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大膽創(chuàng)新還是“病急亂投醫(yī)”

(資料圖片僅供參考)

幻方殺入賽道投資陷泥沼 量化巨頭押注行業(yè)引爭(zhēng)議

當(dāng)昔日賽道投資方式備受煎熬之際，頭部量化私募幻方量化卻殺入其中，如今深陷業(yè)績(jī)泥沼，賽道型量化產(chǎn)品更是引來(lái)爭(zhēng)議聲一片。

量化投資素來(lái)對(duì)流動(dòng)性要求嚴(yán)格，池子越大越容易跑出超額收益，而聚焦范圍縮小到細(xì)分行業(yè)，操作難以“大展拳腳”。幻方量化去年7月成立四只跟蹤行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品，分別涉及醫(yī)療、信息技術(shù)、新能源、原材料四大熱門(mén)賽道。這在以聚焦寬基指數(shù)為主的量化投資領(lǐng)域?qū)崒俸币?jiàn)。半年多過(guò)去，這批賽道型量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)難盡如人意。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日，四只產(chǎn)品成立以來(lái)收益率分別為-2.34%、0.07%、-17.43%、1.21%，不僅存在虧損情況，且半數(shù)跑輸同期行業(yè)指數(shù)。

2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)量化投資飛速發(fā)展，不僅行業(yè)整體管理規(guī)模大幅增加，頭部私募更是大舉擴(kuò)張。但策略同質(zhì)化嚴(yán)重給行業(yè)帶來(lái)前所未有的挑戰(zhàn)，從2021年9月起，國(guó)內(nèi)量化私募產(chǎn)品凈值普遍出現(xiàn)大幅回撤，幻方等頭部私募旗下部分產(chǎn)品凈值一度回撤超20%。

對(duì)于深陷“規(guī)模魔咒”的頭部量化私募來(lái)說(shuō)，進(jìn)軍賽道投資究竟是正確的突圍方向，還是“病急亂投醫(yī)”？究竟是大膽創(chuàng)新，還是“押注式”賭博……

1 出師不利

巨頭量化賽道投資深陷泥沼

聚焦醫(yī)療、新能源、信息技術(shù)、原材料四大熱門(mén)行業(yè)，并冠以“研究精選”之名，很難想象，這樣的幾只基金竟然是量化產(chǎn)品。

2022年7月，幻方量化備案成立四只跟蹤行業(yè)指數(shù)的私募基金產(chǎn)品，幻方中證醫(yī)療指數(shù)增強(qiáng)研究精選1號(hào)私募證券投資基金、幻方中證信息指數(shù)增強(qiáng)研究精選1號(hào)私募證券投資基金、幻方中證新能指數(shù)增強(qiáng)研究精選1號(hào)私募證券投資基金和幻方中證全指材料指數(shù)增強(qiáng)研究精選1號(hào)私募證券投資基金。

從以“茅指數(shù)”為代表的核心資產(chǎn)行情告一段落后，醫(yī)療、新能源、信息技術(shù)、原材料就成為機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)相挖掘的核心賽道。不過(guò)，賽道投資多為主觀投資所采納。近幾年來(lái)，量化私募在國(guó)內(nèi)迅猛發(fā)展，跟蹤寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品以中證500指數(shù)增強(qiáng)為主，輔以部分追蹤滬深300、中證1000的產(chǎn)品，成為量化私募“大殺四方”的利器。而聚焦單一行業(yè)，發(fā)行行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)量化私募中實(shí)屬罕見(jiàn)。

從海外市場(chǎng)情況看，美股最優(yōu)秀的行業(yè)主要包括消費(fèi)、生物醫(yī)藥、科技，長(zhǎng)期收益跑贏大盤(pán)。對(duì)于有行業(yè)投資需求的投資者來(lái)說(shuō)，大部分會(huì)選擇被動(dòng)投資的指數(shù)ETF作為配置工具，賽道型的量化指增產(chǎn)品并非主流。

在海外市場(chǎng)，雖然會(huì)有行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，但相對(duì)于寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，前者的市場(chǎng)規(guī)模要小得多。龍旗董事長(zhǎng)朱曉康介紹，其曾經(jīng)任職的貝萊德資管公司過(guò)往就沒(méi)有獨(dú)立的行業(yè)指增產(chǎn)品。在運(yùn)行的子模型中，曾經(jīng)配置過(guò)小部分子策略來(lái)運(yùn)行行業(yè)指增，但因?qū)嶋H效果不佳，沒(méi)有持續(xù)運(yùn)作。

既然并非主流產(chǎn)品形式，幻方量化此舉的原因何在？對(duì)此，幻方并未作出回應(yīng)，只透露這類(lèi)基金并非是對(duì)外部投資人發(fā)行的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，滿足投資人定制需求和“另辟蹊徑”差異化布局，或?yàn)檫@類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)的主因。此外，私募量化寬基指增領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，而成立行業(yè)指增產(chǎn)品，可能是在業(yè)務(wù)布局方面尋求創(chuàng)新突破，嘗試?yán)眯峦顿Y策略挖掘超額收益。

然而，半年過(guò)去，這批量化賽道型產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)難盡如人意。2022年下半年，四只產(chǎn)品收益率分別為-10.71%、-9.93%、-23.63%和-12.45%，不僅全部虧損，且半數(shù)跑輸同期行業(yè)指數(shù)。與此同時(shí)，2022年下半年，幻方量化旗下的寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，包括聚焦中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)等多只產(chǎn)品，均取得了不錯(cuò)的超額收益。例如一只聚焦中證1000指數(shù)的量化多策略產(chǎn)品，在2022年下半年取得了2.42%的收益率，對(duì)比同期指數(shù)，超額收益率達(dá)12.61%。

最新凈值數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日，上述四只產(chǎn)品仍有半數(shù)處于虧損狀態(tài)，半數(shù)跑輸對(duì)標(biāo)指數(shù)，其中幻方中證新能指數(shù)增強(qiáng)研究精選1號(hào)私募證券投資基金依然面臨17.43%的大幅虧損。

2 爭(zhēng)議四起

量化賽道投資是否緣木求魚(yú)

相對(duì)于主動(dòng)投資，量化投資往往喜歡體量更大的市場(chǎng)，對(duì)交易量、流動(dòng)性、投資標(biāo)的分散性要求更高。聚焦于行業(yè)指數(shù)，看起來(lái)與量化投資所需的基礎(chǔ)背道而馳，那么量化行業(yè)指增產(chǎn)品是否真的“有利可圖”？幻方的這四只產(chǎn)品又為何半數(shù)跑輸基準(zhǔn)指數(shù)？

“行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品選股范圍有限，導(dǎo)致超額波動(dòng)變大，短周期內(nèi)跑贏指數(shù)的概率降低。”聚寬投資相關(guān)人士說(shuō)。有業(yè)內(nèi)人士分析，行業(yè)指增和寬基指增最大的區(qū)別在于，行業(yè)指增由于成分股數(shù)量少，風(fēng)格集中，做增強(qiáng)要比寬基指增難度大：一方面，行業(yè)成分股權(quán)重分布集中，alpha選股優(yōu)勢(shì)不突出；另一方面，細(xì)分行業(yè)交易量顯著下降，導(dǎo)致量化基金在倚重的量?jī)r(jià)因子方面發(fā)揮不佳。

朱曉康介紹，寬基指增產(chǎn)品會(huì)按照全行業(yè)股票的橫截面排序進(jìn)行打分選股，信號(hào)預(yù)測(cè)的周期偏短，側(cè)重的是中短期交易型機(jī)會(huì)的獲?。恍袠I(yè)指增則看重行業(yè)的確定性及個(gè)股的深挖，其研究偏重成長(zhǎng)性和價(jià)值投資，本質(zhì)邏輯不同，超額收益獲取的維度也不同。一方面，行業(yè)指數(shù)選股域窄，持倉(cāng)權(quán)重股較為集中，與傳統(tǒng)的量化選股適配不佳；另一方面，與公募及主觀多頭私募相比，量化私募管理人的行業(yè)深挖能力、個(gè)股研究能力仍有差距。

一位量化投資專(zhuān)家介紹，憑借量化策略做超額收益時(shí)，指數(shù)的風(fēng)格分布是求解的重要條件，一個(gè)指數(shù)的風(fēng)格分布越分散，求解的條件越寬松，量化策略越容易跑出相對(duì)該指數(shù)的超額收益。而行業(yè)指數(shù)風(fēng)格較為單一，導(dǎo)致量化策略在因子、子策略預(yù)測(cè)力不變的情況下，做出超額收益的難度遠(yuǎn)大于聚焦中證500、中證1000等寬基指數(shù)。

“行業(yè)指數(shù)因?yàn)楣善睌?shù)量少，風(fēng)格不分散，整體流動(dòng)性低，因此在做行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品時(shí)，很難做出有效的、穩(wěn)定的超額收益，而且策略容量有限，市場(chǎng)需求較弱，因此往往不會(huì)有很強(qiáng)的針對(duì)性的投資投入，不易進(jìn)入良性循環(huán)?！北本┮患掖笮土炕侥己匣锶吮硎?。

一位深圳的量化私募研究員稱，對(duì)于以做量?jī)r(jià)、高頻為主的量化私募來(lái)說(shuō)，其持倉(cāng)數(shù)量至少要達(dá)到1000只至2000只股票，而一個(gè)細(xì)分行業(yè)的指數(shù)前十大持倉(cāng)可能就會(huì)占據(jù)50%的倉(cāng)位，因此行業(yè)指增并不適合這一類(lèi)高頻量?jī)r(jià)策略。但對(duì)于換手率低、持股集中的中低頻量化私募來(lái)說(shuō)，或許可以嘗試。

不過(guò)，有人認(rèn)為“存在即合理”。上海概率投資創(chuàng)始合伙人、副總經(jīng)理劉治星發(fā)現(xiàn)，通過(guò)對(duì)過(guò)去幾年各大寬基指數(shù)的波動(dòng)歸因分析，某些特定行業(yè)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比極大，行業(yè)指增的形式迎合投資者對(duì)于宏觀和市場(chǎng)的判斷，相關(guān)產(chǎn)品適應(yīng)多樣化的投資需求。此外，對(duì)于明顯低估值的行業(yè)，盈利和持續(xù)增長(zhǎng)的可能性較大，因此部分基金管理人有動(dòng)力進(jìn)行此方面的探索。朱曉康認(rèn)為，行業(yè)指增產(chǎn)品彌補(bǔ)了量化私募無(wú)行業(yè)和賽道特色的短板。

近年來(lái)，私募量化寬基指增領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，而成立行業(yè)指增產(chǎn)品，是在業(yè)務(wù)布局方面進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，嘗試?yán)眯峦顿Y策略挖掘超額收益。當(dāng)前，行業(yè)主題基金的市場(chǎng)份額主要被公募所占據(jù)，私募基金布局較少。推出行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，意味著量化私募機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)搶占這一方向的市場(chǎng)份額，投研實(shí)力強(qiáng)的基金管理人會(huì)將行業(yè)指增產(chǎn)品作為突破口，有動(dòng)力加速布局。

3 擇時(shí)偏差

“押注賽道”踩在行業(yè)高點(diǎn)

細(xì)看幻方量化發(fā)行此類(lèi)產(chǎn)品的時(shí)點(diǎn)——2022年7月正值上證指數(shù)二季度反彈高點(diǎn)，尤其是新能源賽道，隨后行業(yè)指數(shù)多處于下行狀態(tài)，高點(diǎn)建倉(cāng)一定程度上導(dǎo)致策略負(fù)收益的產(chǎn)生。

“幻方此舉分明是‘押注賽道’，又擇時(shí)不利?！币晃涣炕耸勘硎?，“行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)的一大問(wèn)題是，行業(yè)指數(shù)跑得越好，代表這個(gè)行業(yè)的風(fēng)格越接近尾聲，這時(shí)越不應(yīng)該讓投資人在風(fēng)格高點(diǎn)繼續(xù)投資?！?

從2021年春節(jié)后白酒等消費(fèi)板塊持續(xù)調(diào)整，到2022年春節(jié)前后新能源、醫(yī)藥等概念股風(fēng)光不再，賽道投資的“輪盤(pán)”飛快轉(zhuǎn)動(dòng)，重復(fù)上演相似劇情。風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)，機(jī)構(gòu)為何“偏向虎山行”？“相比寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，行業(yè)指增產(chǎn)品持倉(cāng)相對(duì)集中，如果乘上某個(gè)高景氣度賽道、行業(yè)或主題的東風(fēng)，或許會(huì)取得理想收益。但是，這非?？简?yàn)管理人準(zhǔn)確把握行業(yè)熱點(diǎn)、踩準(zhǔn)入場(chǎng)時(shí)機(jī)的能力?！币患野賰|量化私募投資經(jīng)理說(shuō)。

2021年，幻方業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回撤?；梅綄?duì)此反思：“近期業(yè)績(jī)波動(dòng)，一部分來(lái)源于長(zhǎng)周期上的持股波動(dòng)。就目前情況而言，我們?nèi)斯し磸?fù)檢視了AI的投資決策，我們認(rèn)為AI選出來(lái)的股票從長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)說(shuō)基本上是沒(méi)問(wèn)題的，但在買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)上確實(shí)沒(méi)做好。市場(chǎng)風(fēng)格劇烈切換的時(shí)候，AI會(huì)傾向于冒更大的風(fēng)險(xiǎn)博取更多收益，這進(jìn)一步加大了回撤?！睆牧炕惖佬彤a(chǎn)品推出時(shí)點(diǎn)來(lái)看，此次幻方在擇時(shí)方面仍然沒(méi)有做好。

劉治星認(rèn)為，擇時(shí)本身就是一種增強(qiáng)收益方式，這對(duì)管理人的投研實(shí)力提出了更高要求。行業(yè)輪動(dòng)受政策影響更大，導(dǎo)致行業(yè)周期比指數(shù)周期更長(zhǎng)，對(duì)于投資者而言很難像寬基指增投資一樣逢低布局。

事實(shí)上，在常見(jiàn)的量化寬基指增產(chǎn)品中，很少見(jiàn)到擇時(shí)的身影，滿倉(cāng)才是常態(tài)。而擇時(shí)和倉(cāng)位調(diào)整，恰恰是主觀投資的優(yōu)勢(shì)所在。多位量化投資人士認(rèn)為，在行業(yè)主題基金投資中，主觀投資相比量化投資具備更多優(yōu)勢(shì)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“廣度”是量化投資的優(yōu)勢(shì)所在，一旦限定在細(xì)分行業(yè)內(nèi)，量化的優(yōu)勢(shì)就會(huì)被削弱；而深挖行業(yè)、聚焦個(gè)股基本面，相對(duì)來(lái)說(shuō)，公募和主觀投資私募更擅長(zhǎng)。主觀投資可以對(duì)研究深入的部分個(gè)股進(jìn)行集中持股，獲取高額回報(bào)；一旦市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變，主觀投資的靈活性也使得調(diào)倉(cāng)換股更便利。

朱曉康表示，量化投資是以廣度換深度，依據(jù)的是大數(shù)定律，聚焦單一行業(yè)后，可能在行業(yè)特殊數(shù)據(jù)的運(yùn)用上有優(yōu)勢(shì)，但因深度不足，量化的廣度優(yōu)勢(shì)被削弱。另外，行業(yè)指增持股集中，權(quán)重股占比大，風(fēng)格偏離也會(huì)比較嚴(yán)重，難以做到高流動(dòng)性和分散性。

4 遭遇“魔咒”

病急應(yīng)忌亂投醫(yī)

由于過(guò)往投資業(yè)績(jī)良好、低波動(dòng)等優(yōu)勢(shì)，近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)量化投資實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展。根據(jù)中信證券研究部估算，目前這一規(guī)模已突破1.5萬(wàn)億元。量化投資已進(jìn)入大眾視野，成為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者資產(chǎn)配置主流策略中的一部分。

在此背景下，一些績(jī)優(yōu)量化私募發(fā)行產(chǎn)品，常常被“一掃而空”，甚至需要投資者搶額度。近幾年，不少量化私募從被市場(chǎng)知悉到突破百億規(guī)模，僅用兩三年時(shí)間，較前期主觀策略私募的進(jìn)程大幅縮短，更有頭部量化私募規(guī)模一度突破千億元。第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前百億量化私募數(shù)量已達(dá)30家。

然而，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，策略同質(zhì)化嚴(yán)重，加大了整體操作難度，給行業(yè)帶來(lái)前所未有的挑戰(zhàn)。從2021年9月起，國(guó)內(nèi)量化私募產(chǎn)品凈值普遍遭遇大幅回撤，其中，幻方等頭部私募的業(yè)績(jī)壓力更為顯著，一些產(chǎn)品凈值回撤幅度超過(guò)20%。

2021年12月27日，幻方量化一位高管因業(yè)績(jī)回撤在朋友圈向投資人致歉。次日晚間，幻方量化發(fā)布的《關(guān)于幻方近期業(yè)績(jī)的說(shuō)明》表示，最近業(yè)績(jī)回撤達(dá)到歷史最大值，對(duì)此深感愧疚。2021年幻方大部分投資者的收益依然為正，但相對(duì)指數(shù)漲幅來(lái)說(shuō)，這個(gè)收益是不及格的。另外，部分客戶尤其是對(duì)沖客戶遭受了浮虧，對(duì)此，幻方感到非常抱歉。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，2020年以來(lái)規(guī)模大幅擴(kuò)張是幻方等頭部量化私募業(yè)績(jī)滑坡的主因。隨后，頭部量化私募紛紛對(duì)旗下部分系列產(chǎn)品封盤(pán)，控制申購(gòu)規(guī)模?；梅绞袌?chǎng)總監(jiān)更是在渠道群主動(dòng)勸投資者贖回，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

一直以來(lái)，規(guī)模與業(yè)績(jī)的矛盾都是投資領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)，量化私募更是深諳其中道理?！傲炕呗院苋菀装l(fā)生趨同。在這樣的規(guī)模下，部分頭部量化私募的策略、算法已經(jīng)跑不動(dòng)了，更別提還要有8%至10%的收益率?！睒I(yè)內(nèi)人士稱，頭部量化私募或許正深陷“規(guī)模魔咒”。

如果說(shuō)2020年之前，量化機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的是在較小規(guī)模之下的競(jìng)爭(zhēng)，大部分機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模在100億元以下，當(dāng)時(shí)行業(yè)需要考慮的是如何在小規(guī)模體系下提高收益率，那么最近兩三年，量化行業(yè)經(jīng)歷了規(guī)模迅速擴(kuò)張的階段后，擺在大家面前的共同挑戰(zhàn)是，如何基于更大的資管規(guī)模去打造更長(zhǎng)期、更穩(wěn)健、信息來(lái)源更加豐富多元、策略能夠持續(xù)迭代的資管能力。如何豐富產(chǎn)品形式，也成為機(jī)構(gòu)絞盡腦汁破解的問(wèn)題。

幻方殺入賽道投資，發(fā)行量化行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，或許試圖以此打破“僵局”。然而正如前述多位業(yè)內(nèi)人士分析，量化投資的基因天生決定其與賽道投資難以適配，這樣的突圍方式真的合理嗎？

“這或許就是‘病急亂投醫(yī)’?！鼻笆隽炕侥己匣锶吮硎荆傲炕芾砣酥挥性诒旧硗堆心芰Φ玫绞袌?chǎng)驗(yàn)證、寬基指數(shù)增強(qiáng)能做出穩(wěn)定且強(qiáng)的超額收益情況下，才有可能把更難做好的行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)策略做好。如果管理人本身做寬基指數(shù)增強(qiáng)的超額收益穩(wěn)定性和強(qiáng)度均在行業(yè)中排不到前20%，而單純希望通過(guò)發(fā)行不同行業(yè)基準(zhǔn)的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品來(lái)賭某一行業(yè)的爆發(fā)，借以吸引投資人，這種方式的底層邏輯是有很大問(wèn)題的，是在拿投資人的資金賭風(fēng)格?！?/p>

中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研多家頭部量化私募，他們均表示暫未有開(kāi)發(fā)行業(yè)指增產(chǎn)品計(jì)劃。

“量化產(chǎn)品之所以以寬基指增的形式廣泛存在，是因?yàn)榱炕顿Y這一事物在國(guó)內(nèi)最先出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)基礎(chǔ)不足，為了能讓投資者清晰衡量其優(yōu)勢(shì)，所以選擇對(duì)標(biāo)寬基指數(shù)，以獲得更直觀的比較結(jié)果。隨著量化投資逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可，全市場(chǎng)選股已成為未來(lái)的方向，策略容量更大，更有利于獲取超額收益。行業(yè)指增就是一種‘偏科’，風(fēng)險(xiǎn)更高，我們不會(huì)考慮布局。”一家頭部量化私募銷(xiāo)售總監(jiān)說(shuō)。

當(dāng)下量化行業(yè)已形成新的競(jìng)爭(zhēng)格局，誰(shuí)對(duì)新技術(shù)的應(yīng)用能力更強(qiáng)，誰(shuí)對(duì)數(shù)據(jù)的挖掘程度更深，誰(shuí)能夠更好地吸引人才，誰(shuí)能夠讓整個(gè)團(tuán)隊(duì)的組織和文化更加富有彈性和活力，未來(lái)才可能有更強(qiáng)的業(yè)績(jī)持續(xù)性?！叭绻恢泵鎲?wèn)題，‘病急亂投醫(yī)’，方向錯(cuò)了，反而可能會(huì)加重問(wèn)題?！鼻笆隽炕侥己匣锶苏f(shuō)。

不過(guò)，也有人贊同這樣的探索。劉治星表示，發(fā)力量化行業(yè)指增產(chǎn)品，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)其實(shí)是多了一種選擇，策略的研究、行業(yè)的選擇、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，每一步目的都很明確，不影響現(xiàn)有的產(chǎn)品及策略，投資者也會(huì)一目了然，這其實(shí)是好事。量化參與更多的投資形式，也為財(cái)富管理提供了更多選擇。此外，相對(duì)于寬基指數(shù)，特定行業(yè)沒(méi)那么擁擠，如果風(fēng)格控制得當(dāng)，理論上有很大的alpha收益空間。行業(yè)指增研究成果同樣對(duì)寬基指增有幫助。

盡管幻方此舉處于爭(zhēng)議中，但也給行業(yè)帶來(lái)一些啟示?！伴L(zhǎng)期來(lái)看，如果量化私募管理人能綜合價(jià)量投資和基本面投資上的優(yōu)勢(shì)，會(huì)更有發(fā)展?jié)摿??！鼻笆霭賰|量化私募投資經(jīng)理說(shuō)。

標(biāo)簽： 行業(yè)指數(shù) 私募證券 超額收益率 反彈高點(diǎn) 部分個(gè)股