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來(lái)源：華夏基金

【資料圖】

伴隨著本月MLF利率的調(diào)降，“降息”宣告落地，當(dāng)前10年期國(guó)債收益率已經(jīng)回落至2.7%下方。

與此同時(shí)，近來(lái)大中型商業(yè)銀行掀起新一輪存款利率下調(diào)，各行掛牌利率降至2.5%及以下，定期存款利率正式告別“3%”時(shí)代。

一邊是低利率環(huán)境下利息下行，很多產(chǎn)品在“資管新規(guī)”后失去剛性?xún)陡兜耐械祝灰贿吺枪墒械膩?lái)回震蕩磨人心態(tài)。

到底如何才能降低波動(dòng)？投資有沒(méi)有更穩(wěn)妥的選擇？買(mǎi)點(diǎn)固收類(lèi)基金行不行？

事實(shí)上，固收類(lèi)基金只是一個(gè)籠統(tǒng)的稱(chēng)呼，不同類(lèi)型之間可能天差地別，在進(jìn)行配置的時(shí)候也是有不少小技巧的，沒(méi)有選中適合自己的，也很難實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)妥”。

固收類(lèi)基金值不值得買(mǎi)？到底有哪些差異？如何挑選適合自己的產(chǎn)品？接著看，挖掘基帶你好好捋一捋。

#1

固收類(lèi)基金值不值得買(mǎi)？

從長(zhǎng)期財(cái)富管理的角度來(lái)看，配置固收類(lèi)基金的確具備一定的必要性。

首先，固收類(lèi)基金主投債券，而債券可以生息，所以在長(zhǎng)期有望獲得持續(xù)向上的較好回報(bào)。

比如說(shuō)，我們買(mǎi)入一只兩年期的債券，票面金額100元，票面利率是3%，每年付息一次，那么在接下來(lái)的兩年中，每年可以獲得的利息都是3元，最后還能收回100元的本金。

除非債券發(fā)生了違約，則持有至到期能獲得的現(xiàn)金流是固定的，所以債券投資又被稱(chēng)為“固定收益投資”。

正是由于票息的存在，投資債券在長(zhǎng)期就有望獲得持續(xù)向上的較好回報(bào)：

從2004年至今，代表債券整體表現(xiàn)的中證全債指數(shù)屢創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)了4.5%的年化收益率。

而代表公募債券型基金整體走勢(shì)的萬(wàn)得債券型基金指數(shù)更是跑出了明顯的超額收益，年化收益率可達(dá)5.8%，對(duì)于偏穩(wěn)健的長(zhǎng)期投資理財(cái)資金的確具備較好吸引力。

（來(lái)源：Wind,統(tǒng)計(jì)區(qū)間2002-12-31至2023-5-30，指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)）

其次，投資理財(cái)先要拿得住才能賺得到，固收類(lèi)基金的“震感”相對(duì)更低，可以作為資產(chǎn)配置中的“壓艙石”。

（來(lái)源：Wind，截至2023-5-31，收益率和最大回撤指對(duì)應(yīng)的萬(wàn)得基金指數(shù)表現(xiàn)。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，也不代表具體基金產(chǎn)品表現(xiàn)。）

如上圖所示，權(quán)益類(lèi)基金的長(zhǎng)期回報(bào)的確明顯領(lǐng)先，成為對(duì)抗通脹、追求資產(chǎn)保值增值的更優(yōu)途徑。當(dāng)然，投資者也應(yīng)考慮到更高波動(dòng)帶來(lái)的影響，衡量自身對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，避免因?yàn)槟貌蛔』蚴清e(cuò)誤的申贖，最終拉低了收益率。

相比之下，固收類(lèi)基金雖然爆發(fā)力不及權(quán)益類(lèi)基金，但表現(xiàn)明顯更穩(wěn)健，萬(wàn)得債券型基金指數(shù)在過(guò)去十年連續(xù)實(shí)現(xiàn)了正收益，更能帶來(lái)“細(xì)水長(zhǎng)流”的持基體驗(yàn)，因此更容易拿得住。

而且長(zhǎng)期來(lái)看，大多數(shù)固收類(lèi)基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)并不遜色于滬深300、上證指數(shù)等主流股票指數(shù)，而對(duì)回撤的控制明顯更佳，的確適合可以作為資產(chǎn)配置中的“壓艙石”。

最后，任何時(shí)候都不應(yīng)該忽略資產(chǎn)配置這一免費(fèi)的午餐，股債兼有的投資方式可以幫助投資者在能承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，盡可能實(shí)現(xiàn)收益的最大化。

在《聰明的投資者》一書(shū)中，格雷厄姆給出了一個(gè)簡(jiǎn)單有效的資產(chǎn)配置公式：50-50策略，即股和債倉(cāng)位各50%，其中股票的倉(cāng)位可以根據(jù)市場(chǎng)情況在25-75%之間進(jìn)行調(diào)整。

由于“股債蹺蹺板”效應(yīng)的存在，這一策略的有效性也得到了較好印證。

如下圖所示，滬深300指數(shù)在震蕩中上行，總是潮起潮落、牛熊交替。熊市的跌幅可能會(huì)讓很多股民虧到懷疑人生，但由于“股債蹺蹺板”的存在，那幾年間債市均有不錯(cuò)的表現(xiàn)。如果將股債按比例進(jìn)行配置，就能夠極大地減小波動(dòng)，平滑收益率曲線(xiàn)，最終還能取得不錯(cuò)的收益。

（來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016/6/22-2021/6/21。指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。）

把這個(gè)策略應(yīng)用到實(shí)操中，就是應(yīng)該考慮同時(shí)配置權(quán)益型基金和債券類(lèi)基金，讓投資更容易拿得住，并且最終能夠獲得長(zhǎng)期持有帶來(lái)的時(shí)間的饋贈(zèng)。

#2

“五花八門(mén)”的固收類(lèi)基金，到底有哪些差異？

我們來(lái)看一張圖：

如上圖所示，從近十年的業(yè)績(jī)回報(bào)來(lái)看：

偏債混合型基金＞二級(jí)債基＞一級(jí)債基＞中長(zhǎng)期純債基金＞短期純債基金，年化收益率分別是7%、6%、5.2%、4.8%和3.7%。

給大家一個(gè)參照物，滬深300指數(shù)同期的年化收益率是4.5%，與中長(zhǎng)期純債基基金的年化收益率近似，但最大回撤達(dá)到了46.7%。更低的回撤加上較為可觀的年化收益率，使得固收類(lèi)基金的確比較適合作為長(zhǎng)期投資理財(cái)?shù)臉?biāo)的。

1）純債型基金

持倉(cāng)都是普通債券，不含權(quán)益，優(yōu)點(diǎn)是波動(dòng)不大，年化收益率又比常見(jiàn)的貨基或者銀行理財(cái)更高，可以考慮作為“防御型”的底倉(cāng)配置。

純債型基金還可以進(jìn)一步分為短期純債型基金和中長(zhǎng)期純債型基金。二者的區(qū)別在于，短期純債基金主要配置的是剩余期限較短的短期債券，而中長(zhǎng)期債券型基金則以配置中長(zhǎng)期債券為主。

債券的市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)利率的變化方向是相反的，就是說(shuō)市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)格通常下跌；反之亦然。而債券的剩余期限越長(zhǎng)，利率的波動(dòng)對(duì)它的影響就越大。

所以，純債基的凈值回撤主要是由于市場(chǎng)利率水平上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下跌，但我們對(duì)此無(wú)需焦慮。

舉個(gè)例子：

我們買(mǎi)入一張1年到期，票面金額100元、票面利率3%的債券，買(mǎi)入時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格是100元。由于市場(chǎng)利率上行，債券的市場(chǎng)價(jià)格跌到99元，就出現(xiàn)了浮虧。

但一旦債券到期，發(fā)行人只要沒(méi)有出現(xiàn)違約，我們就可以拿回100元本金和3元利息，不僅一舉收復(fù)失地還能實(shí)現(xiàn)盈利。

當(dāng)然，純債型基金最主要的風(fēng)險(xiǎn)就是“踩雷”，也就是買(mǎi)到了因?yàn)檫`約而不能如期兌付的債券。一個(gè)常見(jiàn)的“暴雷”標(biāo)志就是凈值突發(fā)暴跌，比如說(shuō)單日跌幅接近1%甚至以上，或者連續(xù)回撤達(dá)到3%。

所以，如果純債基金短期虧損，但并沒(méi)有“踩雷”的現(xiàn)象，則不妨多點(diǎn)耐心。資本市場(chǎng)波動(dòng)在所難免，但我國(guó)債市向來(lái)熊短牛長(zhǎng)，時(shí)間就是熨平波動(dòng)的良藥。

2）“固收+”基金

這類(lèi)產(chǎn)品以債券打底,旨在獲得穩(wěn)定債券收益的同時(shí)，通過(guò)配置權(quán)益資產(chǎn)來(lái)博取業(yè)績(jī)彈性。其實(shí)就是通過(guò)股債的科學(xué)搭配，以提高投資的性?xún)r(jià)比和持有體驗(yàn)。其中：

一級(jí)債基屬于債券型基金，不能直接進(jìn)行股票的級(jí)市場(chǎng)交易，過(guò)去可以參與IPO打新，但已經(jīng)叫停。所以現(xiàn)在的一級(jí)債基如果在持倉(cāng)里有股票，那么可能是通過(guò)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得的，需要在規(guī)定期限內(nèi)賣(mài)出。

二級(jí)債基也屬于債券型基金，同樣不參與打新，但可以直接進(jìn)行股票二級(jí)市場(chǎng)投資，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)不超過(guò)兩成倉(cāng)位即可。

偏債混合型基金屬于混合型基金，長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益介于股票型和債券型之間，可以參與IPO打新、也可以進(jìn)行股票二級(jí)市場(chǎng)交易，權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位通常在10-30%左右。

在理財(cái)凈值化、市場(chǎng)利率下行的大環(huán)境下，“固收+”進(jìn)可攻退可守，成為對(duì)抗通脹的較好選擇。

這里也要提醒大家，同是“固收+”基金，也可以分為定位“穩(wěn)健”和定位相對(duì)“激進(jìn)”的，高收益的背后一定是相對(duì)更高的風(fēng)險(xiǎn)，一方面可以從歷史回報(bào)和最大回撤情況中看出來(lái)，另一方面也可以在入手前咨詢(xún)一下你的理財(cái)經(jīng)理，千萬(wàn)不要奔著穩(wěn)定然后買(mǎi)到了不匹配的產(chǎn)品，不符合心理預(yù)期的情況下的確會(huì)承受很大的壓力。

當(dāng)然，對(duì)于波動(dòng)也無(wú)需過(guò)于擔(dān)心，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)可通過(guò)不同產(chǎn)品定位，調(diào)整債券、股票和轉(zhuǎn)債策略，把回撤控制在合理范圍。

而且，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，固收+產(chǎn)品長(zhǎng)期持有具備較高勝率，出現(xiàn)短期回撤并不意味著一定會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性虧損。

#3

如何挑選適合自己的固收類(lèi)基金？

1）結(jié)合自身投資目標(biāo)

除了關(guān)注收益率和波動(dòng)，我們還需要認(rèn)真衡量投資期限。

一筆長(zhǎng)期不動(dòng)的錢(qián)，如果全部購(gòu)買(mǎi)貨基或短債基金，那就損失了獲得更高收益率的投資機(jī)會(huì)；同樣，“短錢(qián)長(zhǎng)投”也是常見(jiàn)的誤區(qū)，如果目標(biāo)是追求更高回報(bào)，就不應(yīng)執(zhí)著于短期賺快錢(qián)。

對(duì)過(guò)去十年相應(yīng)萬(wàn)得基金指數(shù)的表現(xiàn)進(jìn)行回測(cè)可知，時(shí)間確實(shí)可以換空間，持有期越長(zhǎng)，取得正收益的比例就有望越高。

如圖所示，純債基持有超過(guò)1年、“固收+”產(chǎn)品持有超過(guò)2年，便有很大概率取得正收益，如果把持有時(shí)間拉長(zhǎng)至5年，取得正收益的比例可達(dá)100%。

如果將“取得正收益概率達(dá)到85%”看作合適的持有期，在風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的情況下，可以考慮進(jìn)行如下搭配：

（風(fēng)險(xiǎn)提示：以上僅作為示例，不構(gòu)成具體投資建議）

2）觀察市場(chǎng)利率環(huán)境

通常來(lái)說(shuō)，在利率高位，可以考慮投資中長(zhǎng)期債券基金；在利率低位，可以投資中短期債券基金。

市場(chǎng)利率指標(biāo)可以參考十年期國(guó)債收益率的走勢(shì)，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一般來(lái)說(shuō)接近3.4%算高位，2.8%以下算低位。

圖：2018年以來(lái)中債10年期國(guó)債收益率

3）判斷具體產(chǎn)品的投資價(jià)值

決定好投資期限和品種后，就涉及固收類(lèi)產(chǎn)品的具體挑選，一般來(lái)說(shuō)：一看業(yè)績(jī)指標(biāo)，二看歷史排名，三看基金公司水平。

業(yè)績(jī)指標(biāo)：

重點(diǎn)關(guān)注“卡瑪比率”。

卡瑪比率=區(qū)間年化收益率/區(qū)間最大回撤，也就是“收益回撤比”。

卡瑪比率越高，說(shuō)明這只基金在承受單位損失時(shí)，所獲得的回報(bào)越高，因此數(shù)值越大越好。挖掘基一般要求卡瑪比率不小于2，大家可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況來(lái)調(diào)整。

（來(lái)源：天天基金，以上不構(gòu)成投資建議，僅作為示例引用）

歷史排名：

推薦大家使用“4433法則”，可以較好的幫我們篩選出那些短、中、長(zhǎng)期表現(xiàn)都比較好的產(chǎn)品。

第一個(gè)4：近2、3、5年以來(lái)業(yè)績(jī)排名同類(lèi)前“1/4”

第二個(gè)4：近1年以來(lái)業(yè)績(jī)排名同類(lèi)前“1/4”

第一個(gè)3：近6個(gè)月業(yè)績(jī)排名同類(lèi)前“1/3”

第二個(gè)3：近3個(gè)月業(yè)績(jī)排名同類(lèi)前“1/3”

基金公司水平：

相較于權(quán)益類(lèi)基金，基金公司的實(shí)力對(duì)債基的影響尤為顯著。

其一，在當(dāng)前信用債分化明顯、“暴雷”頻發(fā)的環(huán)境下，信用研究團(tuán)隊(duì)的研究能力在很大程度上決定了公司整體的信用債投資水平。大型基金公司的信評(píng)團(tuán)隊(duì)一般組建時(shí)間較長(zhǎng)，研究框架成熟、覆蓋的方向全面、分工較為明確，也能聚集業(yè)內(nèi)的人才，因此具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，有望更好地把控風(fēng)險(xiǎn)。

其二，債券主要是在銀行間市場(chǎng)交易，只有小部分像股票一樣在交易所交易，銀行間市場(chǎng)的交易規(guī)則跟股市不一樣，不是通過(guò)掛單撮合成交，而是需要自己跟對(duì)手方進(jìn)行詢(xún)價(jià)，逐筆達(dá)成交易。在這個(gè)過(guò)程中，管理規(guī)模大的基金公司在市場(chǎng)中會(huì)具備更大的影響力，自然也會(huì)形成更強(qiáng)的議價(jià)能力。

因此，購(gòu)買(mǎi)固收類(lèi)基金前，大家不妨搜索一下基金公司固定收益投資能力的排名，以及公司的管理規(guī)模排名，盡量挑選靠前的大公司。

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