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干練而凌厲，是農(nóng)銀匯理基金基金經(jīng)理張燕在接受采訪時(shí)留給中國(guó)證券報(bào)記者的第一印象。擅長(zhǎng)成長(zhǎng)股投資的她，將高景氣、景氣反轉(zhuǎn)、新景氣、政策景氣作為布局賽道的明確方向。

基于疫后復(fù)蘇、流動(dòng)性寬裕、估值區(qū)間合理等因素，張燕十分看好今年成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)。除了成長(zhǎng)這條中長(zhǎng)期的投資主線，她也計(jì)劃在短期內(nèi)加大對(duì)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注。

景氣投資三步走

【資料圖】

傳媒行業(yè)研究員出身的張燕，自入行以來一直從事成長(zhǎng)主題投資。在她看來，成長(zhǎng)投資離不開各階段自上而下對(duì)行業(yè)的判斷。對(duì)于景氣行業(yè)，她主要?jiǎng)澐譃槿蠓较颍阂皇歉呔皻獾男袠I(yè)，二是存在景氣反轉(zhuǎn)或者潛在高景氣的行業(yè)，三是政策帶來景氣的行業(yè)。

“首先，通過現(xiàn)有的行業(yè)數(shù)據(jù)來判斷當(dāng)前景氣最高、增速最快的板塊有哪些，同時(shí)關(guān)注存在超預(yù)期漲幅的子板塊或個(gè)股?！睆堁喾治觯诔砷L(zhǎng)領(lǐng)域，當(dāng)前行業(yè)增速較快且估值相對(duì)合理的主要還是集中在光伏、儲(chǔ)能等板塊。雖然它們今年的基本面情況可能沒有前兩年那么突出，但由于行業(yè)增速足夠快，行業(yè)中的部分公司具備競(jìng)爭(zhēng)格局、新技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)，所以相應(yīng)的個(gè)股還是存在較大投資機(jī)會(huì)。

此外，張燕對(duì)于景氣反轉(zhuǎn)板塊、潛在高景氣板塊也頗為關(guān)注。她表示，景氣反轉(zhuǎn)板塊從行業(yè)角度看，往往存在一定的周期性。例如，近十年半導(dǎo)體行業(yè)以四年左右為一個(gè)周期，最新一輪的周期始于2019年二季度，在2021年下半年見頂，2022年下行。張燕認(rèn)為，該板塊在2023年下半年可能會(huì)迎來上行。

“再比如過去幾年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的科技牛市、新能源革命以及戶儲(chǔ)崛起等，都需要我們對(duì)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行持續(xù)跟蹤。此外，近期隨著AIGC(人工智能生產(chǎn)內(nèi)容)等新方向關(guān)注度飆升，更多的AI應(yīng)用正逐步轉(zhuǎn)向to C端，那么AR、VR、人工智能等都可能會(huì)成為下一輪的新景氣方向?！睆堁啾硎尽?/p>

對(duì)于政策維度帶來景氣的板塊，張燕認(rèn)為主要包括消費(fèi)、安全兩大方向。在她看來，一方面，2022年11月后消費(fèi)板塊出現(xiàn)一波行情；另一方面，大安全領(lǐng)域涉及的半導(dǎo)體、軍工、計(jì)算機(jī)等板塊也可能會(huì)收獲一波政策帶來的景氣提升。

除了自上而下從景氣行業(yè)入手，張燕做成長(zhǎng)投資的另一條路就是自下而上地挑選具備阿爾法因素的個(gè)股。不論其所在行業(yè)是處于上行還是下行周期，總有部分龍頭公司能夠憑借自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)等競(jìng)爭(zhēng)壁壘，在行業(yè)中提升自己的市場(chǎng)份額。一般來說，成長(zhǎng)股的回撤往往較難把控，但張燕認(rèn)為，應(yīng)對(duì)之道還是要不斷加深對(duì)個(gè)股的研究，從而在估值合理的前提下進(jìn)行布局。

短期關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇

站在當(dāng)前，張燕對(duì)成長(zhǎng)投資比較看好?！皬慕衲甏汗?jié)后的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看到，消費(fèi)板塊數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，有部分細(xì)分領(lǐng)域甚至出現(xiàn)了超預(yù)期表現(xiàn)，但行業(yè)是否出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇，仍需要后期數(shù)據(jù)來驗(yàn)證。此外，今年市場(chǎng)整體的流動(dòng)性相對(duì)寬裕，大部分行業(yè)的估值也處于較低水平。相較于去年，市場(chǎng)有望震蕩上行?！彼硎?。

在投資主線上，張燕表示，將堅(jiān)持自身較為擅長(zhǎng)的景氣投資風(fēng)格，TMT是她今年十分看好的板塊。張燕認(rèn)為，TMT行業(yè)可能會(huì)在今年迎來自身景氣周期的反轉(zhuǎn)，同時(shí)部分創(chuàng)新標(biāo)的也有望從主題投資階段逐步走向業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證階段。

除了中長(zhǎng)期堅(jiān)持看好的成長(zhǎng)性行業(yè)，張燕在短期內(nèi)也會(huì)加大對(duì)內(nèi)需消費(fèi)的關(guān)注。從疫后復(fù)蘇這條鏈來看，張燕表示，很多細(xì)分領(lǐng)域的預(yù)期都在同步變化，雖然復(fù)蘇與預(yù)期之間可能存在不匹配的情況，但有些公司可能會(huì)率先走向復(fù)蘇。

在張燕看來，今年由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體向好，成長(zhǎng)股估值回調(diào)到位，配置選擇上，等到今年二季度，景氣較高的賽道確定性會(huì)更強(qiáng)，屆時(shí)會(huì)在個(gè)股和板塊集中度方面有所提升。

標(biāo)簽： 基金基金經(jīng)理 主題投資