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出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

(相關(guān)資料圖)

文/夏蟲工作室

近日，華北制藥（維權(quán)）遭遇立案調(diào)查。

公告顯示，公司涉嫌未按規(guī)定披露在冀中能源（維權(quán)）集團(tuán)財務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡稱“財務(wù)公司”）超出股東大會議定限額的存款，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，中國證監(jiān)會決定對公司立案。

值得一提的是，新浪財經(jīng)于2022年6月17日發(fā)表一篇《華北制藥大存大貸背后：被大股東掏空？短期資金缺口巨大》一文，直指巨額資金存于財務(wù)公司而自身卻又不斷舉債的資金風(fēng)險問題。

巨額資金神秘消失？

公司貨幣資金相比2021年出現(xiàn)明顯下滑。一季報顯示，公司貨幣資金為19.49億元，相比2021年年末，公司資金大幅減少33.56億元，降幅高達(dá)63%。

公司2020年及2021年貨幣資金飆升的這兩年，大部分資金均存于財務(wù)公司。數(shù)據(jù)顯示，2020年公司期末貨幣資金49.08億元，財務(wù)公司存款40.70億元，財務(wù)公司存款占比82.93%； 2021 年公司期末貨幣資金53.05億元，財務(wù)公司存款余額44.20億元，財務(wù)公司存款占比83.32%。

截至報告披露日，公司在財務(wù)公司的存款余額為 0，貸款余額為 0。值得一提的是，公司的存于財務(wù)股東巨額資金神秘消失引起監(jiān)管關(guān)注。

據(jù)悉，2021年12月31日，華北制藥在財務(wù)公司的存款為44.2億元。次日，華北制藥從財務(wù)公司取出7.45億元，用于償還河北銀行貸款本金及利息，在財務(wù)公司賬上還剩下了36.75億元。在華北制藥披露的2021年報的4月27日時，華北制藥在財務(wù)公司賬上的存款變成了0。2022年6月20日，上交所對華北制藥下發(fā)監(jiān)管函，直擊巨額資金去向問題。

在去年7月13日的回復(fù)函中，公司稱，財務(wù)公司存款取出后未實施專戶存儲管理。財務(wù)公司存款及利息36.90 億元取出后轉(zhuǎn)入物資供應(yīng)分公司農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行賬戶，主要用于日常生產(chǎn)經(jīng)營活動、償還銀行借款支出等。物資供應(yīng)分公司農(nóng)發(fā)行賬戶自去年4月22日至7月11日累計收入39.40億元（包含財務(wù)公司取出的36.90億元），累計支出12.88億元，其中：購買原材料1.86億元，支付銷售費用0.23億元，支付工程項目款0.04億元，償還銀行貸8.25億元。截至回復(fù)日中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行賬戶資金余額26.52億元。

對于財務(wù)公司賬戶歸零問題，公司在2022年年報中稱，公司的財務(wù)公司存款余額超過了貸款余額，超過了董事會和股東會決議批準(zhǔn)的關(guān)聯(lián)交易額度

值得一提的是，公司存于財務(wù)公司的資金遠(yuǎn)超審批額度，公司對于上年度存在的非財務(wù)報告內(nèi)部控制重大缺陷事項采取措施進(jìn)行了改正，于 2022 年10 月 12 日，全部完成改正，相關(guān)措施實施期間，公司的財務(wù)公司存款存在過余額，財務(wù)公司向公司發(fā)放的貸款余額一直為 0，2022年度公司在財務(wù)公司的日均存款余額仍高于財務(wù)公司向公司發(fā)放的日均貸款余額。

三招識別財務(wù)公司資金占用風(fēng)險

事實上，很多以財務(wù)公司名義進(jìn)行歸集后，大部分體現(xiàn)在貨幣資金科目，僅從單一科目似乎很難發(fā)現(xiàn)異常。此外，資金支取又可能受限于集團(tuán)審批，而有些公司甚至有意隱瞞關(guān)鍵信息披露，相關(guān)資金體外流轉(zhuǎn)變得十分隱蔽。這是否意味著很難追蹤財務(wù)公司資金被關(guān)聯(lián)方占用的破綻呢？其實不然，有些異常我們或可以回歸到常識，從商業(yè)邏輯的合理性或可以找出答案。

我們曾在《財務(wù)公司隱秘的角落：東旭系、億利系等上市公司淪為集團(tuán)融資工具？》提出了三大識別路徑：

其一，警惕那些“高存低貸”型公司；其二，關(guān)注存貸利率合理性；其三，母弱子強尤其值得警惕。

回到華北制藥巨額資金存于集團(tuán)層面上，其似乎也觸發(fā)以上預(yù)警信號。

首先，公司出現(xiàn)母弱子強特征，財務(wù)公司存款飆升背后是母公司流動性危機出現(xiàn)。

我們發(fā)現(xiàn)，華北制藥自2020年后才開始超大額向集團(tuán)財務(wù)公司存款，而此前存款金額一直較低。

資料顯示，2016年12月31日，華北制藥在冀中能源集團(tuán)財務(wù)公司的存款金額為0.79億元，貸款金額為0億元；2017年12月31日，其存款金額為0.76億元，貸款金額為0億元；2018年12月31日，公司的存款金額為0.73億元，貸款金額為0億元；2019年年末，其存款金額為1億元，貸款金額為0億元。

值得一提的是，華北醫(yī)藥2020年后才開始向集團(tuán)財務(wù)公司存入巨款。而這一年剛好為冀中能源集團(tuán)債務(wù)危機爆發(fā)年份。冀中能源集團(tuán)的前身成立于2008年，業(yè)務(wù)從以煤炭為主業(yè)拓展到包括制藥、物流、化工、電力、裝備制造等多個產(chǎn)業(yè)。然而，多元化擴張背后是高杠桿驅(qū)動。2020年中報顯示，冀中能源集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率超過80%。2020年新冠疫情爆發(fā)影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)回血，同時疊加受國企永煤債務(wù)違約事件影響，集團(tuán)外部融資環(huán)境遇冷。據(jù)媒體報道，自2020年11月至2021年4月，冀中能源未能發(fā)出新的債券。此前即2020年7月15日，河北省國資委曾向河鋼集團(tuán)、開灤集團(tuán)、河北港口、建投集團(tuán)下發(fā)通知，要求四家企業(yè)與冀中能源集團(tuán)協(xié)商，對其發(fā)行債券提供增信擔(dān)保。

其次，公司存貸利率合理性也存在問題。

資料顯示，公司在集團(tuán)財務(wù)公司活期存款年利率為 0.42%，七天通知存款年利率 1.95%。而公司從外部金融機構(gòu)獲得的有息債務(wù)資金成本大部分超過4%以上，有的高達(dá)7%。需要指出的是，公司巨額資金存于財務(wù)公司時，其有息負(fù)債卻在不斷攀升。

鷹眼預(yù)警顯示，2021年報告期內(nèi)，公司廣義貨幣資金為56.1億元，短期債務(wù)為109.2億元，廣義貨幣資金/短期債務(wù)為0.51，廣義貨幣資金低于短期債務(wù)。一邊低息向母公司財務(wù)公司存款，一邊又高息向外部金融公司貸款，這種資金結(jié)構(gòu)顯然有悖于

商業(yè)合理性，資金風(fēng)險尤其值得警惕。

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