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百亞股份(003006):業(yè)績表現(xiàn)靚麗 看好公司全國化擴張勢頭_天天視點

發(fā)稿時間:2023-04-18 21:37:53 來源: 上海申銀萬國證券研究所有限公司


(相關(guān)資料圖)

投資要點:

公司發(fā)布2023 年一季報,業(yè)績表現(xiàn)靚麗:23Q1 公司實現(xiàn)收入5.2 億,yoy+21%;歸母凈利潤0.8 億,yoy+44.6%;扣非凈利潤0.75 億,yoy+37.3%。

線上延續(xù)高增,線下經(jīng)銷修復(fù)顯著。1)線上:估計電商收入約1.2 億元,yoy 為82%,公司線上渠道建設(shè)已進入第二發(fā)展階段,發(fā)力品牌建設(shè)及爆品策略,在去年高基數(shù)的情況下(22Q1 電商yoy 為75%)仍延續(xù)高增,尤其抖音平臺增速較快。2)線下:估計線下收入3.7 億,yoy+11%,其中經(jīng)銷渠道收入yoy 為20%+、KA 渠道收入同比下滑超10%,KA 渠道23Q1 下滑主要系步步高商超關(guān)店影響所致。3)區(qū)域拆分看:估計23Q1 川渝收入yoy 約12%、云貴陜收入yoy 約21%、外圍戰(zhàn)區(qū)收入略有下滑,外圍戰(zhàn)區(qū)收入KA占比較高,KA 收入承壓拖累外圍戰(zhàn)區(qū)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級,推動毛利率提升。23Q1 毛利率同比提升2.1pct 至46.9%,主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。公司陸續(xù)推出大健康系列新品,如敏感肌、有機棉等,高毛利的大健康系列暢銷,逐漸改變大促產(chǎn)品為主導(dǎo)的品項結(jié)構(gòu)。根據(jù)尼爾森統(tǒng)計數(shù)據(jù),2022 年公司自由點品牌衛(wèi)生巾產(chǎn)品的市場份額在本土衛(wèi)生巾品牌中排名第三,在重慶和四川市場銷售份額排名第一、云貴陜市場份額均排名第二。23Q1 公司歸母凈利率同比提升2.5pct 至15.3%,期間費用率同比-0.3pct 至29.1%。

展望23 年:1)收入端:增長勢頭依然強勁,預(yù)計電商渠道收入延續(xù)高增,線下增長修復(fù)。

公司核心戰(zhàn)區(qū)加大下沉市場覆蓋和O2O 線上線下營銷聯(lián)動,增速預(yù)計穩(wěn)健,發(fā)展戰(zhàn)區(qū)加大資源投放,加快經(jīng)銷商拓展,優(yōu)化終端陳列,派駐專門團隊指導(dǎo)從產(chǎn)品出貨到終端動銷的全流程,增速預(yù)計強勁;2)利潤端:預(yù)計伴隨原材料價格下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級,22A 凈利率11.6%,23 年利潤率修復(fù)彈性大。

百亞股份是吸收性衛(wèi)生巾民族品牌稀缺標的,依靠自主品牌升級、發(fā)力電商渠道及線上線下協(xié)同打開全國市場,有望實現(xiàn)彎道超車。持續(xù)堅持“川渝市場精耕、國內(nèi)有序拓展、電商建設(shè)并舉”的戰(zhàn)略,電商渠道延續(xù)高增,線下消費持續(xù)修復(fù),核心戰(zhàn)區(qū)收入穩(wěn)健,發(fā)展戰(zhàn)區(qū)增長強勁??紤]到公司全國化拓展勢頭正猛,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級,原材料價格下降逐漸在利潤端體現(xiàn),我們上調(diào)23-25 年歸母凈利潤至2.70/3.39/4.18 億元(前值為2.45/3.07/3.74 億元),當前市值對應(yīng)PE 分別為31/25/20 倍,維持“增持”評級!

風險提示:電商渠道競爭加劇影響盈利、全國渠道擴張進程低于預(yù)期。

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責任編輯:mb01

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