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20221219【博時一周觀察】博時宏觀觀點：穩(wěn)增長大方向下的市場向上趨勢不變

中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長的決心更強，2023年穩(wěn)增長再度升溫，財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策將有力推動經(jīng)濟修復。

海外方面，美國11月CPI數(shù)據(jù)低于預期進一步確認了通脹的拐點，12月FOMC美聯(lián)儲加息步伐開始放緩，指引加息終點為23Q1末的5.25%，預期搶跑下短期估值再提振空間有限。11月制造業(yè)PMI、零售等數(shù)據(jù)疲弱使得增長擔憂加劇，綜合各類經(jīng)濟金融指標，美國衰退或?qū)⒂?3Q1~Q2到來。

全國存量新冠重癥人數(shù)延續(xù)上升，絕對水平處于較低水平，近日無新冠死亡病例。全國整體經(jīng)濟受限程度較上周改善。三十城市商品房成交情況無明顯變化。

中央經(jīng)濟工作會議結(jié)束。預計2023年增長目標在5%左右，赤字率、專項債額度均會上升，政策性開發(fā)性金融工具繼續(xù)使用，貨幣政策基調(diào)不變。會議要求從穩(wěn)定市場信心入手，統(tǒng)籌做好重點工作：居住、新能源車、養(yǎng)老等消費是擴大內(nèi)需的重中之重；產(chǎn)業(yè)政策圍繞二十大要求，著力提升供應鏈韌性和安全；堅定“兩個毫不動搖”，加大開放力度；著力保交樓、促融資、穩(wěn)主體、穩(wěn)信心，堅決防范和化解房地產(chǎn)等領域的經(jīng)濟金融風險。

市場策略方面，債券方面，近期地產(chǎn)政策的變化有方向性的意義，后續(xù)的主要觀察點仍然是銷售和開工活動，當前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰；抗疫堅持不躺平，對經(jīng)濟活動的限制預計會以較慢的節(jié)奏減輕。短端利率來自匯率的壓力近期預計減少。債券市場近期的劇烈調(diào)整并非未來的常態(tài)，看一到兩個季度債券市場預計會維持一段時間的震蕩，短端利率調(diào)整已經(jīng)到位，長端后續(xù)升幅也將較為有限。信用內(nèi)部觀點不變，重視城投分化，產(chǎn)業(yè)債性價比已經(jīng)較低。

A股方面，當前市場擔憂短期疫情放開對經(jīng)濟的不利影響，但穩(wěn)增長的大方向下市場向上的趨勢不變，建議回調(diào)關注。行業(yè)選擇上，沿著穩(wěn)增長預期和二十大報告尋找方向，有三條主線：一是基建鏈條，鋼鐵/建材/工程機械/建筑，二是消費，食品飲料/社會服務/商貿(mào)零售，三是科技成長：汽車/電力設備/軍工/電子。

港股方面，短期波折中上行，Q2盈利觸底反彈后港股更具確定性，關注國內(nèi)外政策受益與困境反轉(zhuǎn)方向。當前時點，市場對于海外流動性放松路徑以及國內(nèi)防疫、地產(chǎn)等政策優(yōu)化的預期已較為充分。未來一個季度，在疫情發(fā)酵仍具不確定性、盈利磨底的背景下，港股估值再提振空間有限，或呈波動上行態(tài)勢。待23Q2盈利觸底反彈與海外停止加息流動性進一步寬松再度共振時，港股更具確定性。

原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線形成底部支撐(70美元/桶附近)。

黃金方面，隨海外向衰退靠近，黃金的中期投資價值凸顯，短期流動性預期較充分，黃金或震蕩。

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