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來源：富國基金

【資料圖】

8年前，上證指數(shù)創(chuàng)下5178的高點。但時至今日，上證指數(shù)重回3200點附近，時間似乎并沒有站在A股這一邊。然而，歷史的刻骨銘心，在巨變的時代中給市場打下了深刻的烙印。讓我們一起來回顧，“5178點”八周年的“變”與不變。

01

“5178點”雖已逝去，但公募基金超額顯著

8年過去了，上證指數(shù)在3200點左右徘徊，5178點暫時成了“遙不可及”的山頂。但5178點以來，一批?；┰脚Ｐ苊摲f而出。以主動權(quán)益基金為例，5178點之前成立的基金持有至今的平均收益率為22%，且64%以上的基金突破5178點時的高位，收益率超過50%的基金占比接近1/4。

02

買在高位的“新基金”，正收益概率超90%

“買在高位”并不可怕，遺憾的是永遠(yuǎn)的離開市場。值得一提的是：新基金或是市場中較優(yōu)的選擇。一方面，在高位時買入新基金，正收益的概率超過90%；另一方面，在高位時接近1/5的新基金，成立以來年化收益率超10%。

03

從“5178” 到“3200” ，資本市場迎來“巨變”

政策及制度的巨變主要分為三個層面：一是，對外開放加速，外資流入占A流通市值比提升至3.6%；二是，多層次資本市場建設(shè)，注冊制改革服務(wù)于融資成本下降；三是，市場化程度提升，退市逐漸“常態(tài)化”。

04

從“5178” 到“3200” ，機(jī)構(gòu)話語權(quán)大幅提升

5178點，是A股由散戶主導(dǎo)市場，向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場改變的元年，外資與公募兩類機(jī)構(gòu)的話語權(quán)大幅提升。其中，公募基金持股市值占A股流通市值比例自2015年的4.4%上升至當(dāng)前的8.2%，外資則從0.4%上升至3.6%。

05

完善利率走廊機(jī)制，利率中樞下臺階

人民幣匯率的改革，利率走廊的建設(shè)，是貨幣政策這幾年走過的路。一方面，利率的決定，變得更加市場化；另一方面，隨著潛在增速的下行，利率中樞也隨著經(jīng)濟(jì)下移。也預(yù)示著，A股的估值擴(kuò)張，還有很長的路要走。

06

朝著“高質(zhì)量”發(fā)展邁進(jìn)，分化成為市場主旋律

經(jīng)濟(jì)潛在增速的下行，與結(jié)構(gòu)化的轉(zhuǎn)型，要求資本市場的建設(shè)，需要服務(wù)于“高質(zhì)量”發(fā)展的道路。在此背景下，從“5178點”到“3200點”，A股總市值突破83萬億，行業(yè)結(jié)構(gòu)上TMT、必選消費、中游材料的市值占比擴(kuò)大。而公募基金持倉的變遷，同樣展現(xiàn)出向“消費升級”和“高新技術(shù)”集中的特征。

07

從“5178” 到“3200”，不變的是周期輪回

從“杠桿?！焙蟮墓蔀?zāi)，到外資進(jìn)入后的“漂亮50”機(jī)會，再到公募崛起中的核心資產(chǎn)，以及2022年以來的“弱”市環(huán)境，變化的是市場的點位。但不變的是A股市場定價的三要素：盈利、無風(fēng)險利率，以及風(fēng)險偏好。當(dāng)市場對悲觀定價時，周期的輪回或?qū)⒊蔀橹虚L期投資的“錨”。

08

“5178”是股災(zāi)的開始，而“3200” 或是周期起點

5178點后便是股災(zāi)的開始，但即使是從高位的回落，公募基金依然提供了超額收益。在當(dāng)下全部A股中位數(shù)，回到歷次大底的時刻，與其過分悲觀焦慮，倒不如多關(guān)注一些“美好”。

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