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業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，公司競(jìng)爭(zhēng)力不斷驗(yàn)證。中控技術(shù)2022 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.24 億元，同比+46.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.98 億元，同比+37.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.83 億元，同比+47.30%。2023 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入14.46 億元，同比增長(zhǎng)47.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92 億元，同比增長(zhǎng)54.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.67 億元，同比增長(zhǎng)70.15%。費(fèi)用率方面， 2022 年公司銷(xiāo)售/ 研發(fā)/ 管理費(fèi)用率分別為9.40%/10.45%/5.49%;三費(fèi)用率較2021 年下降4.01%，主要受益于公司經(jīng)營(yíng)效率提升和業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)。2022 年公司毛利率為35.68%，同比下降4.0%，主要由于公司S2B 業(yè)務(wù)規(guī)模上升較快所致。

石化化工高景氣度持續(xù)，新興板塊增速亮眼。公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要受益于核心產(chǎn)品及服務(wù)在石化、化工等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了大客戶及大項(xiàng)目持續(xù)突破，在新能源、制藥食品、冶金行業(yè)的市場(chǎng)拓展成效顯著。

2022 年公司來(lái)自化工、石化兩大傳統(tǒng)下游客戶的收入同比增長(zhǎng)31.79%和50.44%。此外，公司在多個(gè)新興板塊實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)，來(lái)自制藥食品、油氣、冶金等板塊22 年的收入增速均超過(guò)60%。

高研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，品類(lèi)擴(kuò)張打開(kāi)新空間。公司于2022 年發(fā)布了兩款具備里程碑式的新產(chǎn)品，分別是新一代全流程智能運(yùn)行管理與控制系統(tǒng)（i-OMC）以及流程工業(yè)過(guò)程模擬與設(shè)計(jì)平臺(tái)（APEX），技術(shù)創(chuàng)新能力和速度不斷提升，產(chǎn)品及解決方案競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。公司i-OMC 產(chǎn)品目前已在恒力石化、萬(wàn)華集團(tuán)、湖北三寧、興發(fā)集團(tuán)等行業(yè)標(biāo)桿項(xiàng)目試點(diǎn)應(yīng)用，切實(shí)響應(yīng)了客戶在升級(jí)轉(zhuǎn)型時(shí)成本更低、數(shù)據(jù)傳輸更快、實(shí)施周期更短、信息獲取更全面、以及工廠自主運(yùn)行更智能的訴求與挑戰(zhàn)。2023年一季度，公司全資收購(gòu)了荷蘭Horbre 公司，主要產(chǎn)品包含熱值分析儀、非色散紅外分析儀、XRF 熒光光譜分析儀等，產(chǎn)品廣泛覆蓋全球頭部石化化工企業(yè)，包括殼牌、BP、巴斯夫等。分析儀屬于高端儀器儀表，單價(jià)約8-12歐元，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)約50 億、全球約160 億市場(chǎng)空間。我們認(rèn)為公司通過(guò)持續(xù)保持創(chuàng)新，不斷進(jìn)行品類(lèi)擴(kuò)張打開(kāi)新空間，保持快速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流程工業(yè)企業(yè)資本開(kāi)支不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議：考慮到下游市場(chǎng)景氣度持續(xù)和公司經(jīng)營(yíng)管理能力不斷被驗(yàn)證，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為10.42/13.65/18.32億元，同比增速30.5%/31.0%/34.3%；攤薄EPS=2.09/2.73/3.67 元，對(duì)應(yīng)5月3 日收盤(pán)價(jià)PE=46.2/35.3/26.3x。

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