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春節(jié)后在消費(fèi)淡季制約下，目前豬價(jià)持續(xù)低迷，疊加豬瘟疫情擾動(dòng)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)處在去產(chǎn)能、去庫(kù)存階段。豬企一季報(bào)顯示，行業(yè)整體虧損，除去年四季度外，已有6個(gè)季度連續(xù)虧損，豬周期逐步探底。

總體來(lái)看，豬價(jià)低迷受供需關(guān)系影響明顯。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展速度較快，市面上生豬供應(yīng)量較為充足。市面上的生豬數(shù)量在一段時(shí)間內(nèi)保持一個(gè)較高的水平，而消費(fèi)者的購(gòu)買能力還處于一個(gè)較低的水準(zhǔn)。如此一來(lái)，豬價(jià)難有起色。

不過(guò)，有機(jī)構(gòu)分析，從全年走勢(shì)看，由于年初以來(lái)能繁母豬的去化，豬價(jià)前低后高概率較大。

(資料圖)

豬價(jià)低迷的原因

當(dāng)前豬價(jià)較為低迷，經(jīng)過(guò)與養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商交流并且根據(jù)一系列的數(shù)據(jù)推論后得出如下幾點(diǎn)原因。

從供給端來(lái)分析:

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展速度較快，市面上生豬供應(yīng)量較為充足。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品123家定點(diǎn)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月規(guī)模場(chǎng)商品豬出欄量為856.04萬(wàn)頭，環(huán)比增加4.11%，同比增加23.96%;4月出欄完成率在104.29%，整體出欄積極性高，完成計(jì)劃較好，5月出欄計(jì)劃量比4月實(shí)際的出欄小幅下降2.32%，出欄壓力預(yù)期有所減輕，5月計(jì)劃量實(shí)際仍高于4月計(jì)劃量，整體供應(yīng)處于偏高水平。加之春季非瘟影響情況較為嚴(yán)重，規(guī)模場(chǎng)存欄需要承擔(dān)的疫苗以及藥品等成本較高，企業(yè)為了及時(shí)止損，會(huì)大規(guī)模的積極出欄，這也就使得市面上的生豬數(shù)量在一段時(shí)間內(nèi)保持一個(gè)較高的水平。

從需求端來(lái)分析:

五一假期消費(fèi)者多傾向于旅游消費(fèi)，對(duì)生豬的需求提振作用較小，這也就使得生豬價(jià)格在短期內(nèi)難以提高，同時(shí)在節(jié)日后生豬價(jià)格也迎來(lái)了回落并且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于疫情后緩慢復(fù)蘇階段，消費(fèi)者的購(gòu)買能力還處于一個(gè)較低的水準(zhǔn)。

周期筑底養(yǎng)殖醞釀反轉(zhuǎn)行情

短期生豬供給端壓力依舊偏大。2022年5月至12月，國(guó)內(nèi)的能繁母豬存欄持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，而能繁母豬配種，到商品豬出欄的產(chǎn)能傳導(dǎo)的時(shí)間是10個(gè)月左右，因此預(yù)計(jì)二季度生豬出欄量總量仍處在環(huán)比增加階段；再加上豬肉需求處在淡季，豬價(jià)預(yù)計(jì)持續(xù)低迷。

不過(guò)今年一季度，能繁母豬存欄持續(xù)減少。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，1-3月能繁母豬存欄環(huán)比分別為-0.50%、-0.60%和-0.87%。養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，行業(yè)現(xiàn)金流壓力增加，有利于產(chǎn)能的進(jìn)一步收縮。

豬價(jià)何時(shí)能迎來(lái)拐點(diǎn)？短時(shí)間來(lái)看，個(gè)人認(rèn)為端午節(jié)前后會(huì)迎來(lái)一波小范圍的漲幅，有如下原因。端午節(jié)是傳統(tǒng)節(jié)日，有著三天的假期，這為消費(fèi)者提供了客觀的消費(fèi)時(shí)間，部分地區(qū)在端午節(jié)前后有食用肉粽的習(xí)慣，同時(shí)部分地區(qū)會(huì)有祭祀祈禱的習(xí)俗，祭祀用豬并且會(huì)在祭祀后會(huì)進(jìn)行家庭聚餐。長(zhǎng)期來(lái)看，供需處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，豬價(jià)不會(huì)有較大的起伏，暫時(shí)處于一個(gè)小范圍內(nèi)的波動(dòng)。

從全年走勢(shì)判斷，下半年隨消費(fèi)旺季到來(lái)，豬價(jià)有望突破去年10月高點(diǎn)。參考最近兩輪豬周期，豬價(jià)底部、產(chǎn)能去化或成為養(yǎng)殖板塊的催化劑，行情機(jī)會(huì)有望逐步到來(lái)。今年一季度，受低基數(shù)影響，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速分別為19.28%、51.18%，但歸母凈利潤(rùn)的絕對(duì)值是-69億元。豬價(jià)低位因素下，自2021年三季度以來(lái)，板塊已有6個(gè)季度歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。

養(yǎng)殖利潤(rùn)為負(fù)，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于高位，2022年末生豬板塊資產(chǎn)負(fù)債率為57.87%，今年一季度資產(chǎn)負(fù)債率為59.55%，環(huán)比2022年末增加1.68個(gè)百分點(diǎn)，低豬價(jià)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表壓力持續(xù)增加。

另外豬瘟疫情仍然在區(qū)域性、階段性發(fā)生，北方的產(chǎn)能造成了一定程度的影響。某養(yǎng)殖上市公司此前發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，下修2022年年度業(yè)績(jī)，主要原因?yàn)?023年一季度豬價(jià)不及預(yù)期，疊加生豬疫病超預(yù)期造成資產(chǎn)減值。后續(xù)疫情防控仍面臨南方雨季的考驗(yàn)，養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能邏輯有望強(qiáng)化。

從長(zhǎng)期來(lái)看，豬價(jià)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，投資養(yǎng)殖板塊或可對(duì)沖豬價(jià)的上漲。另外行業(yè)集中度持續(xù)提升，規(guī)模養(yǎng)殖大場(chǎng)憑借較強(qiáng)的資本、技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，不斷擴(kuò)張、提升市占率。近5年11家上市頭部豬企的生豬出欄市占率，分別為6.74%、8.29%、10.49%、14.20%和17.60%，提升較為明顯。未來(lái)散戶不斷退出，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

自2020年8月以來(lái)，豬肉價(jià)格見(jiàn)頂，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)開(kāi)始回調(diào)，截至2023年5月11日，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)跌幅達(dá)到40.85%，同期滬深300跌幅僅為15.00%。豬周期站在邊際向好的拐點(diǎn)，步入左側(cè)布局區(qū)間。（綜合證券市場(chǎng)紅周刊、我的鋼鐵網(wǎng)）

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