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(資料圖)

本期投資提示：

AHP 得分——剔除流動性溢價(jià)因素后，新萊福2.19 分，位于總分的29.7%分位。新萊福于2023 年5 月17 日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價(jià)因素后，我們測算新萊福AHP 得分為2.19 分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP 模型總分29.7%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動性溢價(jià)因素后，我們測算新萊福AHP 得分為2.57 分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP 模型總分的37.1%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，新萊福網(wǎng)下A、B 兩類配售對象的配售比例分別是：0.0339%、0.0255%。

吸附功能材料細(xì)分領(lǐng)域全球領(lǐng)先，優(yōu)質(zhì)客戶遍布海內(nèi)外。新萊福已經(jīng)形成了明顯的規(guī)模效應(yīng)，并成為相關(guān)領(lǐng)域全球領(lǐng)先的功能材料制造商之一。在吸附功能材料方面，公司產(chǎn)品年銷售量超過2,300 萬平方米，是目前全球最重要的供應(yīng)商之一；2022 年，公司吸附功能磁膠材料細(xì)分領(lǐng)域占全球市場總額的17%。在電子陶瓷元件方面，公司環(huán)形壓敏電阻年銷量超過15.6 億只，其中，公司2021 年有刷微電機(jī)用環(huán)形壓敏電阻全球市場占有率約為29.4%。此外，公司熱敏電阻已應(yīng)用于三星、華為、聯(lián)想等知名品牌產(chǎn)品。公司銷售網(wǎng)絡(luò)完善，覆蓋全球60 余個(gè)國家和地區(qū)，包括北美、歐洲、日韓、東南亞等。

技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，持續(xù)創(chuàng)新提升競爭力。公司自主設(shè)計(jì)并建設(shè)了多個(gè)自動化生產(chǎn)平臺，形成了業(yè)內(nèi)先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢。在吸附功能材料領(lǐng)域，公司大大拓展了吸附功能材料的應(yīng)用邊界，該類產(chǎn)品目前最寬可達(dá)1,626mm，厚度最薄可達(dá)0.08mm，均為行業(yè)先進(jìn)水平。在此基礎(chǔ)上，公司陸續(xù)研發(fā)出無鹵、無VOC、耐火阻燃等具有較高環(huán)保及安全標(biāo)準(zhǔn)的綠色產(chǎn)品。在電子陶瓷材料領(lǐng)域，公司目前已經(jīng)具備寬壓敏電壓、多材料體系、大功率、多電極型號的產(chǎn)品生產(chǎn)能力，并已成功開發(fā)出新一代銅電極產(chǎn)品，能夠有效降低生產(chǎn)成本；在熱敏電阻產(chǎn)品方面，公司掌握從芯片制備到器件封裝的完整核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了自動化生產(chǎn)，生產(chǎn)效率和產(chǎn)品精度均處于國內(nèi)先進(jìn)水平。

磁性材料市場空間廣闊，釤鐵氮永磁打造新增長點(diǎn)。復(fù)合功能性材料在醫(yī)療、高端制造、安全防護(hù)等領(lǐng)域也開始得到廣泛使用。在高能射線防護(hù)領(lǐng)域，公司開發(fā)生產(chǎn)了高能射線防護(hù)材料、隔音阻尼材料、非磁性廣告耗材等新型高附加值產(chǎn)品。公司研制的無鉛高能射線防護(hù)材料相較于鎢材料等其他無鉛防護(hù)制品具有成本低、屏蔽效能高等優(yōu)點(diǎn)，是理想的鉛替代材料，具備廣闊的市場需求空間。在新產(chǎn)業(yè)方面，公司針對稀土永磁釤鐵氮磁粉技術(shù)，已經(jīng)自主開發(fā)出晶型完整、形貌與粒度可控、矯頑力高的釤鐵氮永磁粉體，實(shí)現(xiàn)對部分粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品的有效替代，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品可在智能手機(jī)、汽車電子、通訊控制設(shè)備等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)廣泛應(yīng)用。目前已完成了產(chǎn)品小試工作，建成了中試生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)批量生產(chǎn)后將帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益，有效促進(jìn)我國輕稀土資源的平衡利用。

業(yè)績規(guī)模較小、復(fù)合增速較低；毛利率水平領(lǐng)先，研發(fā)支出占比不及可比公司均值。公司2020 年-2022 年?duì)I收、歸母凈利的規(guī)模及復(fù)合增速皆低于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率分別為35.75%、36.63%、34.98%，高于可比公司均值，研發(fā)支出占營收比重則低于可比公司均值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新萊福需警惕行業(yè)競爭加劇、上游原材料價(jià)格波動、研發(fā)成果未達(dá)市場預(yù)期、應(yīng)收賬款發(fā)生損失、匯率波動等風(fēng)險(xiǎn)。

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