來源:博道基金
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市場巨大的波動,使得其短期漲跌難以預(yù)測。但是從投資角度上,我們追求的是長期確定性的收益。
我們發(fā)現(xiàn),要想資產(chǎn)穩(wěn)健的保值增值,投資個股、行業(yè)主題、甚至單一資產(chǎn)類型,都是難以做到的。合理的大類資產(chǎn)配置,或許才是穿越周期的關(guān)鍵。
為什么要做大類資產(chǎn)配置?
一般來說,大家常用到的大類資產(chǎn)包括股債商匯等幾種主要的類型,每種類型有著不同的期望收益率和波動率。
例如,全球范圍內(nèi)長周期看,股票類資產(chǎn)期望收益更高,波動也更大;債券類資產(chǎn)期望收益低一些,波動也低很多;商品類的資產(chǎn)收益和波動總體介于股票和債券之間,且在某些時候會發(fā)揮“危機Alpha”的效果,等等。
由于不同大類資產(chǎn)間具有低相關(guān)性,從而大類資產(chǎn)天然的具有組合配置的價值。大類資產(chǎn)的組合,能夠努力追求“增厚收益”或者“降低波動”,從而更好的優(yōu)化投資體驗。
從過去10年中國的股票和債券類資產(chǎn)的收益對比就可以看出,股票資產(chǎn)波動更大,債券資產(chǎn)多數(shù)年份都能有正收益。股債組合配置的風(fēng)險收益一般情況下會介于股票和債券之間。
恒定比例配置資產(chǎn)
一些常見的大類資產(chǎn)配置方法包括:恒定比例配置、馬科維茨模型、B-L模型、風(fēng)險平價模型、風(fēng)險預(yù)算模型等。今天我們主要介紹恒定比例配置的方法。
恒定比例配置的方法簡單且常用,因為便于計算和理解。例如股80%債20%,股債各50%,或者股票債券商品各占1/3等。
固定比例配置中,各類資產(chǎn)如果等比例配置,整個組合實際上會被波動最大的資產(chǎn)類型所控制,例如股債等權(quán)各50%配置,最終的組合收益和波動特征會主要被50%的股票資產(chǎn)基本決定,因為債券的收益和波動都遠遠小于股票。
如果我們需要讓組合更平衡,那就不能簡單的等權(quán),而是要增加低波動資產(chǎn)的占比,減小高波動資產(chǎn)的占比。公募的“二級債基”正是基于這樣的配置思路。
不可不知的“二級債基”
公募基金,主流產(chǎn)品設(shè)計是以股債配比為核心的。其中主要分為兩大類,一類是偏股型的公募基金,一類是偏債型的公募基金。
偏股型基金:底層資產(chǎn)以股票為主,波動更大,長期的理論收益水平相對也高一點。在牛市中會有很強的進攻性,在熊市中也難免會下跌。代表品種例如:股票指數(shù)型基金、普通股票型基金、偏股混合型基金等。
偏債型基金:底層資產(chǎn)以債券為主,波動小不少。有趣的是,研究發(fā)現(xiàn)基于股票和債券大類資產(chǎn)的負相關(guān)性,包含5%到10%股票的債券型基金,很多情況下比完全沒有股票資產(chǎn)的債券的基金,具有更優(yōu)的收益風(fēng)險比。在這樣的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了獨特的二級債基。二級債基的設(shè)計就是,80%以上的債券類資產(chǎn),疊加不超過20%的權(quán)益類資產(chǎn)(實際權(quán)益?zhèn)}位中樞水平可能約10%)。
由于股票資產(chǎn)年化波動率約20%左右,債券資產(chǎn)年化波動率2%左右。二級債基利用了這一特點,債券打底的基礎(chǔ)上,加入不超過20%的權(quán)益資產(chǎn),使股票和債券對基金整體的風(fēng)險貢獻總體上比較接近,從而更好的發(fā)揮組合配置的價值,持有體驗往往更優(yōu)。
數(shù)據(jù)來自wind
指數(shù)表現(xiàn)不代表個股收益,歷史數(shù)據(jù)不帶表未來
(文章來源:博道基金)
(責(zé)任編輯:葉景)標(biāo)簽:
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