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來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

繼各類(lèi)銀行密集下調(diào)存款利率后，6月13日央行宣布下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率10個(gè)BP至1.9%。這是央行自去年8月中旬以來(lái)首次下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率。

公募投研人士接受證券時(shí)報(bào).券商中國(guó)記者采訪(fǎng)時(shí)指出，這是央行對(duì)近期經(jīng)濟(jì)有所走弱的情況的回應(yīng)，預(yù)計(jì)本周公布的MLF利率和下周公布的LPR利率大概率，也會(huì)隨之下調(diào)。在這一背景下，對(duì)新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)可以抱有更多期待。

【資料圖】

但對(duì)市場(chǎng)投資而言，在下調(diào)利率背景下，市場(chǎng)資金或會(huì)在固收類(lèi)資產(chǎn)中進(jìn)行新一輪分配。最為明顯的是，在近期銀行下降存款利率的同時(shí)，富國(guó)、萬(wàn)家、易方達(dá)、國(guó)投瑞銀等公募旗下貨幣基金增設(shè)新份額，大有“笑臉迎客”之意。此外，隨著債券市場(chǎng)走出去年底調(diào)整“陰霾”，在趨向企穩(wěn)背景下，資金還會(huì)流向收益率更高的短債基金等產(chǎn)品上。

一次性調(diào)低10BP

根據(jù)央行官網(wǎng)消息，6月13日央行進(jìn)行20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.90%。而根據(jù)央行6月12日消息，當(dāng)天20億元7天期逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率為2.00%。而上一次7天公開(kāi)市場(chǎng)操作降息，還要追溯到2022年8月，這一次央行一次性調(diào)低幅度達(dá)到10BP。

“13日央行將7天逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)bp至1.90%，是對(duì)近期經(jīng)濟(jì)有所走弱的情況的回應(yīng)?！辈r(shí)基金宏觀(guān)策略部投資經(jīng)理劉思甸對(duì)證券時(shí)報(bào).券商中國(guó)記者指出，從過(guò)去數(shù)年行為看，MLF和LPR利率后續(xù)可能也會(huì)有相應(yīng)下調(diào)，此前市場(chǎng)對(duì)貨幣進(jìn)一步寬松有一定預(yù)期。從高層立場(chǎng)看，與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上確定的政策方向相比，4月變化較少，仍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，需求仍然不足，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的關(guān)鍵所在。

創(chuàng)金合信基金金融地產(chǎn)研究員胡致柏在接受證券時(shí)報(bào).券商中國(guó)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，7天期逆回購(gòu)利率為自去年8月中旬以來(lái)首次下調(diào)，發(fā)生在近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期逐步升溫的大背景下。預(yù)計(jì)，本周公布的MLF利率和下周公布的LPR利率大概率也會(huì)隨之下調(diào)，對(duì)新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)可以抱有更多的期待。

值得一提的是，就在央行下調(diào)逆回購(gòu)利率之前，全國(guó)各類(lèi)銀行已開(kāi)始密集下調(diào)存款利率。比如，6月8日左右工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和交通銀行等五大國(guó)有銀行再度下調(diào)存款掛牌利率。其中，活期存款利率從此前的0.25%下調(diào)至0.2%。2年期定期存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.05%，3年期定存利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.45%，5年定期存款利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.5%。

實(shí)際上，自6月份以來(lái)，中小銀行已開(kāi)啟新一輪存款“降息潮”，部分定存品種最高下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)。多家中小銀行密集發(fā)布公告稱(chēng)，調(diào)降活期、整存整取、零存整取等存款品種利率。需要指出的是，這是繼5月中旬商業(yè)銀行通知存款與協(xié)定存款自律上限下調(diào)后，中小銀行開(kāi)啟的新一輪存款“降息潮”。此輪存款利率下調(diào)主要集中在1年至5年期定期存款，下調(diào)幅度集中在5個(gè)至30個(gè)基點(diǎn)之間，部分定期存款品種最高下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)。

胡致柏表示，對(duì)于銀行來(lái)講，盡管能受益于降息帶來(lái)的提振經(jīng)濟(jì)的正向作用，但息差也會(huì)面臨一定的壓力，從去年開(kāi)始，銀行業(yè)一直承受著息差收窄帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。對(duì)此，監(jiān)管密集推動(dòng)存款利率下調(diào)，以緩解銀行負(fù)債端成本的上行。近期大行調(diào)降存款利率后，后續(xù)中小行大概率會(huì)進(jìn)行不同程度的跟進(jìn)，從而減輕行業(yè)整體的負(fù)債端壓力。在引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行的大方向下，預(yù)計(jì)后續(xù)存款利率仍有下調(diào)的空間，從而為后續(xù)更多的貨幣政策釋放提供空間。

貨幣基金密集增設(shè)份額

對(duì)投資者而言，利率回報(bào)是購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的重要參考價(jià)值。因此在下調(diào)利率背景下，一個(gè)可以預(yù)期的趨勢(shì)是，資金或會(huì)在固收類(lèi)資產(chǎn)中進(jìn)行新一輪分配。最為明顯的，是隨著銀行存款利率下降，資金有可能會(huì)往貨幣基金和債基等處轉(zhuǎn)移。

胡致柏直言，存款利率下行，居民儲(chǔ)蓄收益受到明顯沖擊，與其他低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健收益產(chǎn)品相比，性?xún)r(jià)比下降。這也導(dǎo)致去年開(kāi)始出現(xiàn)居民儲(chǔ)蓄向貨幣基金和保險(xiǎn)產(chǎn)品搬家的情況。如果存款利率繼續(xù)下調(diào)，不排除這種趨勢(shì)還將持續(xù)。

記者了解到，在各類(lèi)銀行陸續(xù)下調(diào)存款利率的同時(shí)，近期以來(lái)貨幣基金密集宣布增設(shè)基金份額，大有“笑臉迎客”之勢(shì)。6月12日萬(wàn)家基金公告稱(chēng)，為了提升客戶(hù)體驗(yàn)，為投資者提供更好的理財(cái)服務(wù)，6月15日起萬(wàn)家貨幣市場(chǎng)基金增設(shè)D類(lèi)基金份額，截至目前該基金規(guī)模超過(guò)100億元。

根據(jù)富國(guó)基金近期公告，為更好地滿(mǎn)足廣大投資者的理財(cái)需求，更好地服務(wù)于投資者，富國(guó)安益貨幣自6月6日起增加E類(lèi)份額。富國(guó)安益貨幣A份額成立于2014年5月，截至今年一季度末規(guī)模為363.87億元。此外，另一只規(guī)模超百億的貨基——光大保德信耀錢(qián)包貨幣，則于6月5日起增設(shè)C類(lèi)份額，該份額的年銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率與B類(lèi)份額一致，均為0.01%，但沒(méi)有首次單筆認(rèn)(申)購(gòu)最低金額500萬(wàn)元的限制。此外，自6月5日起增設(shè)基金份額的貨幣基金還有國(guó)投瑞銀貨幣、易方達(dá)保證金貨幣等產(chǎn)品。

基煜基金認(rèn)為，由于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)保持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，權(quán)益資產(chǎn)走弱，導(dǎo)致權(quán)益基金發(fā)行不及預(yù)期。同時(shí)消費(fèi)未呈現(xiàn)出強(qiáng)有力的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，居民儲(chǔ)蓄率上升，疊加今年銀行下調(diào)存款利率，使得貨幣基金成為相對(duì)更好的資金去向。

關(guān)注中短久期信用債機(jī)會(huì)

除了貨幣基金外，債券型基金也是利率走低背景下的資金流向選擇。上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師孫桂平表示，隨著債券市場(chǎng)走出去年底調(diào)整“陰霾”，在趨向企穩(wěn)的背景下，資金可能更多流向收益率更高的短債基金等產(chǎn)品上面。

華夏基金發(fā)表債市投資觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，經(jīng)歷了去年四季度的債市流動(dòng)性危機(jī)，今年的債市一掃陰霾，不少債券型基金也逐步“收復(fù)失地”。短期來(lái)看，隨著部分獲利盤(pán)離場(chǎng)，債市可能會(huì)有波動(dòng)，但這更多的是中場(chǎng)休息。債牛上半場(chǎng)結(jié)束，下半場(chǎng)開(kāi)始，債市下階段表現(xiàn)依然值得期待。

華夏基金認(rèn)為，從宏觀(guān)來(lái)看，基本面弱修復(fù)依然是支撐債市的核心邏輯。二季度讀數(shù)受益于同比低基數(shù)，政策端調(diào)研到?jīng)Q策存在時(shí)滯，近期出臺(tái)強(qiáng)刺激政策可能性有限。貨幣政策不存在收緊的基礎(chǔ)，資金面合理寬松局面難變。市場(chǎng)上配置需求仍在，交易有擁擠傾向但還有空間。從利率端來(lái)看，2019年以來(lái)，1年MLF利率(目前2.75%)成為10年國(guó)債最重要的錨，10年國(guó)債利率上穿或下穿MLF利率往往標(biāo)志著市場(chǎng)主流預(yù)期對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)圖景認(rèn)知的重大轉(zhuǎn)變。一旦有效穿過(guò)，后續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間MLF將會(huì)成為10年國(guó)債的強(qiáng)阻力位。這也標(biāo)志著債牛行情上半場(chǎng)結(jié)束(賠率高、空間大，行情順暢，但延續(xù)時(shí)間不長(zhǎng))，下半場(chǎng)開(kāi)始(賠率中性、空間小，波動(dòng)加大，但延續(xù)時(shí)間可能比上半場(chǎng)更長(zhǎng))。去年10月末十年國(guó)債利率2.6%-2.7%左右的低點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)預(yù)期非常差的時(shí)期，當(dāng)前基本面和資金面等配合均不及去年8月，突破該點(diǎn)位比較難。

中加基金也分析道，存款利率再度下調(diào)后，部分存款可能重新流向理財(cái)，疊加資金寬松及降息預(yù)期博弈的影響，杠桿票息策略或仍受益，建議保持一定久期，關(guān)注中短久期信用債的機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債方面，伴隨多家國(guó)有行下調(diào)存款利率，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期地產(chǎn)政策的邊際放松。通脹數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)需求不足，政策呵護(hù)加上經(jīng)濟(jì)偏弱的格局仍未發(fā)生較大變化，在地產(chǎn)政策沒(méi)有出現(xiàn)較大的邊際放松前，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)債指數(shù)較難走出震蕩區(qū)間，關(guān)注后續(xù)的政策信息和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

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