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中興通訊(000063)

公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.4億元，YOY+4.34%，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.4億元，YOY+19.2%，折合EPS為0.56元,業(yè)績(jī)略超預(yù)期，維持“買(mǎi)進(jìn)”建議。

公司一季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期，盈利能力表現(xiàn)亮眼：Q1毛利率達(dá)到44.5%，同比上升6.7%個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升8.02個(gè)百分點(diǎn)，毛利率大幅上升預(yù)計(jì)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響以及運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)盈利能力提升影響，同時(shí)也反應(yīng)了公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有效提升。費(fèi)用率方面，公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.5%/4.5%/-0.6%，基本保持穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用率繼續(xù)加大，達(dá)到20.4%，同比增加3.5個(gè)百分點(diǎn)，目前公司在全球擁有超過(guò)1000名從事AI領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新工作的研發(fā)人員，公司將持續(xù)儲(chǔ)備技術(shù)能力、豐富產(chǎn)品矩陣、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

第二曲線增速亮眼，有望支撐未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：公司以服務(wù)器及存儲(chǔ)、終端、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車(chē)電子、數(shù)字能源等為代表的第二曲線業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)40%。公司在2022年國(guó)內(nèi)多個(gè)運(yùn)營(yíng)商服務(wù)器集采中份額第一；服務(wù)器出貨量占國(guó)內(nèi)前五。其他如金融數(shù)據(jù)庫(kù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車(chē)電子、數(shù)字能源、智慧家庭等領(lǐng)域也有突出表現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)第二曲線將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)顯著帶動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

高度重視AI產(chǎn)業(yè)，年底前將推出GPU服務(wù)器并開(kāi)發(fā)新一代AI芯片：公司高度重視AI產(chǎn)業(yè)興起帶來(lái)的行業(yè)機(jī)遇，三月宣布和百度合作，服務(wù)器將支持百度“文心一言”，提供其所需的強(qiáng)勁算力需求。四月，公司在2022年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)表示公司將在今年年底前推出支持ChatGPT的GPU服務(wù)器，并將開(kāi)發(fā)新一代AI芯片以降低大模型推理成本。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)97.48/116.95億元，yoy+20.64%/19.96%，折合EPS為2.06元/2.47元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為16倍和13倍，H股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11倍和9倍，給予“買(mǎi)進(jìn)”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；2、中美沖突重新加劇；3、全球疫情持續(xù)對(duì)公司海外業(yè)務(wù)的影響。

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