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來源：金融時報

從試點轉常規(guī)，公募基金投資顧問市場迎來重要規(guī)范性政策。6月9日晚間，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務管理規(guī)定(征求意見稿)》(以下簡稱《規(guī)定》)公開征求意見，并表示基金投資顧問業(yè)務試點已基本具備轉常規(guī)條件。《規(guī)定》旨在進一步完善證券基金投資咨詢業(yè)務法規(guī)體系，明確基金投資顧問業(yè)務具體規(guī)范和監(jiān)管細則，為投資顧問業(yè)務長期、規(guī)范、健康發(fā)展提供有力法治保障。

2019年10月，證監(jiān)會啟動了基金投資顧問業(yè)務試點。截至今年3月底，基金投資顧問服務資產(chǎn)規(guī)模接近1500億元，客戶總數(shù)超過500萬戶?！兑?guī)定》將沿用試點期間對“投資”活動的規(guī)范原則，同時加強對投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管、強化對“顧問”服務的監(jiān)管，并針對新問題、新情況補齊監(jiān)管短板，促進業(yè)務合規(guī)有序開展。

(資料圖)

業(yè)內(nèi)人士認為，本次新規(guī)進一步完善了基金投顧業(yè)務具體規(guī)范和監(jiān)管細則，讓投顧業(yè)務內(nèi)涵更加清晰、業(yè)務指導更加明確、服務內(nèi)容更加豐富、投資管理規(guī)則更加合理，為基金投顧業(yè)務長期健康發(fā)展提供了有力的制度保障。

試點達到預期目的

已基本具備轉常規(guī)條件

為全面深化資本市場改革，促進行業(yè)更好服務居民財富管理需求，2019年10月，證監(jiān)會啟動公募基金投資顧問業(yè)務試點工作，首批共有18家機構獲得試點資格。截至今年3月底，共有60家機構納入試點，服務資產(chǎn)規(guī)模達1464億元，客戶總數(shù)524萬戶，10萬元以下個人投資者占比94%。

總體來看，基金投資顧問業(yè)務試點運行平穩(wěn)，監(jiān)管方式運行有效；有助于推動權益類基金高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化資本市場資金結構；有助于改善投資者回報、服務居民財富管理需求；有助于帶動行業(yè)財富管理轉型，擴大專業(yè)買方中介力量。

“從試點開展情況來看，基金投資顧問業(yè)務運行平穩(wěn)，業(yè)務適配性和發(fā)展前景獲得了市場各方的總體認可與支持，試點達到了預期目的，已基本具備轉常規(guī)條件?！弊C監(jiān)會表示。

市場機構和投資者普遍認為，推動基金投資顧問業(yè)務轉常規(guī)，有利于培育專業(yè)買方中介力量，改善投資者服務和回報，優(yōu)化資本市場資金結構，促進基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

值得關注的是，盡管3年多來基金投顧試點卓有成效，但也出現(xiàn)了規(guī)則供給不足、部分機構“重投輕顧”和服務存在“產(chǎn)品化”傾向等問題。

平安證券分析師認為，《規(guī)定》是證監(jiān)會自2019年10月以來，時隔3年多再次發(fā)布的基金投顧相關政策，主要針對基金投顧業(yè)務試點3年來遇到的上述問題，從“優(yōu)化投資者端部分規(guī)則”“強化顧問監(jiān)管與引導”“對新問題新情況補齊短板”三方面作出了新的指引，助力基金投顧機構及時調(diào)整、糾正，同時，《規(guī)定》進一步拓展業(yè)務范疇，新增私募等品類、引導“投顧+養(yǎng)老”等，擴大基金投顧業(yè)務發(fā)展空間，推動試點轉常規(guī)，開啟基金投顧業(yè)務發(fā)展新篇章。

強化對“顧問”服務的監(jiān)管

對于基金投顧業(yè)務，“投”和“顧”相輔相成。根據(jù)《規(guī)定》，基金投資顧問業(yè)務是指向客戶提供基金投資建議，輔助客戶作出投資決策或者代理客戶作出投資決策的經(jīng)營性活動。

新規(guī)沿用了試點期間對“投資”的規(guī)范和限制，加強對投資環(huán)節(jié)的監(jiān)管，進一步明確對管理型業(yè)務的管控，優(yōu)化投資分散度等監(jiān)管要求。其中，關于優(yōu)化投資分散度的限制要求包括：對于單個客戶，持有單只基金不超過其委托資產(chǎn)的20%，個別類型基金除外；對于單個基金投資顧問機構，所有管理型客戶配置單只基金不得超過該基金總份額的50%，貨幣市場基金、開放式債券基金不超過20%，同時要求管理人做好監(jiān)測監(jiān)控和流動性管理，在比例接近上限時，告知基金投資顧問機構。

關于“顧”，《規(guī)定》強化對“顧問”服務的監(jiān)管，督促引導行業(yè)堅守“顧問”服務本源，持續(xù)豐富服務內(nèi)涵，加強投資者適當性和服務匹配管理，規(guī)范宣傳推介行為，強化信義義務落實和利益沖突防范。

《規(guī)定》明確顧問服務原則，要求以協(xié)助客戶科學、理性配置基金為目標，加強客戶服務，提高質(zhì)量水平，提升投資體驗，加強行為引導；著重強調(diào)基金投資顧問機構應當根據(jù)客戶情況匹配服務，在了解客戶情況前，不得展示基金組合策略，在實施匹配前，不得展示歷史業(yè)績。要求基金投資顧問機構宣傳推介應展示真實服務能力，注重對滿足投資者財富管理目標和改善投資者投資體驗能力的展示。展示業(yè)績的，只能在為投資者完成服務匹配后，且僅能展示過往1年以上的整體業(yè)績，還需同時披露波動率、最大回撤等風險指標。

此外，針對試點中出現(xiàn)的新問題、新情況，《規(guī)定》加快補齊監(jiān)管短板，例如，加強對投資顧問機構之間及投資顧問與基金銷售機構等其他機構合作展業(yè)的規(guī)范管理，明確對投資顧問機構配置公募基金之外的其他產(chǎn)品的規(guī)范性要求，豁免基金經(jīng)理以外的基金從業(yè)人員投資本公司基金時鎖定期的要求等。

新規(guī)引導投顧業(yè)務

滿足居民多樣化養(yǎng)老需求

《規(guī)定》對于“顧問”的引導有助于實現(xiàn)從賣產(chǎn)品到匹配策略的轉變，改善部分機構“重投輕顧”、服務“產(chǎn)品化”傾向等問題，增強投資者體驗，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理魏鳳春認為，此次《規(guī)定》征求意見稿鼓勵基金投資顧問機構將資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置等投資規(guī)劃方案納入服務范圍和協(xié)議內(nèi)容，通過多個基金組合策略為客戶提供綜合財富管理服務。支持基金投資顧問機構根據(jù)客戶不同資金的投資目標和投資期限實施服務匹配。在了解客戶情況前，不得展示組合策略，在實施服務匹配前，不得展示組合策略的歷史業(yè)績。核心是回歸“服務”本源，扭轉投資顧問服務“產(chǎn)品化”傾向。

值得關注的是，《規(guī)定》引導基金投資顧問業(yè)務服務于滿足居民多樣化養(yǎng)老需要。具體來看，一是要求基金投資顧問機構全面了解客戶養(yǎng)老需求，運用資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置、基金研究能力，提供科學、穩(wěn)健、長期的專業(yè)服務。二是支持基金投資顧問機構根據(jù)投資者不同資金的投資目標和期限實施服務匹配。此外，考慮到當前個人養(yǎng)老金制度尚處于試點起步階段，擬待將來個人養(yǎng)老金制度相對成熟定型后再適時引入基金投資顧問。

分析人士認為，《規(guī)定》為基金投顧未來的投資范圍和服務領域打開了更大的想象空間。例如，《規(guī)定》中提到的服務居民養(yǎng)老金融需求、鼓勵將資金規(guī)劃及大類資產(chǎn)配置等納入服務范圍等，都是監(jiān)管部門在積極引導機構探索更多服務場景，為客戶提供更加完整的綜合財富管理服務。

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