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來源：華夏基金

要說今年上半年市場上最亮眼的“崽”，游戲板塊必須擁有姓名。

在申萬二級行業(yè)中，游戲板塊一騎絕塵，高居榜首。而進入5月后，游戲板在起伏震蕩中回調，最大調整幅度約30%。

【資料圖】

當前游戲板塊企穩(wěn)了嗎？行情還能走多遠？怎樣參與更為穩(wěn)妥，今天小夏就和大家一起盤點看看。

01、漲幅狂飆的深層原因是什么？

游戲板塊成為今年最亮眼的賽道，截至7月31日，板塊年內漲幅高達近60%，成為申萬二級行業(yè)的“領頭羊”，年內最大漲幅一度超130%。在經(jīng)歷階段性波動后，近期似乎有企穩(wěn)的態(tài)勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.07.31。行業(yè)分類為申萬二級。歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)

回顧今年的幾波行情演繹，繞不開人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢的重要進展或者催化。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.07.31。采用游戲Ⅲ(申萬)指數(shù)（857641.SI）、AIGC指數(shù)（8841669.WI）和萬得全A指數(shù)（881001.WI），指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)

2月的行情演繹，處于數(shù)據(jù)空窗期下資金轉向炒作小盤，恰逢生成式人工智能發(fā)酵，AIGC正好是出風口，市場開始關注這一產(chǎn)業(yè)趨勢，但沒能形成很強的共識，熱潮很快退去。

3月中旬開始的行情，則是行業(yè)巨頭布局，不斷驗證產(chǎn)業(yè)趨勢并非空中樓閣。

海外科技巨頭先后發(fā)布AI相關的一落地的產(chǎn)品，3月中旬，GPT-4發(fā)布，多模態(tài)可以識別圖像；隨后微軟推出了AI助理“Copilot”，并引入到Office全家桶中；3月21日，英偉達召開重磅發(fā)布會，在算力、AI應用等方面發(fā)布新成果。

產(chǎn)業(yè)趨勢的催化點爆了市場的生成式人工智能的熱潮，游戲、CPO光模塊漲幅居前。

行至5月下旬，產(chǎn)業(yè)趨勢驗證疊加國內政策加速推進，共同催化行情趨勢再起。

產(chǎn)業(yè)趨勢上，英偉達業(yè)績和下季度指引大超預期；AI超算服務器GH200提升算力水平；陸續(xù)有公司加單光模塊和AI芯片，印證了算力需求的高景氣；

政策方面，5月下旬開始，北上深相繼發(fā)布人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃；6月份國內各家大模型公司相繼更新了自家大模型。

7月底以來內外環(huán)境明顯改善，順周期板塊領漲。

游戲板塊后續(xù)行情怎么走，依然要關注產(chǎn)業(yè)是否有催化和進展；且行情演繹了半年多，未來一定朝著去偽存真的方向，更順邏輯、更確定業(yè)績、更低位。

02、中長期視野下

游戲板塊是否可期？

其實游戲板塊在13-15年的TMT行情之后經(jīng)歷了相當漫長的調整期，此輪游戲的亮眼表現(xiàn)背后，是否有足夠的邏輯支撐呢？

政策反轉

前期受監(jiān)管壓制、版號停發(fā)、未成年人防沉迷等一系列整頓措施的壓制，行業(yè)基本面和估值承壓較大。

當前政策轉向，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策利好頻出，且官媒也罕見地表態(tài)認可游戲的科技價值及產(chǎn)業(yè)價值。

最重要的是，游戲版號重啟常態(tài)化發(fā)放，自2022年12月以來，國產(chǎn)游戲版號已連續(xù)8個月穩(wěn)定在80款以上。

監(jiān)管的常規(guī)化對行業(yè)基本面和情緒來說都是重要的拐點，板塊具備超跌修復的邏輯。

業(yè)績向上可期

版號常態(tài)化發(fā)放后，游戲發(fā)行節(jié)奏修復，行業(yè)穩(wěn)定性增強，按當前趨勢預估年內新增游戲版號數(shù)量有望超1000款。

內地游戲行業(yè)已經(jīng)進入新一輪產(chǎn)品周期。

發(fā)行節(jié)奏的修復也有望帶動相關公司的業(yè)績增長。到今年一季度時，部分游戲公司的利潤增速已經(jīng)率先轉正，2023年全年回復高增長可期。

行業(yè)成長期

游戲板塊當前處于良好的成長賽道中。

市場規(guī)模、用戶規(guī)模穩(wěn)步增長，上半年國內游戲市場場實際銷售收入1442.63億元，環(huán)比增長22.2%，中國游戲用戶規(guī)模也達到6.69億的新高。

游戲出海的空間仍然非常廣闊，將成為國產(chǎn)廠商業(yè)績增長的重要支撐。華安證券分析目前國產(chǎn)游戲公司整體處于文化出海的氛圍之下，有希望持續(xù)跑贏全球競爭對手，并在未來3-5年中持續(xù)成長。

AIGC技術變革

AIGC對游戲行業(yè)的影響空間想象無限，甚至可以打開游戲行業(yè)整體的天花板。

降本增效。AIGC技術提振游戲的全產(chǎn)業(yè)鏈條，影響游戲設計、模型制作、程序開發(fā)、QA測試、市場營銷、長期運營和用戶社群維護等等環(huán)節(jié)，可以讓高質量精品游戲以更低的成本得以實現(xiàn)。

模式創(chuàng)新。GPT賦能NPC，讓NPC與玩家形成多樣化的擬真交互；AI與UGC結合，提升游戲用戶的參與度和游戲的可玩性等等。技術的升級帶來玩法的創(chuàng)新和體驗的升級。

從中長期維度看，游戲板塊的投資邏輯是順暢可期的。

03、行情可以走多遠？

游戲行業(yè)本身屬于成長性較強的行業(yè)，股價波動的風險也相應較大。

中長期看，信息革命、數(shù)字經(jīng)濟的投資機會可能會持續(xù)數(shù)年，AI模型在應用前景存在巨大的想象空間。但伴隨技術推進、業(yè)績兌現(xiàn)，中間有較長的發(fā)展過程。

估值面

從估值上看，游戲行業(yè)經(jīng)歷上漲后，目前估值水平不再低估，但沒有高得離譜。以申萬游戲行業(yè)指數(shù)看，目前處于10年來54%分位，中樞偏上位置。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.07.31。指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)

技術面

從技術面看，游戲行業(yè)6月下旬大幅的調整屬于行業(yè)風格的階段性切換，并不改變游戲板塊長期投資價值。部分資金趨于熱點追逐，以及對中報預期不確定性的避險情緒，選擇離開游戲板塊。

中報季落地后游戲板塊有望企穩(wěn)回升，業(yè)績較好的公司可能迎來更大彈性。

宏觀面

宏觀面上，溫和復蘇、流動性寬裕的整體環(huán)境，有利于居民消費修復和用戶游戲需求提升，供給推動行業(yè)景氣向好趨勢清晰。

根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，7月國內iOS口徑下游戲收入和下載量均實現(xiàn)同比正增長；

此外，今年以來小游戲表現(xiàn)亮眼，此前抖音小游戲用戶調查報告顯示，抖音端游戲用戶中包含11.9%的用戶只玩小游戲，小游戲正在存量玩家基礎上拓展增量。

優(yōu)質產(chǎn)品供給加速行業(yè)回暖趨勢，供需共振下行業(yè)景氣有望持續(xù)向上提升。

游戲作為AIGC概念落地的首選，是AI下游應用中邏輯最為確定的板塊之一?？傮w看來，AI賦能疊加新一輪產(chǎn)品周期的到來，游戲板塊中長期向上動能仍然強勁。

那對投資者來說如何布局參與呢？

對于已經(jīng)達到個人目標收益率的投資者，可以考慮分批止盈后小額定投；

對于尚未達到目標收益率且不急于贖回本金的投資者，以及觀望機會的投資者來說，以定投的方式布局也是較好的選擇。

（文章來源：華夏基金）

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