來源:華夏基金
(資料圖片僅供參考)
人或許不能兩次踏進同一條河流,但被A股市場所 “PUA”的感受卻可以反復而新鮮。
就拿最近半年來說:
第一重,“就像做了一場戛然而止的夢”。
去年11月始在所有人的期待中上證指數(shù)從2885低點爬起,用了3個月沖破3300點,當“熊牛轉折”的印章即將按下,市場走勢卻陷入遲滯,3300點的長坂坡反復拉鋸,頗有將軍躊躇之感。
第二重,“繁華處正熱鬧,但卻與我無關”。
3月之后情況再次變化,在政策和資金合力下TMT、中特估,左腳踩右腳,一路斜向上,帶動滬指來到3400點,但這一次的花樣叫“賺了指數(shù)不賺錢”,市場一邊火焰、一邊海水。
到了今天我們打開行情軟件一看,偏股混合型基金指數(shù)的收益已轉負(數(shù)據(jù)來源:Wind),如19年一季度那般賬戶全面回血的場景并未再度上演。
無論有多少美好的期待,無論結構性行情有多熱烈,年初至今不少權益基金的持有人還是在虧錢,現(xiàn)在該怎么辦呢?我們來聊聊。
#一重
就像做了一場戛然而止的夢
先不要慌張,最黑暗的22年都忍過去了,千萬不要被賬戶的“倒春寒”影響了心態(tài),如果總與眼前的漲跌較勁,很容易因為輕浮付出代價。
這張圖大家想必看過:2006年至今,公募基金收益率中位數(shù)從未出現(xiàn)過連續(xù)兩年為負的現(xiàn)象,每當公募基金收益率中位數(shù)為負后,次年的業(yè)績均可以回正。
有朋友拋出質疑:當前偏股混合型基金指數(shù)的年度收益已經再度回負。事實上,A股向來漲跌無常、波動較大,基金經常需要“在20%的時間賺80%的錢”:
從2005年以來混合型基金收益率923.46%,如果錯過漲幅最高的20個交易日,收益率下滑至359.53%,若錯過漲幅最高的30個交易日,收益率下滑至235.76%;若錯過漲幅前1%的41個交易日,收益率下滑至142.86%。
因而指數(shù)基金之父約翰·博格說:“永遠不要輕易離開股市,然后認為你可以回來,因為你的情緒會完全擊敗你?!?/p>
投資是一場長期博弈,想在這場博弈中勝出,需要立足長期的視角、關注宏觀的格局,那么跳出眼前的漲跌,當下的A股面臨著什么樣的環(huán)境呢?
首先,國內經濟復蘇大趨勢仍在延續(xù),且復蘇的結構性特征依舊顯著,同時偏積極的政策并未轉向。
從四月的政治局會議來看,一方面肯定了“經濟運行實現(xiàn)良好開局”,但同時指出“內生動力不強、需求不足”,強調“擴大內需”與“持續(xù)性”,因而當前既不需要擔心政策猛轉向的風險,也無需擔憂經濟明顯轉弱的風險。
復盤過去,歷史上賺錢效應比較好的年份來看,經濟溫和復蘇下貨幣政策與監(jiān)管政策皆較為友好,是對A股最有利的環(huán)境。(來源:中信建投證券)
其次,過去一年多,美聯(lián)儲的每一次的加息都會牽動A股股民的神經。在第十次加息于本月月初完成后,本輪加息大概率結束是當前市場的共識。
此前4次美聯(lián)儲“最后一次加息”后,A股大盤的表現(xiàn)都有不錯的表現(xiàn),在開啟降息之前,大類資產往往可以迎來一波“復蘇式”行情,新興市場股市表現(xiàn)優(yōu)異。
上證指數(shù)走勢圖
(數(shù)據(jù)來源:Wind)
第三,當前A股上市公司一季報已披露完畢,金融上市公司受到券商和保險盈利增長拉動,業(yè)績明顯回暖;非金融上市公司的凈利潤有所下滑,但與去年四季度相比,今年一季度的單季同比增速已經出現(xiàn)了較為明顯的改善。
圖:一季報A股盈利拐點漸現(xiàn),預計全年增速趨勢上行
根據(jù)市場的預期,一季度可能成為A股全年業(yè)績增速低點,低基數(shù)效應伴隨著壓制因素緩解和企業(yè)獲利改善,二季度A股業(yè)績增速有望明顯回升,地產鏈的修復性增長,線下消費的持續(xù)復蘇,以及庫存周期的推動將逐步啟動新一輪的盈利周期。
參考歷史經驗,在過去十幾年間,A股在市場盈利上行期總體呈現(xiàn)牛市或震蕩市,“景氣無熊市”仍然是我們對2023年大勢看好的基礎,全年市場依然可以更樂觀一些。
當前A股整體估值水平已經回歸到相對合理水平,市場交易的核心邏輯正在由快變量(估值和情緒的修復),回歸到慢變量(基本面的驗證),因而我們還是需要時間來堅定持基的信念。
不過,挖掘基想說,今天恰逢全面注冊制落地“滿月”時刻,A股投資玩法的改變不少投資者都有所感受。
注冊制下,我們可以享受到企業(yè)發(fā)展更早期的機會,就對應著市場的局部波動性或會加大,簡單粗暴的“全面牛市”將不易發(fā)動,隨著板塊間的博弈愈演愈烈,更多呈現(xiàn)出結構性機會。
#二重
繁華處正熱鬧,但卻與我無關
早在春秋時期,孔老夫子就提出“不患寡而患不均”,放到今日的投資場景中同樣適用,置身股市基海的投資者們怕虧,但更怕的是“吃虧”。
近幾個月來,市場資金主要聚焦于TMT和中特估,而醫(yī)藥、軍工、新能源、食品飲料等早前熱門板塊似乎都面臨著“被抽水”的困境,到底是擁抱TMT和中特估,還是堅守蟄伏板塊困擾眾多投資者。
當下的蟄伏板塊板塊沒有機會了嗎?今日汽車、新能源的爆發(fā)和前期熱門的回調就給了我們的內心些許安慰。事實上風水輪流轉,只要投資邏輯還在,就會有各自亮眼的時候。
以動漫游戲指數(shù)(930901)為例,不能只看到它今年以來上漲超100%的強勢,就忘了它去年下跌33%表現(xiàn)墊底。有時候蟄伏也并非全然壞事,市場的風口總是突如其來,行情的點燃時常只需要一個契機,而超跌時常就是反彈的最大動力。比如本輪“AI+游戲”的刺激下,動漫游戲就走出了氣勢如虹的大漲,去年定投游戲ETF的小伙伴有多苦,今年就有多甜。(來源:Wind,指數(shù)歷史走勢不預示未來表現(xiàn),不代表基金產品收益)
所以如果你持有的基金質地沒有問題、前景沒有發(fā)生變化,只是因為入場時點、市場風格等問題短時間內表現(xiàn)較差就草草離場,很可能最后是割肉虧損,增加沉沒成本。與其追漲殺跌,不如堅守陣地。
有機構以中證主動式股票型基金指數(shù)為例,模擬了一個追漲殺跌買基金的策略——上漲10%全倉買入該基金指數(shù),下跌10%則全倉賣出該基金指數(shù)。2016年以來,按照這個“追漲殺跌”的策略買賣股票基金指數(shù),僅實現(xiàn)41%的收益率,而2016年第一個交易日買入并持有該指數(shù)巋然不動,可以獲得68%的收益率,“追漲殺跌”比買入持有的收益率低27%。
(數(shù)據(jù)來源:Wind,回測區(qū)間為2016-1-4至2021-4-16。測算時,假設在一次完整的買入賣出交易中,總交易費用為0.7%,并在買入時統(tǒng)一扣除。指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn))
但挖掘基還有一點想與大家分享,投資需要站在時代的高度擁抱趨勢,符合政策要求和產業(yè)趨勢的板塊和行業(yè),才能凝聚市場共識,吸引資金持續(xù)流入,全年來看,數(shù)字經濟主線下的TMT和中特估主線下的低估值、高分紅央企板塊機會仍不容忽視。
在市場通過輪動釋放短期風險后,上述的兩大熱點方向中的優(yōu)質個股仍具反復活躍的機會。“風浪越大魚越貴”,下跌往往會帶來買點,因而對于風險承受能力適配的投資者而言,想要搭乘后市行情的列車,逢跌布局或定投入市都是一個相對性價比較高的方式。
說點心里話,有些時候,某些投資者在看好某一行業(yè)或主題時,會傾向將大部分可投資資金布局到與該行業(yè)或主題相關的基金上,以至于難以抵御單一行業(yè)的下跌風險。萬物有周期,行業(yè)或主題也是如此,不同的行業(yè)主題呈現(xiàn)“風水輪流轉”的特點。
因此,挖掘基覺得“配置勝于交易”,在不同行業(yè)主題基金中,那些做好均衡配置的投資者,抵御風險的能力會相對更強一些,建立組合,不把雞蛋放在同一個籃子里或許是個聰明的做法。
(責任編輯:葉景)標簽:
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