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在前期反彈后，近兩周市場再度出現大幅下跌，指數再次探底，汽車、電子、電力設備等行業(yè)跌幅較大。市場弱勢的原因在于多重利空因素共振：一是當前處于經濟復蘇等待期，目前公布的7月經濟數據大多不及預期，這包括社融、M2增速等金融數據，社零增速和工業(yè)增加值等經濟增長數據，以及房地產和固定資產投資方面的數據。二是目前處于政策出臺空窗期，政治局會議后市場迎來密集政策表態(tài)，但近兩周缺乏強力政策出臺，我們認為強力刺激政策出臺需要時間醞釀和論證，但這也導致一些投資者認為政策力度不及預期。三是當前市場缺乏增量資金，隨著近期美元再度強、中國經濟低迷和人民幣貶值，外資再度出現了連續(xù)多日凈流出，這也使得本就緊張的A股資金面“雪上加霜”。

我們注意到7月經濟數據再度轉弱，依然疲軟。主要表現為工業(yè)、服務業(yè)生產放緩，消費、投資、出口轉弱。這一方面是內外需求不足的原因，另一方面也是由于7月極端氣候因素對生產、消費的沖擊。例如今年是我國1961年來第二高溫月，這對服務業(yè)的運行和消費活動均構成制約；同時臺風“杜蘇芮”導致13省受災，多地出現停產停工，破壞了正常工業(yè)生產秩序；此外PPI回落的滯后效應，導致價格因素拖累投資、出口等名義增速。因此，我們認為既要認識到當前中國經濟面臨的困難和挑戰(zhàn)，也不應該過度悲觀，考慮到刺激政策的出臺、各地房地產政策優(yōu)化落地、和物價水平回升，我們預計8-9月經濟將呈現弱復蘇態(tài)勢。

我們認為，影響A股的主要有內外兩大因素：內因在于中國經濟的復蘇進程和逆周期調節(jié)政策的出臺力度，這影響的A股基本面和投資者風險偏好；外因在于美聯儲加息預期變化、美元指數強弱和美股走勢，這將影響全球估值定價和A股北向資金流入。近兩周內外因素均不太有利，拖累了A股行情。

在投資上，我們認為后續(xù)可注意內外兩大因素變化：一是8-9月國內經濟復蘇，當前投資者悲觀情緒逆轉，市場出現明顯反彈。二是美國未來數月到年底PPI和CPI同比有上行的可能，這或將提升企業(yè)和居民通脹預期，提高美聯儲加息預期并導致人民幣貶值和北上資金流出A股。

站在當前時點，我們認為目前市場機會大于風險。當前A股主要指數位置均已處于極低水平，市場估值水平明顯偏低，隱含風險溢價較高，權益類資產具有較好的性價比。另一方面，市場對于經濟下行、匯率貶值、外部風險等利空因素都已有充分反映，A股繼續(xù)下跌空間不大。

當前市場已經處于底部區(qū)域，A股投資性價比較高，建議投資者低位布局。在A股目前“政策底”已經明朗，經濟逐步復蘇，增量資金邊際改善的背景下，投資者可以把握進攻機遇，增加權益類資產配置比例，逢低買入。重點看好：1)政策發(fā)力：金融、地產、高端白酒、商貿零售等；2)科技新趨勢：半導體、智能駕駛、算力硬件等。

風險提示：本文不構成投資建議或意見，基金有風險，投資需謹慎。

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