來源:廣發(fā)基金
(資料圖)
TMT真的火了!
上一周計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒行業(yè)的成交額占全部A股成交額的比例達(dá)到43%,達(dá)到2013年以來的最高水平;而在3月24日,TMT+電子的成交占比更是達(dá)到46%,可以說市場上將近一半的資金都集中在TMT+電子板塊。
市場熱度之高,讓投資者不禁想到了那兩句廣泛流傳的投資名言:“人多的地方不要去”“別人貪婪我恐懼”。
那么,TMT成交占比飚至高位,是不是撤退的信號呢?
成交占比高位行情的指導(dǎo)意義有多大?
要回答這個(gè)問題,首先要知道的是,成交額占比這個(gè)指標(biāo)對行情的指導(dǎo)意義有多大,成交占比是不是就意味著行情一定見頂?
天風(fēng)證券的觀點(diǎn)是,擁擠度指標(biāo)反映的是板塊短期的交易預(yù)期,衡量的是板塊的性價(jià)比高低,本身并不意味著板塊即將漲或者跌。
興業(yè)證券參考過去三輪主線(2020-2021年的新能源、2016-2020年的核心資產(chǎn)、2013-2014的“中小創(chuàng)”)成交占比新高后的表現(xiàn),認(rèn)為除非市場環(huán)境或者行業(yè)基本面出現(xiàn)系統(tǒng)性變化,成交占比新高并不意味著行情的終點(diǎn),更多是短期的震蕩休整。
招商證券把時(shí)間拉長,統(tǒng)計(jì)了近十年A股某個(gè)方向交易集中度超過40%的7次情況。
結(jié)果發(fā)現(xiàn),成交占比超40%時(shí),行情的持續(xù)時(shí)間沒有任何規(guī)律,最短一個(gè)交易日,最長99個(gè)交易日。
新能源五大行業(yè)、TMT四大行業(yè)、陸股通100大重倉股的最高交易集中度分別為44.6%,42.3%,44.1%,但是這幾個(gè)峰值出現(xiàn)的時(shí)候,也并沒有成為逆轉(zhuǎn)信號。
由此得出結(jié)論,當(dāng)某一個(gè)方向成交量突破40%,并不能百分百確定是過熱見頂?shù)男盘枴?/strong>
甚至,興業(yè)證券認(rèn)為成交占比的新高,往往是主線地位的確認(rèn)。
雖然成交占比新高意味著短期交易過熱、出現(xiàn)震蕩波動(dòng)的概率提升。但中期來看,無論是13-14年的中小創(chuàng)、16-20年的核心資產(chǎn)、20-21年的新能源,都是在成交占比不斷創(chuàng)新高的過程中確認(rèn)其主線地位。本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情或類似當(dāng)年的核心資產(chǎn)與新能源。基本面和政策環(huán)境的雙重驅(qū)動(dòng)或支撐“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”其穿越短期的交易擁擠,繼續(xù)形成市場中期的主線聚焦方向。
成交占比高位后,哪些因素影響行情的演繹?
如果成交額占比高不一定意味著行情見頂,也有可能會延續(xù)行情,那么哪些因素會影響后續(xù)行情的演繹呢?
天風(fēng)證券認(rèn)為,板塊成交占比到達(dá)高位之后的走勢,更多要看基本面、流動(dòng)性、事件的催化等等。
以新能源車為例,新能源車在最近2年經(jīng)歷了4次成交額占比的大幅上升。
其中前兩次板塊擁擠度達(dá)到階段性高位之后,分別是小幅下跌和震蕩,原因是在“碳中和”、“碳達(dá)峰”加速推進(jìn)、板塊滲透率快速提升的背景下,具有較強(qiáng)的基本面支撐。
而后兩次則出現(xiàn)了較大幅度的下跌,原因有:美債利率上行帶來了估值壓力;受疫情影響部分車廠停產(chǎn),產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軟_擊;新能源車銷售滲透率接近30%的平臺,基本面預(yù)期走弱。
圖:新能源車板塊成交額占比達(dá)到高位的經(jīng)驗(yàn)
資料來源:Wind,天風(fēng)證券研究所
長江證券分析,成交額占比達(dá)到高位之后,后續(xù)的行情變化大多取決于大環(huán)境的beta,即“會不會被大環(huán)境拖垮”。
成交擁擠高位后行情的走勢分為兩種:
第一種情況,若產(chǎn)業(yè)邏輯發(fā)生拐點(diǎn)性變化,趨勢性換倉或在所難免, 2019年以來看到的幾輪切換就是很好的例子。
第二種情況,在產(chǎn)業(yè)邏輯本身變化不大的前提下,尤其對于拔估值的行情,行情能否延續(xù)多取決于當(dāng)時(shí)國內(nèi)宏觀環(huán)境是否較穩(wěn)定、盈利基本面是否向上或至少平穩(wěn)。多數(shù)拔估值行情到成交高位后的瓦解都來自大環(huán)境的不支持。
而在大環(huán)境盈利不弱,沒有新產(chǎn)業(yè)趨勢的環(huán)境中,成交見頂后股價(jià)見頂概率不算高。
表:成交額占比見頂?shù)男星樽兓?/p>
來源:長江證券
成交占比新高后,本輪TMT行情怎么走?
最后,我們來看一下在本輪TMT成交占比創(chuàng)新高之后的投資機(jī)會。
長江證券認(rèn)為,今年盈利復(fù)蘇概率較高,大環(huán)境不拖累,因而TMT短期或仍有動(dòng)量。但當(dāng)前TMT較明顯的資金虹吸效應(yīng)或在4月減弱,一季報(bào)的盈利驗(yàn)證或帶來更多廣角機(jī)會。
東北證券判斷TMT長期行情或未見頂。
東北證券復(fù)盤了2018年以來的白酒(2021年2月)、醫(yī)藥(2021年7月)、電子(2021年8月)、新能源(2022年7月)中長期行情見頂?shù)尿?qū)動(dòng)因素,認(rèn)為成長性賽道中長期行情見頂?shù)暮诵囊蛩厥钱a(chǎn)業(yè)周期下行,見頂?shù)闹饕?strong>催化因素是籌碼過于集中、同時(shí)低位籌碼的行業(yè)景氣預(yù)期出現(xiàn)改善。
從產(chǎn)業(yè)周期來看,TMT產(chǎn)業(yè)周期剛開始上行,包括人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢剛剛開始上行,國家對數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國家安全的強(qiáng)政策導(dǎo)向下穩(wěn)增長政策背景下新基建將成為投資端的主要發(fā)力點(diǎn),TMT行業(yè)2023年盈利預(yù)期或?qū)⒚黠@上升等等。
從籌碼集中度來看,當(dāng)前TMT(計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電子)籌碼結(jié)構(gòu)上基金持倉、外資持倉占比有所上升,但處于中性水平。
TMT的2022Q4公募基金持倉占比合計(jì)為15.29%,遠(yuǎn)低于前高20%的水平,且低于食品飲料和電新的持倉占比;TMT的外資持倉占比仍低于食品飲料的14.10%。
從其他行業(yè)來看,新能源和白酒為主的消費(fèi)行業(yè)景氣未見明顯改善,而順周期行業(yè)受經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱影響亦未見明顯改善。
因此,可判斷TMT長期行情或未見頂。
中信建投也認(rèn)為從長期來看,在產(chǎn)業(yè)趨勢推動(dòng)和市場共識不斷加深的前提下,相關(guān)板塊仍然會有可觀的超額收益,第一階段市場定價(jià)拔估值的過程或者情緒過熱后的第一次調(diào)整將會是寶貴的布局機(jī)會,用賠率換勝率依然有效。
不過中信建投也提醒,短期來看,板塊熱度攀升,交易集中度過高、交易結(jié)構(gòu)不健康的確會加劇后續(xù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
(責(zé)任編輯:葉景)標(biāo)簽:
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