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來(lái)源：富國(guó)基金

“市場(chǎng)怎么又大跌了…”可謂是近期投資者的共同心聲。

市場(chǎng)大跌的原因各有不同，但“市場(chǎng)底”不會(huì)缺席，而基金投資就是要做“最美逆行者”，只有擁有逆風(fēng)而行的勇氣，才能擁抱向陽(yáng)而生的美好。

(資料圖片僅供參考)

01

歷史上的“冰點(diǎn)時(shí)刻”，都有哪些特征？

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，但總會(huì)押著相同的韻腳。在歷史大底的時(shí)刻，往往都會(huì)形成情緒、性價(jià)比，周期的底部特征：1）估值中位數(shù)處于低位，2）大規(guī)模個(gè)股破凈，3）股票性價(jià)比超過(guò)債券；4）信用底夯實(shí)；5）投資者入場(chǎng)進(jìn)入“冰點(diǎn)”，6）新發(fā)基金“滯銷”，7）回報(bào)處于周期底部。

02

估值低位的投資，等待價(jià)值回歸

從歷史看，市場(chǎng)大底必有“估值底”，合理的估值是支持市場(chǎng)長(zhǎng)期走強(qiáng)的重要條件。行情總是在絕望中開始、在猶豫中前行、在狂歡中落幕，而我們要做的就是在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼?？梢詤⒖嫉闹笜?biāo)是全A股PE中位數(shù)所處的位置，因?yàn)镻E代表了市場(chǎng)悲觀和樂(lè)觀的程度。

03

個(gè)股大規(guī)模破凈，尋找被錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)

在市場(chǎng)悲觀時(shí)刻，個(gè)股流動(dòng)性的不足往往會(huì)導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能失效，跌破凈值的個(gè)股數(shù)量占比達(dá)到歷史高位。當(dāng)前而言，A股破凈股個(gè)數(shù)占比接近8%，已與歷史大底區(qū)間相一致。錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)，往往會(huì)成為超額收益的源泉。

04

股債性價(jià)比“極值”時(shí)刻，權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)的新起點(diǎn)

股債性價(jià)比衡量的是股票的股息率，與債券靜態(tài)收益率的差異，值越高代表股票相對(duì)債券的吸引力更強(qiáng)。一般而言，當(dāng)股債性價(jià)比高于-0.5%時(shí)，股票的性價(jià)比極高。數(shù)據(jù)顯示，此時(shí)持有偏股混合型基金指數(shù)1年的收益均值接近50%，正收益的概率高達(dá)70%。

05

新基金“滯銷”，買入信號(hào)又出現(xiàn)了？

回顧歷史，基金發(fā)行遇冷往往是底部特征之一，尤其是單只月均發(fā)行份額低于5億份，是一個(gè)比較顯著的信號(hào)。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，5月以來(lái)的單只基金平均發(fā)行份額低至5.31億份，基金發(fā)行市場(chǎng)尤為“慘淡”。然而在基金圈有流傳這樣一句話——“好發(fā)不好做、好做不好發(fā)”，從基金經(jīng)理管理的角度看，新發(fā)“遇冷”時(shí)，反而更適合基民入場(chǎng)投資。

06

投資者入場(chǎng)進(jìn)入冰點(diǎn)，A股還能愛(ài)么？

從歷史看，投資者往往是在市場(chǎng)喧囂時(shí)跑步入場(chǎng)，在市場(chǎng)低迷時(shí)反而不敢踏入，而且在歷次“歷史大底”前夕，新增投資者或者新增開戶數(shù)的同比增速都處于“冰點(diǎn)”水平，并具有一定的領(lǐng)先性。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，5月新增投資者同比增速為-20.28%，處在歷史相對(duì)的低位。但投資就應(yīng)該“買在無(wú)人問(wèn)津時(shí)，賣在人聲鼎沸處”，把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，著眼于未來(lái)價(jià)值，而非當(dāng)下波動(dòng)。

07

回報(bào)周期處于底部，會(huì)否極泰來(lái)么？

資產(chǎn)回報(bào)由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期、情緒周期的影響，也會(huì)呈現(xiàn)出周期性的變化。隨著市場(chǎng)的調(diào)整，當(dāng)前無(wú)論是主流指數(shù)的回報(bào)周期，亦或是基金的回報(bào)周期，都處于1/4分位數(shù)附近。新一輪回報(bào)周期的修復(fù)，或正在開始。

08

“信用底”夯實(shí)，機(jī)會(huì)蘊(yùn)藏在挑戰(zhàn)中

一般而言，信用周期具有較強(qiáng)的領(lǐng)先性，信用擴(kuò)張的背后體現(xiàn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)張，由此會(huì)帶來(lái)盈利的改善；而當(dāng)信用大幅擴(kuò)張時(shí)，“脫實(shí)向虛”的錢會(huì)增加，股市的流動(dòng)性較為寬松，“拔估值”的動(dòng)能也較為強(qiáng)勁。當(dāng)下的挑戰(zhàn)并不少，但在“信用底”的布局，往往會(huì)有較好的收獲。

09

3200點(diǎn)及以下，是基金投資的“好起點(diǎn)”

數(shù)據(jù)顯示，在上證指數(shù)2800點(diǎn)、3000點(diǎn)、3100點(diǎn)、3200點(diǎn)附近，買入偏股基金指數(shù)并持有一年的收益率，分別為22%、19%、12%、7%，隨著點(diǎn)位的走高，收益率出現(xiàn)下行趨勢(shì)；但有意思的是，正收益的概率，卻基本落在75-85%之間。總結(jié)而言，3200點(diǎn)及以下，投資基金的性價(jià)比較好。

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