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4月17日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月17日開展1700億元1年期MLF（中期借款便利）操作，中標利率為2.75%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，央行MLF續(xù)做“價穩(wěn)量增”，反映出了當前貨幣政策偏積極，保持流動性合理充裕，將繼續(xù)為經濟復蘇提供有力支持。

(資料圖片僅供參考)

相較于此前數(shù)月，4月央行MLF續(xù)做加量幅度有所減小。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青預計，二季度信貸多增幅度會有所回落，進入4月以來票據(jù)利率大幅下行，或意味著近期信貸投放節(jié)奏放緩，這也是本月MLF加量規(guī)模較小的原因。

連續(xù)第5個月加量續(xù)做4月MLF凈投放量有所收斂

根據(jù)數(shù)據(jù)，4月MLF到期量為1500億元，這意味著本月央行實施了200億原凈投放，為連續(xù)第5個月加量續(xù)做。

“年初以來信貸持續(xù)強勁增長，銀行體系補充中長期流動性需求增加。”王青表示，MLF加量續(xù)做也有助于控制市場利率上行勢頭，引導實體經濟融資成本穩(wěn)中有降。

王青進一步表示，伴隨經濟修復過程中市場主體融資需求增加，以及宏觀政策保持穩(wěn)增長取向。這意味著銀行體系需要較大規(guī)模補充中長期流動性，是近期MLF持續(xù)加量續(xù)做、3月全面降準落地的主要原因。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，一季度新增信貸強勁增長，合計新增10.6萬億，同比多增達2.27萬億，靠前發(fā)力特征明顯。

王青指出，當前處于經濟修復初期，著眼于夯實經濟回升基礎，仍需保持信貸多增態(tài)勢。4月MLF加量續(xù)做，一方面是信貸持續(xù)多增前景下，商業(yè)銀行對MLF操作需求增加，同時也釋放了政策面延續(xù)穩(wěn)增長取向的信號。這將有助于保持信貸投放的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提振市場信心。但考慮到二季度經濟修復步伐有可能加快，市場利率仍存在進一步上行的可能。

周茂華認為，央行MLF資金凈投放，向市場釋放央行保持政策整體穩(wěn)定性和連續(xù)性，保持市場流動性合理充裕，穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)為經濟提供有力支持的信號，以穩(wěn)定市場預期。

不過，相較于此前數(shù)月，4月央行MLF續(xù)做加量幅度有所減小。對此，王青預計，二季度信貸多增幅度會有所回落，進入4月以來票據(jù)利率大幅下行，或意味著近期信貸投放節(jié)奏放緩，這也是本月MLF加量規(guī)模較小的原因。

MLF利率下調必要性不高符合市場主流預期

周茂華分析認為，MLF資金凈投放量較前兩個月有所收斂，預示央行對政策有所微調。目前國內貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進一步加碼政策并不迫切。同時，國內經濟恢復與政策靠前發(fā)力并行，接下來央行需要關注政策對內需復蘇的傳導，合理調節(jié)信貸投放節(jié)奏，防范潛在資金脫實向虛風險，提升政策支持精準與質效。

4月MLF保持了平價續(xù)做，王青認為，在居民消費反彈，基建及制造業(yè)投資保持強勢，以及房地產市場出現(xiàn)回暖趨勢等因素帶動下，年初以來宏觀經濟已展開回升過程。在經濟回升勢頭已經明朗的背景下，當前下調政策利率的必要性不高，這也是市場的主流預期。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)處于較高擴張區(qū)間，這意味著當前經濟反彈過程具有較強的可持續(xù)性。王青預計，一季度GDP同比將升至4.0%左右，增速較前一季度加快1.1個百分點；上年同期低基數(shù)效應疊加經濟修復動能增強，二季度GDP同比增速有望進一步升至8.0%左右。

“接下來政策面將主要通過支持基建投資保持較快增長，全力推動消費復蘇，以及加大對房地產行業(yè)支持力度等方式，鞏固經濟回升基礎。”王青指出。

LPR利率進一步下降可能性降低

周茂華認為，由于MLF利率維持不變，本月LPR（貸款市場報價利率）調降概率低。他認為，3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強勁表現(xiàn)，信貸供需兩旺，反映市場利率整體處于合理水平；銀行本身凈息差壓力較大；國內經濟穩(wěn)步復蘇，房地產呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢等。這些都降低銀行下調LPR利率動力。

周茂華表示，下一步貨幣政策繼續(xù)圍繞穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長、穩(wěn)物價，促改革和防風險，貨幣政策繼續(xù)支持內需穩(wěn)步恢復。但寬松力度較一季度略有收斂，把握好信貸投放力度、提升貨幣政策精準質效成關鍵，將重點突出對經濟薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領域支持，激發(fā)微觀主體活力。

此外，王青還指出，在MLF利率不動的背景下，當前的重點是充分挖掘存款利率市場化調整機制潛力，降低銀行存款成本。近期一部分中小銀行下調存款利率，即體現(xiàn)了這一趨勢。

對于5年期以上LPR利率，王青認為，盡管當前部分地區(qū)樓市出現(xiàn)小陽春，但可持續(xù)性有待進一步觀察。著眼于推動房地產行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，監(jiān)管層仍有可能于后期引導報價行下調5年期以上LPR報價。王青預計，5年期以上LPR報價有10個基點的下調空間。

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