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重慶銀行2023 年上半年經(jīng)營穩(wěn)健，公司積極參與成渝雙城經(jīng)濟圈、西部陸海新通道建設(shè)，推動主要業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險抵補能力改善。

事項：重慶銀行發(fā)布2023 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入69.75 億元，歸母凈利潤29.06 億元，同比分別+3.07%/+4.38%；不良貸款率較上年末降低0.17pct至1.21%。

業(yè)績增速穩(wěn)中向好。重慶銀行2023H1 營業(yè)收入同比+3.07%（2023Q1 同比+1.55%），歸母凈利潤同比+4.38%（2023Q1 同比+2.69%），業(yè)績增速穩(wěn)中向好。盈利要素拆解來看：1）收入端，公司2023H1 利息凈收入/非利息收入分別同比+0.60%/+12.47%（2023Q1 同比分別-5.27%/+38.54%），二季度凈息業(yè)務(wù)表現(xiàn)企穩(wěn)對整體營收形成支撐。2）支出端，公司2023H1 成本收入比24.16%，同比+1.32pcts（2023Q1 同比+2.58pcts），費用支出有所增加但費用管控較一季度改善。3）撥備端，公司2023H1 計提資產(chǎn)減值損失同比+6.88%，其中貸款減值損失同比-11.30%，信貸資產(chǎn)質(zhì)量改善助力信用成本節(jié)約，證券投資減值損失從2022H1 的-0.47 億元增加到3.26 億元，公司審慎應(yīng)對金融投資風(fēng)險。

業(yè)務(wù)規(guī)模增長穩(wěn)健，息差跟隨行業(yè)下降。1）業(yè)務(wù)規(guī)模增長穩(wěn)?。?023H1 末公司總資產(chǎn)/總負債分別較上年末+6.18%/+6.30%（2022H1 同比分別+7.22%/+7.45%），其中貸款、存款較上年末分別+7.33%/+6.16%（2022H1 分別+6.7%/+11.23%），公司積極參與成渝雙城經(jīng)濟圈、西部陸海新通道建設(shè)，推動主要業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2）息差跟隨行業(yè)下降：2023H1 公司凈息差1.63%，較去年同期和去年全年分別-15bps/-11bps，我們推測受新發(fā)貸款利率下行、重定價和存款定期化影響。

投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，手續(xù)費業(yè)務(wù)仍待修復(fù)。1）投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：2023H1“投資收益+公允價值變動損益”合計收入同比+79.87%，公司深化市場研究，及時調(diào)整投資交易策略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，準確把握交易和配置節(jié)奏，交易能力持續(xù)提高，投資收益可觀。2）手續(xù)費業(yè)務(wù)仍待修復(fù)：公司2023H1 手續(xù)費及傭金凈收入同比-52.35%（2023Q1 同比-65.23%），降幅小幅收斂但整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍待修復(fù)，主要受代理理財業(yè)務(wù)（2023H1 收入同比-65.42%）影響。

資產(chǎn)質(zhì)量和撥備覆蓋率持續(xù)修復(fù)。1）資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)改善：公司2023H1 末不良貸款率1.21%，較2023Q1 末、上年末分別-0.03pct/-0.17pct，公司面對宏觀經(jīng)濟金融形勢的嚴峻挑戰(zhàn)，持續(xù)加強信用風(fēng)險防控，強化風(fēng)險排查、預(yù)警跟蹤與貸后管理，并加大風(fēng)險處置力度，夯實資產(chǎn)質(zhì)量基礎(chǔ)。2）風(fēng)險抵補能力提升：

2023H1 末公司撥備覆蓋率251.88%，較2023Q1 末、上年末分別+16.97pcts/+40.69pcts，資產(chǎn)質(zhì)量改善下風(fēng)險抵補能力修復(fù)。

風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競爭加劇。

投資建議：經(jīng)營穩(wěn)健，質(zhì)量修復(fù)。重慶銀行2023 年上半年經(jīng)營穩(wěn)健，公司積極參與成渝雙城經(jīng)濟圈、西部陸海新通道建設(shè)，推動主要業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險抵補能力改善?？紤]2023 年以來市場定價環(huán)境仍承壓，我們調(diào)整公司2023/24/25 年EPS 預(yù)測為1.41 元/1.51 元/1.69 元（原預(yù)測1.45 元/1.57 元/1.69元），當前A 股股價對應(yīng)2023 年0.57X PB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司A 股2023 年目標估值0.62xPB，維持目標價8.7 元，給予公司H 股2023 年估值0.29xPB，對應(yīng)目標價4.4 港元，維持公司A、H 股“持有”評級。

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