據(jù)記者整理,4月份以來截至5月11日,已有17家銀行公告調(diào)降存款利率。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,此輪調(diào)降是近期債市走牛的重要推手,有望助推債市繼續(xù)走牛。
存款利率下調(diào)如何影響債市?多位受訪人士對記者表示,傳導(dǎo)路徑主要有兩個:一是存款利率下調(diào)后,銀行負(fù)債成本降低,有利于其在資產(chǎn)端配置收益率與風(fēng)險(xiǎn)均較低的利率債等資產(chǎn);二是銀行存款吸引力下降后,會有相當(dāng)一部分資金分流到非銀金融產(chǎn)品,如銀行理財(cái)、債基等,助推債市走牛。
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(資料圖片)
今年3月份以來,債市開始回暖,4月份以來持續(xù)走牛。4月份以來截至5月11日,中證全債(凈價(jià))指數(shù)上漲0.7%。
在業(yè)內(nèi)人士看來,此輪銀行存款利率調(diào)降將進(jìn)一步助推債市走牛。國泰君安證券覃漢團(tuán)隊(duì)就認(rèn)為,調(diào)降存款利率有助于債市收益率中樞下行和曲線走平,是債市走牛的新動力。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也對記者表示,此輪調(diào)整有助于推動債市繼續(xù)走牛。無論是商業(yè)銀行對于資產(chǎn)收益要求的降低,還是存款搬家?guī)碓隽抠Y金,均指向債市收益率中樞將在二者相互作用之下逐步走低。
從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度分析,去年以來,商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄,在這種背景下,銀行更愿意配置收益率更高的貸款等資產(chǎn),以維持較高的息差。數(shù)據(jù)顯示,貸款和存款利率非對稱下行作用下,2022年12月份,商業(yè)銀行凈息差縮小至1.91%,已經(jīng)逼近《合格審慎評估實(shí)施辦法(2023年修訂版)》規(guī)定的合格線1.8%。
相反,存款利率下調(diào)后,商業(yè)銀行負(fù)債成本降低,對資產(chǎn)端收益率的要求也隨之降低,這擴(kuò)大了銀行對相對低收益率資產(chǎn)的配置范圍。覃漢團(tuán)隊(duì)表示,負(fù)債成本下行,疊加貸款和債券的比價(jià)效應(yīng),債券尤其是利率債、信用風(fēng)險(xiǎn)較低的高等級信用債對銀行的吸引力將會提高。
覃漢團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步表示,本輪存款利率調(diào)降主體為中小銀行,中小銀行負(fù)債端定期存款擴(kuò)張較快,而資產(chǎn)端信貸投放被大行擠出,資產(chǎn)配置壓力較為突出,長久期利率債是顯著提高收益的主要配置品種。此外,由于中小銀行信貸投放更多取決于區(qū)域內(nèi)實(shí)體部門貸款需求,資產(chǎn)荒依舊嚴(yán)重,但攬儲成本依然高于大行,因此降低存款利率、增加債券投資尤其是較高收益的長久期利率債是當(dāng)下中小銀行穩(wěn)定凈息差的主要選擇。
從存款遷移的角度來看,存款利率下行后,存款吸引力有所降低,存款流出資金有望通過銀行理財(cái)產(chǎn)品、債基等金融產(chǎn)品流入債市。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對記者表示,存款利率調(diào)降后,對儲蓄存款的遷移有一定影響,債券市場作為一個重要投資方向,有望迎來一部分增量資金。
理性看待存款利率調(diào)降
不過,也有業(yè)內(nèi)人士表示,此輪存款利率下調(diào)對債市積極影響能持續(xù)多久、影響有多大,還要根據(jù)存款利率下調(diào)的持續(xù)時(shí)間而定,不宜過分樂觀。
國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉對記者表示,銀行存款利率下降對債市是否有顯著影響,關(guān)鍵在于存款利率是否能趨勢性調(diào)降,如果存款利率趨勢性下降,那么債券收益率趨勢性下行;反之,如果是階段性變化,對債市的影響也是階段性的。
陳靂也表示,綜合來看,一方面,影響債券市場走勢的因素很多,存款利率走勢只是眾多因素中的一個;另一方面,未來存款利率的變化會隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際復(fù)蘇情況以及消費(fèi)復(fù)蘇情況而變化,其對債市的影響也會隨之變化,因此投資者要理性看待其影響。
覃漢團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為,存款利率下調(diào)對債市的影響也受諸多其他因素影響,包括:存款利率下調(diào)幅度小于預(yù)期;寬信用預(yù)期走強(qiáng),商業(yè)銀行信貸投放好于預(yù)期,擠占配債額度;流動性超預(yù)期收緊等。
(責(zé)任編輯:王擎宇)標(biāo)簽:
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