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來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：沈?qū)?/p>

近日，由證券時(shí)報(bào)社主辦、長(zhǎng)江證券協(xié)辦的“迎接復(fù)蘇，布局未來(lái)”——第八屆中國(guó)“金長(zhǎng)江”私募基金發(fā)展高峰論壇暨私募評(píng)選活動(dòng)在上海成功舉行。

在主題為“大復(fù)蘇時(shí)代的中國(guó)股市投資”的圓桌論壇上，聚鳴投資董事長(zhǎng)劉曉龍，高毅資產(chǎn)合伙人、首席研究官卓利偉，?？べY產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行董事杜昌勇，中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志，以及擔(dān)任嘉賓主持的半夏投資創(chuàng)始人李蓓等五位私募大咖展開(kāi)了一場(chǎng)精彩的投資對(duì)話。

(相關(guān)資料圖)

A股有望溫和向上

在圓桌討論正式開(kāi)始前，李蓓給參與討論的上述四位嘉賓做了一個(gè)問(wèn)卷調(diào)查，嘉賓們對(duì)大盤（滬深300指數(shù)）的看法總體比較樂(lè)觀。

談到對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的看法，劉曉龍表示，中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的把控能力是很強(qiáng)的，所以在政府作用力可以很大比例發(fā)揮的地方，一般不會(huì)形成風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)反而可能會(huì)在類似于消費(fèi)這樣的環(huán)節(jié)。中國(guó)現(xiàn)在是讓經(jīng)濟(jì)自然恢復(fù)，無(wú)論從出口或地產(chǎn)來(lái)看，疫情后兩個(gè)多月的表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，符合疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。如果市場(chǎng)要超預(yù)期往上漲，在接下來(lái)的一兩個(gè)季度，除了需要看到超預(yù)期出口、比較超預(yù)期的房地產(chǎn)銷售之外，還需看到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)層面逐步恢復(fù)，這樣各方對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)向上的動(dòng)能也會(huì)更強(qiáng)。

卓利偉認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)總體會(huì)是溫和復(fù)蘇的狀態(tài)，全年看可能是前低后高。前期社融環(huán)境比較寬松，效應(yīng)會(huì)有些滯后，企業(yè)家和消費(fèi)者的信心恢復(fù)需要些時(shí)間。另外，非常重要的一點(diǎn)是，從去年下半年，尤其是去年四季度以來(lái)，我們的外交局面不斷打開(kāi)，中國(guó)企業(yè)“走出去”、國(guó)際化的空間也不斷打開(kāi)，這與過(guò)去幾年不太一樣。

“股市也會(huì)是溫和復(fù)蘇的狀態(tài)。過(guò)去兩年，全球資本對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)估值的折價(jià)較為顯著，尤其是中概股和港股，我們認(rèn)為這將會(huì)得到明顯的修復(fù)。盡管去年四季度以來(lái)市場(chǎng)有了一定程度的反彈，但總體來(lái)說(shuō)，海外的中國(guó)資產(chǎn)、海外中國(guó)上市公司的估值還是比較低的，未來(lái)還會(huì)是一個(gè)溫和向上的過(guò)程?！弊坷麄フf(shuō)。

杜昌勇表示，從內(nèi)部來(lái)看，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是溫和復(fù)蘇的過(guò)程。過(guò)去三年，在疫情和外部壓力下，中國(guó)政府在刺激政策上非常節(jié)制。在這樣的環(huán)境里，未來(lái)國(guó)內(nèi)不會(huì)發(fā)生特別讓市場(chǎng)意外的情況。但另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體是一個(gè)緩慢過(guò)程，尤其在消費(fèi)環(huán)節(jié)，這也是市場(chǎng)為什么沒(méi)有快速大幅上漲的原因，超預(yù)期狀況更多會(huì)是一些外部因素。2021年2月以來(lái)，在市場(chǎng)大幅調(diào)整過(guò)程中，各種不利因素、悲觀因素已經(jīng)呈現(xiàn)，股價(jià)經(jīng)歷了充分下跌，市場(chǎng)此前的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低。在他看來(lái)，未來(lái)股市向上的大方向基本確定，這也是市場(chǎng)的共識(shí)。

與其他幾位嘉賓一樣，吳偉志也認(rèn)為今年股市有望向上修復(fù)。“只不過(guò)最舒適的快速上漲階段過(guò)去后，大家在不斷觀望影響市場(chǎng)的邊際變量會(huì)朝哪個(gè)方向變化。未來(lái)，內(nèi)部方面只是復(fù)蘇的快慢問(wèn)題，節(jié)奏總體上會(huì)偏緩和，但是外部不可控，這會(huì)讓市場(chǎng)有所波動(dòng)。關(guān)于這個(gè)時(shí)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)和股市，對(duì)內(nèi)我主要關(guān)注駕駛員的油門踩得夠不夠。我認(rèn)為決策層會(huì)加大油門，歷史上股市先于經(jīng)濟(jì)加大了油門，股市大概率起來(lái)，經(jīng)濟(jì)也會(huì)進(jìn)一步改善。”吳偉志說(shuō)。

新能源已經(jīng)跌出機(jī)會(huì)

在李蓓的問(wèn)卷調(diào)查中，有三位嘉賓在行業(yè)方向上選擇看好半導(dǎo)體。在討論“AI（人工智能）大戰(zhàn)新能源”的熱點(diǎn)話題時(shí)，不少嘉賓認(rèn)為新能源在經(jīng)歷大幅調(diào)整后，部分行業(yè)龍頭已經(jīng)跌出了機(jī)會(huì)。

卓利偉稱，整個(gè)TMT行業(yè)或者泛TMT行業(yè)，既有上游的硬科技半導(dǎo)體以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的行業(yè)，也有下游的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)，背后的投資邏輯很不一樣。消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)更多的是消費(fèi)屬性，今年確實(shí)有些機(jī)會(huì)。半導(dǎo)體需要國(guó)內(nèi)科技自主可控，從長(zhǎng)期來(lái)看邏輯很強(qiáng)，盡管我們目前與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距還很明顯，但這是個(gè)長(zhǎng)期方向。還有很多傳統(tǒng)行業(yè)，也存在很多細(xì)分機(jī)會(huì)。至于新能源，中國(guó)的全球競(jìng)爭(zhēng)力、比較優(yōu)勢(shì)很大，我們走出去的空間也很大，前一兩年的產(chǎn)能擴(kuò)張會(huì)影響行業(yè)利潤(rùn)，不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看我們的全球競(jìng)爭(zhēng)力在提升。

杜昌勇表示，無(wú)論新能源、信創(chuàng)，還是TMT、半導(dǎo)體，從行業(yè)角度都是看好的，但從投資角度看答案又有所不同，AI市場(chǎng)熱情已經(jīng)太高漲了?？春眯履茉辞熬笆谴蠹业墓沧R(shí)，現(xiàn)在這個(gè)位置，就部分龍頭公司的靜態(tài)或各方面的估值水平看，與很多其他行業(yè)相比已經(jīng)具有吸引力了。

此外，杜昌勇還看好電信、電力行業(yè)。在他看來(lái)，電信行業(yè)公司的低估值、高分紅為投資提供了很好的安全邊際，還有很多觸發(fā)因素隨著市場(chǎng)逐步兌現(xiàn)驗(yàn)證。目前，無(wú)論估值水平，還是未來(lái)在數(shù)字科技方面的潛力，電信行業(yè)依然很具吸引力。電力行業(yè)未來(lái)可能出現(xiàn)“雙擊”，一方面電力價(jià)格市場(chǎng)化，另一方面上游煤炭等大宗原材料不可能長(zhǎng)期維持很高價(jià)格，傳統(tǒng)電力盈利改善，同時(shí)綠電占比逐步提升。

AI投資值得重視

就“AI大戰(zhàn)新能源”這一話題，吳偉志還認(rèn)為，投資AI和新能源的其實(shí)是同一類投資人，他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好特別高，而兩大行業(yè)也在相互搶奪市場(chǎng)、流量、粉絲。從發(fā)展軌跡看，AI和新能源可以理解為一條生命曲線的兩個(gè)階段，前者就像2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)，后者就像泡沫破裂之后經(jīng)歷退潮的中后期互聯(lián)網(wǎng)?？傮w來(lái)說(shuō)，AI賽道的行情還沒(méi)有走完，但有些公司的股價(jià)已經(jīng)上漲到位了。有很多人正在拼命剁掉新能源等行業(yè)的倉(cāng)位，去買入AI相關(guān)品種。吳偉志特別提醒，新能源行業(yè)如果是從買公司的角度去分析，有不少公司未來(lái)三年的年化收益率大概率能達(dá)到20%以上，市場(chǎng)調(diào)整基本到位了。

劉曉龍的看法則稍顯不同。他表示，聚鳴投資已經(jīng)對(duì)AI做了較多研究，今年春節(jié)后，公司的專門研究小組開(kāi)始加大這方面的投研?！拔覀兊拇_看到了AI帶來(lái)巨大的革命性變化，這一點(diǎn)相信大家都沒(méi)有什么爭(zhēng)議，區(qū)別無(wú)非在于，目前A股的大多數(shù)公司無(wú)論是算力、模型，還是應(yīng)用端，都還處在一個(gè)推演階段，真正有收益的公司還比較少。但如果我們回頭看2013~2015年的情況，可以發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)股票在這方面也是先行的，最后確實(shí)有少數(shù)公司享受到了互聯(lián)網(wǎng)紅利，也出現(xiàn)了真正的行業(yè)巨頭。從投資上來(lái)講，雖然現(xiàn)在很難精確計(jì)算AI相關(guān)公司的成長(zhǎng)空間，以及確定最終的勝出者，但我們知道這是一個(gè)可能帶來(lái)巨大變革的技術(shù)，作為主題投資，我們需要對(duì)它給予重視?！眲札埛Q。

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