冉學(xué)東
此輪加息周期中,美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息10次,美國基準(zhǔn)利率上漲500個(gè)基點(diǎn),將基準(zhǔn)利率抬升至5%—5.25%,這是2007年金融危機(jī)爆發(fā)前的16年來的最高水平,美國十年期國債利率3.697%的高位。但是美國經(jīng)濟(jì)依然烈火烹油般運(yùn)行,就業(yè)市場壓不住,5月新增非農(nóng)就業(yè)達(dá)到33.9萬人,幾乎是估計(jì)中值19.5萬的兩倍,為2023年1月以來最大增幅。
此次美國就業(yè)人數(shù)的增加,主要還是集中在服務(wù)業(yè),5月份,美國服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)持續(xù)上升,醫(yī)療、金融、政府和建筑業(yè)的就業(yè)人數(shù)也有增長,制造業(yè)、采礦業(yè)等變化不明顯。失業(yè)人數(shù)和臨時(shí)工合計(jì)增加31.8萬,達(dá)到300萬人,抵消了上月的降幅。
(資料圖)
5月失業(yè)率為3.7%,高于前值3.4%和預(yù)期3.5%,創(chuàng)下2022年10月以來新高。與此同時(shí),月度工資增長與預(yù)期相符,但由于此前數(shù)據(jù)略有下調(diào),按年率計(jì)算的增幅略低于預(yù)期。這足以讓美聯(lián)儲(chǔ)在六月份暫停加息。
6月13日(下下周二)將公布的美國5月CPI是又一備受矚目的重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),將透露通脹下行是否有新進(jìn)展。
美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月2日,火爆的就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后,市場已經(jīng)確定7月份還會(huì)繼續(xù)加息,但是股指持續(xù)上揚(yáng),當(dāng)日,三大美國股指集體高開,道指收漲701.19點(diǎn),漲幅2.12%,創(chuàng)去年11月30日鮑威爾講話暗示12月放緩加息當(dāng)天以來最大收盤漲幅,報(bào)33762.76點(diǎn),創(chuàng)5月1日以來收盤新高。
這是一輪不一樣的加息潮。
美國此輪加息潮,把通脹從8%以上壓到目前的5%以下。出現(xiàn)了地區(qū)銀行危機(jī),并且市場廣泛擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)將衰退,但是美股卻一反常態(tài),風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)飆升,主要是因?yàn)橥顿Y者對經(jīng)濟(jì)不景氣的擔(dān)憂結(jié)束。
美國市場人士也指出:“投資者在周五(6月2日)得到了他們想要的消息。美國經(jīng)濟(jì)似乎表現(xiàn)良好,承受住了更高利率的壓力,迄今并未對勞動(dòng)力市場造成重大破壞?!?/p>
對于美國此輪加息后,美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn),中國的學(xué)者也發(fā)現(xiàn)了許多反常之處。中國社科院世界政治和經(jīng)濟(jì)研究所張斌最近比較美國歷史上幾次大通脹后,得出結(jié)論:本輪通脹上升并沒有帶來長期通脹預(yù)期大幅上升;通脹期間的經(jīng)濟(jì)增長保持在高位;就業(yè)和消費(fèi)者福利得到保護(hù);通脹伴隨著收入和財(cái)富再分配效應(yīng),這種再分配幫助美國重新平衡了政府、企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表,增強(qiáng)了整體的資產(chǎn)負(fù)債表韌性。
一般而言,高通脹會(huì)帶來許多社會(huì)危害,比如底層勞動(dòng)者的收入會(huì)減少,債權(quán)方的利益受損,債務(wù)方會(huì)得到福利,因?yàn)樨泿刨H值讓債務(wù)縮水,債權(quán)也縮水,高通脹讓資產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)價(jià)格上漲,國際競爭力下降,投資者、生產(chǎn)者和消費(fèi)者的預(yù)期會(huì)紊亂等。
但是理論上說,適當(dāng)?shù)母咄浺灿杏欣囊幻妫热鐐鶆?wù)會(huì)減輕,這樣可以減輕高債務(wù)經(jīng)濟(jì)體的壓力;高通脹一般都伴有高就業(yè),這樣事實(shí)上提高了底層勞動(dòng)者的收入,高通脹讓企業(yè)的收入上漲,這樣進(jìn)一步擴(kuò)大投資,消費(fèi)者也因?yàn)轭A(yù)期物價(jià)上漲收入上升而提高消費(fèi)等等。
當(dāng)然美國的情況比較特殊在于,其國際儲(chǔ)備貨幣的地位,每當(dāng)發(fā)生國際金融危機(jī)時(shí),美元是升值的,比如此輪就是幾十年一遇的升值到104點(diǎn)以上,美元的上漲可以在某些方面保證金融穩(wěn)定,比如此次地區(qū)銀行危機(jī),監(jiān)管者就可以實(shí)行果斷手段,隔離風(fēng)險(xiǎn),切除經(jīng)濟(jì)病灶,不用擔(dān)心本幣貶值。
另外,美國科技的創(chuàng)新能力,仍然展現(xiàn)出勃勃生機(jī),比如在人工智能,大模型、電子芯片,信息通信和生物工程等等領(lǐng)域培養(yǎng)出一系列頂尖公司,升級產(chǎn)業(yè),創(chuàng)造財(cái)富等,這些都讓美國經(jīng)濟(jì)的脆弱性有所減輕,增強(qiáng)了其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
當(dāng)然,由于美國的通脹尚處在高位,此時(shí)判斷美國此次加息周期已經(jīng)軟著陸,尚嫌過早,在此輪跟通脹作斗爭的過程中,不排除再次飛出類似地區(qū)銀行危機(jī)的黑天鵝。但是此次美國通脹的形成原因、發(fā)展過程,以及美聯(lián)儲(chǔ)對抗通脹的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),都是值得我們深入研究總結(jié)的。
責(zé)任編輯:孟俊蓮 主編:張志偉
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