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(資料圖)

（以下內(nèi)容從國(guó)金證券《有色金屬行業(yè)研究：大宗及貴金屬周報(bào)：非農(nóng)超預(yù)期不改金價(jià)上行趨勢(shì)》研報(bào)附件原文摘錄）

本周（5.4~5.5）內(nèi)A股下跌，滬深300指數(shù)收跌0.3%，有色金屬跑輸大盤(pán)，收跌1.8%。個(gè)股層面，豐華股份、曉程科技、合金投資漲幅領(lǐng)先；華峰鋁業(yè)、盛達(dá)資源、中洲特材跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
1）銅：本周LME銅價(jià)格-0.18%至8580美元/噸，滬銅價(jià)格-0.85%至6.67萬(wàn)元/噸。三大交易所+上海保稅區(qū)銅庫(kù)存累庫(kù)0.37萬(wàn)噸至36.84萬(wàn)噸。供應(yīng)方面，海外主要礦端擾動(dòng)減少，精銅產(chǎn)量提升供應(yīng)壓力增大，銅精礦現(xiàn)貨TC漲至85.4美元/干噸。需求方面，節(jié)假期間部分下游企業(yè)放假導(dǎo)致市場(chǎng)需求有所減弱，部分冶煉廠將貨源轉(zhuǎn)移至倉(cāng)庫(kù)，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，本周?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存較節(jié)前累庫(kù)1.26萬(wàn)噸。當(dāng)前精廢價(jià)差回落至1300元/噸左右，再生銅桿成本優(yōu)勢(shì)減弱，精銅桿市場(chǎng)運(yùn)行較為強(qiáng)勢(shì)。終端消費(fèi)方面，家電需求持續(xù)改善，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月空調(diào)企業(yè)內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)1128萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)25%。2023年全球銅礦供給邊際寬松，但是粗煉端產(chǎn)能相對(duì)礦端增速較為有限，因此礦端過(guò)剩大概率無(wú)法順利傳導(dǎo)至電解銅供需平衡，預(yù)計(jì)2023年電解銅環(huán)節(jié)依然維持供不應(yīng)求格局。長(zhǎng)周期來(lái)看，過(guò)去幾年銅礦資本開(kāi)支較少，2024年礦端供應(yīng)增速或?qū)⒃俅蜗禄?。在?kù)存低位和通脹預(yù)期高位支撐下，后續(xù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體需求一旦出現(xiàn)共振，或?qū)⒋偈广~價(jià)迎來(lái)新一輪上漲。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等標(biāo)的。
2）鋁：本周LME鋁價(jià)格-1.44%至2321美元/噸，滬鋁價(jià)格-0.92%至1.83萬(wàn)元/噸。LME鋁+國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)2.46萬(wàn)噸至139.69萬(wàn)噸。供應(yīng)端，四川、貴州、廣西、內(nèi)蒙古等地復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能持續(xù)釋放，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周電解鋁企業(yè)開(kāi)工率提升至84.73%，云南地區(qū)預(yù)計(jì)將于5月下旬迎來(lái)大范圍降水，電解鋁供應(yīng)端擾動(dòng)或?qū)⒕徑狻Ｉ綎|鋁棒企業(yè)檢修完成產(chǎn)量恢復(fù)，青海地區(qū)鋁棒企業(yè)產(chǎn)量隨鋁水相應(yīng)增加，鋁棒開(kāi)工率提升0.18個(gè)百分點(diǎn)至51.46%，然而節(jié)假期間下游企業(yè)休假，提貨減少，導(dǎo)致本周?chē)?guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存累庫(kù)1.75萬(wàn)噸至15.55萬(wàn)噸。鋁板帶方面，整體訂單較為充足且客戶提貨積極。地產(chǎn)銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)鋁下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)?？紤]到地產(chǎn)竣工預(yù)期向好、全球光伏新增裝機(jī)高增速、特高壓以及新能源車(chē)對(duì)鋁的消耗，需求端或自Q2開(kāi)始迎來(lái)一輪修復(fù)，成為鋁價(jià)向上催化劑。建議關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份等標(biāo)的。
貴金屬：本周COMEX黃金價(jià)格+1.11%至2012美元/盎司，美債10年期TIPS上漲3BP至1.23%。美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC會(huì)議如期加息25BP，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5.00-5.25%。會(huì)議不再?gòu)?qiáng)調(diào)“充分緊縮”，而是希望通過(guò)貨幣政策的滯后效應(yīng)和累計(jì)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)“進(jìn)一步緊縮”。會(huì)后FedWatch工具顯示6月和7月大概率將維持利率不變，9月降息概率為48%，年內(nèi)或累計(jì)降息3次。美國(guó)4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增25.3萬(wàn)人，高于預(yù)期的18萬(wàn)人，失業(yè)率3.4%，低于預(yù)期的3.6%。非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)測(cè)6月再次加息概率漲至9.1%，但由于金融不穩(wěn)定性仍存，不加息概率仍為90.9%。美債名義利率曲線倒掛無(wú)法長(zhǎng)期維持，后續(xù)需以短端利率大幅下行完成收益率曲線轉(zhuǎn)正，而通脹端住房租金和勞動(dòng)力工資下降需要時(shí)間，因此預(yù)計(jì)實(shí)際利率中樞將因此而下降，推升黃金價(jià)格。建議關(guān)注山東黃金等標(biāo)的。
鋼鐵：本周螺紋鋼價(jià)格-2.09%至3743元/噸，熱軋價(jià)格-3.3%至3862元/噸；鐵礦石價(jià)格-3.92%至687元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼毛利分別為-493/-162/-562元/噸。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側(cè)壓減政策持續(xù)擾動(dòng)，在地產(chǎn)政策放松及疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，23年需求預(yù)期逐漸增強(qiáng)，鋼價(jià)具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復(fù)，需左側(cè)跟蹤供需改善跡象。
項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動(dòng)。

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