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本文自南都·灣財社。

(資料圖片)

采寫 | 南都·灣財社記者 葉露

編輯 | 石力

遞交招股書5個月后，王一博、范丞丞等小鮮肉背后的公司樂華娛樂集團(tuán)即將正式登陸香港資本市場。

8月7日，樂華娛樂成功通過港交所上市聆訊，掌舵者杜華在幾經(jīng)波折后，將圓夢港股。

回看樂華娛樂的資本路，2015年9月，掛牌新三板，不到3年自愿申請摘牌，沖刺A股IPO輔導(dǎo)了3年多后，最后選擇港股……

業(yè)內(nèi)人士告訴南都記者，“樂華上不去A股很大的原因在于業(yè)務(wù)單一，依賴頭部藝人，持續(xù)經(jīng)營能力受質(zhì)疑，即使最后在港上市，也會面臨相似的風(fēng)險”。

藝人管理是主要財源

招股書顯示，樂華娛樂成立于2009年，主營業(yè)務(wù)包括藝人管理、音樂IP制作及運(yùn)營、泛娛樂業(yè)務(wù)。截至2022年4月30日，樂華娛樂共有韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀等66名簽約藝人及71名參加訓(xùn)練生計劃的訓(xùn)練生。

（樂華娛樂掌舵者杜華）

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，樂華近年來保持營收利潤雙增長，其中2019年—2021年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元、9.22億元、12.9億元。2022年前4個月，收入同比微增3.4%至3.53億元。

從營收具體構(gòu)成來看，藝人管理業(yè)務(wù)是主要收入來源，在2019年—2021年分別帶來5.3億元、8.08億元和11.75億元的收入，在總收入的占比也從2019年的84%提升至2021年的91%。

頭牌藝人貢獻(xiàn)過半收入

南都灣財社記者注意到，2019年—2022年前4個月，前十名藝人貢獻(xiàn)的營收分別占同期總收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%。尤其是排名第一的藝人，其近年來貢獻(xiàn)的營收在同期總收入的占比分別為16.8%、36.7%、49.5%及56.8%，占據(jù)半壁江山。

誰又是排名第一的藝人？或許可以從供應(yīng)商的描述中窺得一二。

南都記者發(fā)現(xiàn)，2020年以來，公司的前五大供應(yīng)商均為簽約藝人控制的企業(yè)，而在當(dāng)前所有重要供應(yīng)商中，公司對供應(yīng)商B的依賴程度最大，兩年多以來均為第一大供應(yīng)商。

2019-2021年，樂華向供應(yīng)商B的采購金額分別為3227.4萬元、1.33億元、3.02億元，占營業(yè)成本的比例從9.2%飆升至為43.9%，三年來，公司向供應(yīng)商B采購金額翻了近10倍。2022年前4個月，樂華向供應(yīng)商B的采購金額達(dá)9577萬元，占同期營業(yè)成本高達(dá)48.6%，

供應(yīng)商B是誰？供應(yīng)商資料顯示，其業(yè)務(wù)關(guān)系年期為7年，且藝人合同已續(xù)至2026年，并稱該藝人應(yīng)占收入為公司收入增長的主要來源，尤其是自2020年起。于2020年、2021年及截至2022年4月30日止四個月，公司來自該藝人的收入增長占整體收入增長的80%左右。

據(jù)悉，王一博的合同初始日期為2014年10月，至2022年4月已過7年，且王一博的合同已續(xù)期四年至2026年10月。此外，2019年，王一博因《陳情令》大火并迅速躋身娛樂圈頂流之列，而樂華向供應(yīng)商B的采購金額正是在2020年翻了4倍。

（王一博出演《陳情令》后大火）

“臺柱子是把雙刃劍”，業(yè)內(nèi)人士對南都記者表示，“樂華的確從中掙了錢，但從毛利率來看樂華已有下滑趨勢，從2020年的53.5%滑至2021年的46.6%，進(jìn)一步下滑至2022年前4個月的42.4%，分成成本的高企是主要原因，另一方面，對藝人、特別是單一藝人的依賴也會讓樂華的持續(xù)性經(jīng)營受影響，如果塌房了呢”。

樂華掌舵人杜華曾在采訪中提到“樂華模式不是在刻意打造頂流，而是在藝人管理儲備上實(shí)現(xiàn)百花齊放和梯隊(duì)式、多元化發(fā)展”，不過目前來看，仍未走出“王一博獨(dú)大”的狀態(tài)。

“朋友圈”聚集阿里、字節(jié)

樂華娛樂一直懷揣著上市夢，一路從新三板走向港股。

資料顯示，樂華娛樂曾于2015年9月在新三板正式掛牌，然而，2018年3月，樂華文化便選擇終止在新三板掛牌，原因?yàn)椤盀榕浜瞎緲I(yè)務(wù)發(fā)展需要和長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，以及考慮到目前股票流動性較低、融資成本較高等問題”。

新三板之旅維系了不到三年，但樂華并未放棄上市，摘牌后開始考慮在上交所主板上市，2018年4月，樂華娛樂接受招商證券的上市輔導(dǎo)，可此次上市最終也不了了之。直至今年3月8日，正式提交赴港上市申請書，再一次向上市邁進(jìn)。

在股東方面，黎瑞剛旗下的華人文化從2014年便入股，2018年字節(jié)跳動斥資1.25億元成為樂華股東，2020年，阿里巴巴影業(yè)豪擲2.78億元入場。

招股書顯示，樂華娛樂在上市前由公司董事長杜華持股50.18%，東陽阿里巴巴阿里影業(yè)與華人文化分別通過Interform Construction Supplies Limited和CMC Sports Investment Limited，各自持股14.25%，字節(jié)跳動由旗下公司量子躍動通過Afflatus Limited持股4.74%。此外，明星韓庚也持有樂華2.35%的股份。

標(biāo)簽： 樂華娛樂