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春節(jié)后在消費淡季制約下，目前豬價持續(xù)低迷，疊加豬瘟疫情擾動，生豬養(yǎng)殖行業(yè)處在去產(chǎn)能、去庫存階段。豬企一季報顯示，行業(yè)整體虧損，除去年四季度外，已有6個季度連續(xù)虧損，豬周期逐步探底。

總體來看，豬價低迷受供需關(guān)系影響明顯。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展速度較快，市面上生豬供應(yīng)量較為充足。市面上的生豬數(shù)量在一段時間內(nèi)保持一個較高的水平，而消費者的購買能力還處于一個較低的水準(zhǔn)。如此一來，豬價難有起色。

不過，有機(jī)構(gòu)分析，從全年走勢看，由于年初以來能繁母豬的去化，豬價前低后高概率較大。

(資料圖)

豬價低迷的原因

當(dāng)前豬價較為低迷，經(jīng)過與養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商交流并且根據(jù)一系列的數(shù)據(jù)推論后得出如下幾點原因。

從供給端來分析:

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展速度較快，市面上生豬供應(yīng)量較為充足。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品123家定點樣本企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，4月規(guī)模場商品豬出欄量為856.04萬頭，環(huán)比增加4.11%，同比增加23.96%;4月出欄完成率在104.29%，整體出欄積極性高，完成計劃較好，5月出欄計劃量比4月實際的出欄小幅下降2.32%，出欄壓力預(yù)期有所減輕，5月計劃量實際仍高于4月計劃量，整體供應(yīng)處于偏高水平。加之春季非瘟影響情況較為嚴(yán)重，規(guī)模場存欄需要承擔(dān)的疫苗以及藥品等成本較高，企業(yè)為了及時止損，會大規(guī)模的積極出欄，這也就使得市面上的生豬數(shù)量在一段時間內(nèi)保持一個較高的水平。

從需求端來分析:

五一假期消費者多傾向于旅游消費，對生豬的需求提振作用較小，這也就使得生豬價格在短期內(nèi)難以提高，同時在節(jié)日后生豬價格也迎來了回落并且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于疫情后緩慢復(fù)蘇階段，消費者的購買能力還處于一個較低的水準(zhǔn)。

周期筑底養(yǎng)殖醞釀反轉(zhuǎn)行情

短期生豬供給端壓力依舊偏大。2022年5月至12月，國內(nèi)的能繁母豬存欄持續(xù)環(huán)比增長，而能繁母豬配種，到商品豬出欄的產(chǎn)能傳導(dǎo)的時間是10個月左右，因此預(yù)計二季度生豬出欄量總量仍處在環(huán)比增加階段；再加上豬肉需求處在淡季，豬價預(yù)計持續(xù)低迷。

不過今年一季度，能繁母豬存欄持續(xù)減少。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，1-3月能繁母豬存欄環(huán)比分別為-0.50%、-0.60%和-0.87%。養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，行業(yè)現(xiàn)金流壓力增加，有利于產(chǎn)能的進(jìn)一步收縮。

豬價何時能迎來拐點？短時間來看，個人認(rèn)為端午節(jié)前后會迎來一波小范圍的漲幅，有如下原因。端午節(jié)是傳統(tǒng)節(jié)日，有著三天的假期，這為消費者提供了客觀的消費時間，部分地區(qū)在端午節(jié)前后有食用肉粽的習(xí)慣，同時部分地區(qū)會有祭祀祈禱的習(xí)俗，祭祀用豬并且會在祭祀后會進(jìn)行家庭聚餐。長期來看，供需處于一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，豬價不會有較大的起伏，暫時處于一個小范圍內(nèi)的波動。

從全年走勢判斷，下半年隨消費旺季到來，豬價有望突破去年10月高點。參考最近兩輪豬周期，豬價底部、產(chǎn)能去化或成為養(yǎng)殖板塊的催化劑，行情機(jī)會有望逐步到來。今年一季度，受低基數(shù)影響，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)營收和歸母凈利潤增速分別為19.28%、51.18%，但歸母凈利潤的絕對值是-69億元。豬價低位因素下，自2021年三季度以來，板塊已有6個季度歸母凈利潤為負(fù)。

養(yǎng)殖利潤為負(fù)，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于高位，2022年末生豬板塊資產(chǎn)負(fù)債率為57.87%，今年一季度資產(chǎn)負(fù)債率為59.55%，環(huán)比2022年末增加1.68個百分點，低豬價導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表壓力持續(xù)增加。

另外豬瘟疫情仍然在區(qū)域性、階段性發(fā)生，北方的產(chǎn)能造成了一定程度的影響。某養(yǎng)殖上市公司此前發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告修正公告，下修2022年年度業(yè)績，主要原因為2023年一季度豬價不及預(yù)期，疊加生豬疫病超預(yù)期造成資產(chǎn)減值。后續(xù)疫情防控仍面臨南方雨季的考驗，養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能邏輯有望強(qiáng)化。

從長期來看，豬價呈現(xiàn)上漲趨勢，投資養(yǎng)殖板塊或可對沖豬價的上漲。另外行業(yè)集中度持續(xù)提升，規(guī)模養(yǎng)殖大場憑借較強(qiáng)的資本、技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，不斷擴(kuò)張、提升市占率。近5年11家上市頭部豬企的生豬出欄市占率，分別為6.74%、8.29%、10.49%、14.20%和17.60%，提升較為明顯。未來散戶不斷退出，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

自2020年8月以來，豬肉價格見頂，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)開始回調(diào)，截至2023年5月11日，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)跌幅達(dá)到40.85%，同期滬深300跌幅僅為15.00%。豬周期站在邊際向好的拐點，步入左側(cè)布局區(qū)間。（綜合證券市場紅周刊、我的鋼鐵網(wǎng)）

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