開某些期限的短期國庫券，轉(zhuǎn)而涌入其他更安全的期限品種，這直接導(dǎo)致短期國庫券曲線在過去一周出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的扭曲。

美國國會將需要提高美國債務(wù)上限，否則將面臨災(zāi)難性債務(wù)違約的風(fēng)險。分析師預(yù)計，美國財政部最有可能在7月或8月耗盡資金。

因此，一些投資者正在有意回避在這個時間框架內(nèi)到期的債務(wù)，同時他們也不得不尋找存放現(xiàn)金的更安全地方——這直接導(dǎo)致了1個月期美國國庫券收益率大幅下跌，1個月期和3個月期國庫券收益率之間的利差，近期已擴大到了2001年1個月期國庫券推出以來的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

法國興業(yè)銀行(Societe Generale)美國利率策略主管Subadra Rajappa表示，“你可以看到對最前端的需求……而往后看，由于對債務(wù)上限的擔(dān)憂，3-4個月期的國債價格相當(dāng)便宜。”

“有很多現(xiàn)金在觀望。資金離開了地區(qū)銀行系統(tǒng)，進入了更大的銀行，然后從那里進入貨幣市場基金。而隨著貨幣市場基金的規(guī)模達到了創(chuàng)紀(jì)錄水平，(國庫券)供應(yīng)又變得不足?！?/p>

包括硅谷銀行在內(nèi)的兩家地區(qū)性銀行在3月中旬倒閉，由于擔(dān)心沒有保險的銀行存款的安全性，對國庫券的需求有所增加。但美國財政部已經(jīng)削減了短期債務(wù)的發(fā)行量，因為其與舉債上限相沖突。

道明證券(TD Securities)駐紐約的高級利率策略師Gennadiy Goldberg表示，“市場很緊張，正在回避債務(wù)上限問題，不幸的是根本無處可去，因為票據(jù)供應(yīng)繼續(xù)被削減?！?/strong>

美國一個月國庫券收益率周一最新交投于3.40%附近。上周四曾一度跌至3.206%，為10月20日以來的最低水平。該期限國庫券收益率目前比聯(lián)邦基金利率低約130個基點左右，這是2008年以來的最大差距。

與此同時，3個月期美國國庫券收益率在上周四則觸及了5.318%的22年高點。一個月和三個月國庫券之間的利差一度擴大到了175個基點左右的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

高盛全球投資研究的數(shù)據(jù)顯示，美國上周報稅截止日后的稅收收入增長比去年的水平低約30%，這提高了美國最早將在6月上半月而不是夏季晚些時候達到其借款上限的可能性。眾議院本周預(yù)計將對共和黨主導(dǎo)的債務(wù)和支出法案進行投票。

值得一提的是，在本周一，由于市場對美國政府債務(wù)違約的擔(dān)憂不斷發(fā)酵，美國一年期信用違約互換(CDS)的價格已進一步飆升至了有史以來的最高水平，遠高于2008年的全球金融危機和2011年的上一次債限危機時。