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如何選基？一直是困擾萬千基民多年的問題，市場上答案眾多：選擇優(yōu)秀的基金公司、選擇靠譜的基金經(jīng)理、選擇出色的基金，但到了實(shí)操層面，往往都難以落地。而FOF基金經(jīng)理被稱為專業(yè)的基金買手，他們的工作就是每天從1萬多只公募基金中篩選出優(yōu)秀的基金去投資。通過對(duì)專業(yè)買手基金選擇標(biāo)準(zhǔn)的研究，或許能夠從實(shí)操層面解決基民的難題。

不同F(xiàn)OF類別的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，往往對(duì)應(yīng)著不同的資產(chǎn)配置：隨著風(fēng)險(xiǎn)與收益的遞增，組合中權(quán)益資產(chǎn)的比例會(huì)逐漸增大。風(fēng)險(xiǎn)是硬約束，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)已經(jīng)界定了，配置什么樣的資產(chǎn)和策略也就決定了。這也預(yù)示著基金選擇的起點(diǎn)，是先考慮風(fēng)險(xiǎn)，再考慮配置。

而在配置中，全市場FOF在重倉基金的選擇上，也遵循著某些相似的標(biāo)準(zhǔn)。

第一，傾向于選擇機(jī)構(gòu)投資者占比較高的基金。機(jī)構(gòu)投資者在選擇基金時(shí)，更多考慮基金經(jīng)理的投資能力，公募基金管理人綜合實(shí)力、產(chǎn)品的收益率等等，或許能更高，更好地挖掘“好基金”。而在個(gè)人投資者這個(gè)大部隊(duì)到來之前，或許可以耐心地“抄作業(yè)”。

第二，基金規(guī)模不能過大，權(quán)益類更傾向于50億元以下的基金。投資中有句話說的是：人多的地方少去。一方面，權(quán)益基金規(guī)模過大，會(huì)導(dǎo)致操作靈活性的下降；另一方面，基金經(jīng)理的能力圈，需要不斷地拓展，才能適應(yīng)日益變大的規(guī)模。2022年四季度末，F(xiàn)OF重倉的權(quán)益基金更傾向于50億以下的規(guī)模，占比接近80%。

第三，更喜歡主動(dòng)權(quán)益基金，被動(dòng)權(quán)益則大多為了配置。A股的歷史告訴市場，主動(dòng)權(quán)益基金在長期，有明顯的超額收益。2022年四季度末，F(xiàn)OF的重倉權(quán)益基金中，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品占比超過85%。而被動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的配置，則更看重行業(yè)β的捕捉。其次，公募基金的歷史中，一年三倍者眾，但五年一倍者寡，且牛熊交替的過程非常殘酷?！袄匣鸾?jīng)理”經(jīng)歷過市場上的大風(fēng)大浪，也得到多輪牛熊的驗(yàn)證。只有當(dāng)潮水退去的時(shí)候，才知道誰在裸泳。

第四，債券類產(chǎn)品，更注重回撤。債券基金的收益來源于：票息收益和資本利得。無論是趨勢，還是票息，都需要時(shí)間積累出收益?？夭蛔』爻?，“一朝回到解放前”！再好的收益有什么用呢？2022年四季度末，F(xiàn)OF的重倉基金中，79%的純債基金，成立以來的回撤小于3%。

FOF所呈現(xiàn)出來的標(biāo)準(zhǔn)，僅僅是基金選擇中的滄海一粟。到底什么才是“好基金”？三個(gè)樸素的追求，也是終極追求。一是風(fēng)格穩(wěn)定：投資邏輯自恰，可被理解；投資風(fēng)格不漂移，可信任。二是收益尚可：中長期業(yè)績較優(yōu)；三是體驗(yàn)突出，有一定的回撤控制能力。

(富國策略團(tuán)隊(duì))

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