近日,針對場外期權(quán)業(yè)務(wù),證監(jiān)會罕見連出三張罰單,這個場外期權(quán)是給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者購買的期權(quán),本欄認(rèn)為,這類期權(quán)也是未來A股衍生品市場發(fā)展的方向。
投資者對于期權(quán)本就是似懂非懂,現(xiàn)在又有了場外期權(quán)這個詞,這又是什么交易品種呢?
先舉一個簡單的例子,某位重量級歌星的嗓子很有價值,但是誰也不能保證她會不會因為疾病、意外導(dǎo)致嗓音出現(xiàn)問題,所以她就可以找各大保險公司提出投保計劃,即她說,“我要投保我的嗓音不壞,保額100億元,你們都給出報價吧”。于是各大保險公司就會讓精算師計算風(fēng)險收益比,咨詢醫(yī)學(xué)專家嗓子生病的概率,然后再咨詢再保險公司的再保險費率,最后各家公司給這位歌星提出報價,歌星從中做出選擇。
這里面有兩個問題,一是普通的格式化保險條款無法滿足歌星的個性化需要,二是歌星的個性化需要并不適用于大多數(shù)人。比如本欄就不會去投保這個嗓音險,因為嗓音是否好聽對于本欄并沒有那么重要。
場外期權(quán)也一樣,大型機(jī)構(gòu)可以向很多券商提出個性化的期權(quán)方案,然后各大券商會給出報價,并且在合同文本中就給出提前終止的相關(guān)條款,然后大型機(jī)構(gòu)會從中做出選擇,看看選擇哪一家或者哪幾家作為對手盤,而券商的報價也不可能胡亂報價,因為報價太高一定會被機(jī)構(gòu)淘汰,報價太低自己的風(fēng)險又沒辦法分散,所以場外期權(quán)業(yè)務(wù)實際上就是大機(jī)構(gòu)定制期權(quán)業(yè)務(wù)。
大機(jī)構(gòu)為什么會選擇場外期權(quán)?因為場外期權(quán)的承接力度很強(qiáng),例如機(jī)構(gòu)想要對沖100億元的股票持倉風(fēng)險,如果通過期權(quán)市場直接交易,將會對期權(quán)價格產(chǎn)生很大的影響,但如果是場外期權(quán)交易,就能在一個相對合理的價格上完成大額的風(fēng)險對沖,然后券商通過各種產(chǎn)品來分散自己的風(fēng)險,這就是大機(jī)構(gòu)選擇場外期權(quán)的重要原因。
但是場外期權(quán)也有很大的弊端,即場外期權(quán)不夠靈活。一般來說,場外期權(quán)都要持有到期,所謂的歐式期權(quán),此時券商可以明確知道自己需要分散風(fēng)險到什么時間,如果機(jī)構(gòu)在持有一半時要退出期權(quán),此時券商也要相應(yīng)地平倉自己的頭寸,所以券商一般會在提前終止期權(quán)時提出很多對機(jī)構(gòu)不利的條款,所以機(jī)構(gòu)投資者選擇場外期權(quán)對手盤的時候也要綜合很多因素。
按道理說,場外期權(quán)是一個很有市場的衍生品分支,但是卻有不少投資者利用券商招攬客戶的心理去冒充或者掛靠機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行股票高杠桿期權(quán)的買入,投資者通過買入單一股票的看漲期權(quán)來進(jìn)行高杠桿投資,里面還可能充斥著內(nèi)幕交易和操縱股價,所以管理層對于非機(jī)構(gòu)客戶參與場外期權(quán)要連續(xù)開出罰單。即管理層規(guī)范場外期權(quán)實際上是一種凈化市場的操作,對A股市場的未來穩(wěn)健發(fā)展大有裨益。(評論員 周科競)
標(biāo)簽: 場外期權(quán) 專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者 個性化需要 券商報價
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