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【資料圖】

從近期市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境來(lái)看，內(nèi)外環(huán)境均有負(fù)向沖擊，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整。總的來(lái)看，經(jīng)過(guò)集中調(diào)整后市場(chǎng)已重新接近7月政治局會(huì)議時(shí)水平，往后繼續(xù)關(guān)注進(jìn)一步的政策出臺(tái)與落地情況。

海外方面，基數(shù)下降使得7月美國(guó)CPI反彈至3.2%但弱于預(yù)期，核心CPI保持在4.7%的高位，薪資和房租粘性仍比較強(qiáng)，海外流動(dòng)性沒(méi)有確定性轉(zhuǎn)向，季度維度美元和美債利率可能還將維持高位。

國(guó)內(nèi)方面，7月社融低于預(yù)期，尤其是居民中長(zhǎng)期信貸同比大幅少增；通脹環(huán)比略有改善，CPI中油價(jià)和出行較強(qiáng)，食品較弱，PPI中內(nèi)需品種拖累修復(fù)彈性；海外制造業(yè)PMI下行，拖累出口，后續(xù)關(guān)注政策出臺(tái)和落地情況。

市場(chǎng)策略方面，債券方面，7月政治局會(huì)議提出了加大宏觀政策調(diào)控力度，一定程度上提振了市場(chǎng)對(duì)于下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度的信心，后續(xù)利率走勢(shì)取決于擴(kuò)內(nèi)需(如穩(wěn)地產(chǎn)和促消費(fèi))的相關(guān)政策落地以及庫(kù)存去化結(jié)束進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)周期情況。

A股方面，外部方面，拜登簽署“對(duì)華投資限制”行政命令、美債利率上行均帶來(lái)負(fù)面沖擊，過(guò)去一周外資凈流出高達(dá)256億元，其中周五單日流出123億元。內(nèi)部方面，房地產(chǎn)債務(wù)、信托風(fēng)險(xiǎn)壓制市場(chǎng)情緒，此外新增社融低于市場(chǎng)預(yù)期亦引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂?？偟膩?lái)看，經(jīng)過(guò)集中調(diào)整后市場(chǎng)已重新接近7月政治局會(huì)議時(shí)水平，往后看伴隨政策環(huán)境的逐步改善，市場(chǎng)出現(xiàn)進(jìn)一步系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較小。結(jié)構(gòu)方面，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫下，短期高股息以及前期調(diào)整較多的方向相對(duì)安全。往后看隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，復(fù)蘇交易仍有參與空間，建議配置食品飲料、有色金屬、石油石化、建筑、銀行、醫(yī)藥生物、電子等行業(yè)。

港股方面，政治局會(huì)議后市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)預(yù)期有所抬升，港股風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流動(dòng)性反復(fù)與波折對(duì)港股的擾動(dòng)。

原油方面，全球需求下行，原油震蕩偏弱，OPEC+財(cái)政盈虧線托底，海外服務(wù)業(yè)旺盛和中國(guó)復(fù)蘇預(yù)期提供短期韌性。

黃金方面，23Q3加息預(yù)期反復(fù)或帶來(lái)震蕩，黃金的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)需待美聯(lián)儲(chǔ)確定性轉(zhuǎn)寬。

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