筆者在2023年3月發(fā)表《2023年的資本市場:與10年前的2013年比較》一文中提出,2023年的中國經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場與2013年類似。
(相關(guān)資料圖)
2013年經(jīng)濟(jì)基本面和股市的特征是前高、中低、后震蕩,年初經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁,股市上漲,年中復(fù)蘇證偽,股市回落,政策在經(jīng)濟(jì)下行后再次發(fā)力,下半年的經(jīng)濟(jì)將逐步改善,股市上漲,這個(gè)判斷的前半部分如今已經(jīng)得到證實(shí)。
我們認(rèn)為市場近期連續(xù)回落,走勢比較極端,底部即將到來,進(jìn)一步下跌幅度應(yīng)該小于3%,后續(xù)有望在3020-3040之間獲得企穩(wěn)的機(jī)會(huì)。
經(jīng)濟(jì)基本面的角度,近期重要會(huì)議確認(rèn)政策底,后續(xù)組合拳逐步落地。9月政策持續(xù)發(fā)力,效果逐步顯現(xiàn),我們認(rèn)為這是年度大底機(jī)會(huì)。
圖1 2013年與2023年上證指數(shù)對比
數(shù)據(jù)來源:Wind,九方金融研究所
資金面是反映市場方向最敏感的指標(biāo),融資融券和北向是市場中常見的資金面指標(biāo),存在一定的領(lǐng)先性。
二者近期都反映市場即將見底,并且股票指數(shù)存在10-15%的上漲空間。
圖2 融資額和中證1000指數(shù)
數(shù)據(jù)來源:Wind,九方金融研究所
數(shù)據(jù)顯示融資額對于中證1000指數(shù)的影響非常大,科技與成長板塊是中證1000指數(shù)的重要組成部分,下半年TMT板塊可能再度崛起。
融資融券賬戶的開設(shè)存在門檻,會(huì)運(yùn)用融資制度獲得超額收益的投資者往往是市場中最敏感的投資者,這類投資者喜好高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的品種,成長與科技板塊是這類投資者常選的標(biāo)的。
因此,每日的融資買入額與中證1000指數(shù)高度相關(guān),歷史上,當(dāng)融資買入額快速上升時(shí),中證1000指數(shù)也會(huì)同步走高,反之亦然。
融資買入額在2022年10月出現(xiàn)過250億元左右的歷史低點(diǎn),12月是330億,在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn),市場都出現(xiàn)了快速下跌。
近期,這個(gè)指標(biāo)落在400億附近的區(qū)間,已經(jīng)接近歷史最底部。在2022年10月,市場在擔(dān)憂房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)和防疫政策下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的凍結(jié),12月市場在擔(dān)憂防疫政策放松后,疫情對于居民健康和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的沖擊。當(dāng)時(shí)的市場情緒非常低迷,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盡管不盡如人意,但是形勢遠(yuǎn)好于去年年底,融資買入額預(yù)期不會(huì)再度低至當(dāng)時(shí)的情況,350億是該指標(biāo)可能的底部,因此中證1000指數(shù)已經(jīng)到達(dá)底部區(qū)間。
圖3 上證50指數(shù)與北向資金回歸系數(shù)
數(shù)據(jù)來源:Wind,九方金融研究所
圖4 北向資金流出額
數(shù)據(jù)來源:Wind,九方金融研究所
北向資金高度影響以上證50指數(shù)為代表的大盤指數(shù),8月以來北向資金快速凈流出,這種非理性流出預(yù)期即將結(jié)束。
我們運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)技術(shù),發(fā)現(xiàn)平均意義上,北向資金每流入(流出)1億元,上證50指數(shù)上漲(下跌)0.012%,8月以來,北向資金凈流出超過700億元,根據(jù)回歸結(jié)果對應(yīng)下跌8.4%,實(shí)際下跌6.3%,回歸結(jié)果相當(dāng)有效。
我們對中證1000指數(shù)等其他小盤股指數(shù)也做了類似研究,發(fā)現(xiàn)北向資金對其影響有限。8月的凈流出數(shù)字已經(jīng)超過2022年以來的歷史極值,我們認(rèn)為這種非理性流出即將結(jié)束。
2022年3月、10月也出現(xiàn)過北向資金快速流出的現(xiàn)象,之后的三個(gè)月都出現(xiàn)了凈流入的現(xiàn)象,并且之后三個(gè)月的凈流入總額高于當(dāng)月的凈流出額。
我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)中向好趨勢不變,當(dāng)外資恐慌情緒釋放后,以上證50指數(shù)為代表的大盤股指數(shù)會(huì)出現(xiàn)明顯上漲,帶動(dòng)上證綜指等寬基指數(shù)全面上攻。
如果未來三個(gè)月北向資金凈流入額達(dá)到本次凈流出額的1.5-2倍,那么對應(yīng)指數(shù)存在上漲10-15%的空間,即上證指數(shù)漲至3300-3400點(diǎn)。
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