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海外方面，市場(chǎng)將2月FOMC解讀為偏鴿，但1月51.7萬新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超市場(chǎng)預(yù)期，美國就業(yè)依然堅(jiān)挺。雖然各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表征美國經(jīng)濟(jì)不斷下行，但離衰退仍有距離。未來一段時(shí)間，前期市場(chǎng)針對(duì)“流動(dòng)性快速放松”過度搶跑的部分可能有所回轉(zhuǎn)，美債、美股或進(jìn)入振蕩盤整期。

國內(nèi)疫情已經(jīng)過了第一輪流行期，全國經(jīng)濟(jì)受限程度逐漸減輕。發(fā)熱等疫情指標(biāo)在春節(jié)期間穩(wěn)定在低位，無明顯病毒變異情況。

制造業(yè)PMI明顯回升，生產(chǎn)指數(shù)回升幅度小于新訂單，購進(jìn)價(jià)格延續(xù)小幅改善，出口訂單不佳。12月工業(yè)企業(yè)利潤與11月大致持平。

市場(chǎng)策略方面，債券方面，地產(chǎn)主要觀察點(diǎn)仍然是銷售和開工活動(dòng)，當(dāng)前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰；債券短期的節(jié)奏還與流行期高峰后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)節(jié)奏有較多關(guān)系。短端利率來自匯率的壓力預(yù)計(jì)較低。看一到兩個(gè)季度債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)維持一段時(shí)間的震蕩，短端利率調(diào)整已經(jīng)到位，長端后續(xù)升幅也將較為有限。

A股方面，節(jié)后首周市場(chǎng)觸及3300點(diǎn)后轉(zhuǎn)入震蕩，走勢(shì)并未如市場(chǎng)共識(shí)般強(qiáng)勁。主要原因在于一方面市場(chǎng)對(duì)疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)的定價(jià)已經(jīng)較為充分，另一方面市場(chǎng)對(duì)總量政策力度和地緣政治的不確定性令市場(chǎng)預(yù)期重新出現(xiàn)分歧。下階段A股市場(chǎng)將逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性行情，預(yù)計(jì)在政策、業(yè)績、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，結(jié)合資金邊際變化以及日歷效應(yīng)，預(yù)計(jì)中小成長有望階段性占優(yōu)。

行業(yè)配置方面，建議圍繞三條主線，一是科技成長：計(jì)算機(jī)/電子/傳媒/電力設(shè)備，二是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的順周期方向，機(jī)械設(shè)備/有色金屬/基礎(chǔ)化工/銀行等方向，三是消費(fèi)板塊，推進(jìn)食品飲料/家電等方向。

港股方面，交易熱度略有回落，短期波折中上行，關(guān)注國內(nèi)外政策受益與困境反轉(zhuǎn)方向。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于海外流動(dòng)性放松路徑以及國內(nèi)防疫、地產(chǎn)等政策優(yōu)化的預(yù)期已較為充分。未來一個(gè)季度，盈利磨底的背景下，港股或呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)。待23Q2盈利觸底反彈與海外停止加息流動(dòng)性進(jìn)一步寬松再度共振時(shí)，港股更具確定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震蕩偏弱，OPEC+財(cái)政盈虧線形成底部支撐(70美元/桶附近)。

黃金方面，隨海外向衰退靠近，黃金的中期投資價(jià)值凸顯，短期流動(dòng)性預(yù)期較充分，黃金或震蕩。

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