(資料圖片)
核心觀點(diǎn):等待庫(kù)存見底,成長(zhǎng)找β,順周期找α。與市場(chǎng)普遍認(rèn)為國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期即將探底,并將迎來新一輪補(bǔ)庫(kù)周期不同,我們認(rèn)為本輪庫(kù)存周期見底時(shí)間可能更久,同時(shí)新一輪盈利上行和補(bǔ)庫(kù)彈性減弱。從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)價(jià)維度,當(dāng)前盈利預(yù)期先行見底,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)價(jià)相對(duì)充分,指數(shù)進(jìn)一步下探空間有限。市場(chǎng)風(fēng)格上,偏弱的預(yù)期修復(fù)彈性,拉長(zhǎng)的庫(kù)存周期,盈利預(yù)期難以系統(tǒng)性快速提升,風(fēng)格上長(zhǎng)久期的成長(zhǎng)性資產(chǎn)與確定性的高股息紅利資產(chǎn)仍占優(yōu),順周期底部雖震蕩但仍有階段性反彈,可布局庫(kù)存低位與需求改善的α品種做反彈。
與市場(chǎng)認(rèn)知的不同:當(dāng)前仍處主動(dòng)去庫(kù)階段,庫(kù)存見底時(shí)間預(yù)計(jì)更久。營(yíng)收增速底部向上和庫(kù)存加速去化,市場(chǎng)普遍認(rèn)為庫(kù)存周期已進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù),并即將迎來向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的切換,但我們認(rèn)為疫情帶來的基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致了營(yíng)收增速變動(dòng)方向的不穩(wěn)定,以此方式判斷庫(kù)存周期的有效性變?nèi)?。而企業(yè)庫(kù)銷比明顯高于過往同期,營(yíng)收庫(kù)存增速差尚未轉(zhuǎn)正的線索,正指向著主動(dòng)去庫(kù)仍未結(jié)束,價(jià)格周期上行拐點(diǎn)亦需等待。
與市場(chǎng)認(rèn)知的不同:補(bǔ)庫(kù)彈性減弱,庫(kù)存周期底部可能拉長(zhǎng)。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能相對(duì)弱化意味著社會(huì)總需求彈性可能變?nèi)酰瑫r(shí)面對(duì)疫后經(jīng)濟(jì)不確定環(huán)境,企業(yè)更傾向加速庫(kù)存周轉(zhuǎn)而非直接補(bǔ)庫(kù)來規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn),這意味著下游補(bǔ)庫(kù)需求可能平緩,庫(kù)存周期向上的彈性減弱。此外結(jié)構(gòu)上看,前期產(chǎn)能周期集中釋放和供給相對(duì)過剩導(dǎo)致了當(dāng)前中游環(huán)節(jié)去庫(kù)壓力更為明顯,這亦對(duì)本輪庫(kù)存周期底部的抬升形成拖累。
股票風(fēng)格:參考12-14年庫(kù)存周期弱化,價(jià)值風(fēng)格切換并不順暢。①正常庫(kù)存底部,順周期股價(jià)明顯占優(yōu)。復(fù)盤5次庫(kù)存底部,除2013年外,周期、消費(fèi)普遍表現(xiàn)較好,金融、穩(wěn)定風(fēng)格股價(jià)相對(duì)較弱,成長(zhǎng)股價(jià)表現(xiàn)不一。②此輪庫(kù)存周期可能類似12-14年,需求疲軟導(dǎo)致去庫(kù)周期拉長(zhǎng)、補(bǔ)庫(kù)彈性弱化。2012年后,國(guó)內(nèi)需求下滑,企業(yè)利潤(rùn)走弱,也導(dǎo)致12-14年庫(kù)存底部明顯拉長(zhǎng),且補(bǔ)庫(kù)力度偏低。③12-14年拉長(zhǎng)的庫(kù)存底部導(dǎo)致順周期僅有階段性反彈,主線在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的成長(zhǎng)股和高確定性的高股息資產(chǎn)。但順周期仍然存在α機(jī)會(huì),庫(kù)存底部中率先開啟補(bǔ)庫(kù)、補(bǔ)庫(kù)力度大的價(jià)值板塊漲幅居前。
推薦方向:成長(zhǎng)找β做趨勢(shì),順周期找α做反彈。1)目前盈利預(yù)期、無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好均不支持風(fēng)格明確切換,產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的成長(zhǎng)和確定性的高股息仍然稀缺并將占優(yōu),但預(yù)計(jì)成長(zhǎng)內(nèi)部將高低切換,順周期存在α機(jī)會(huì)。2)成長(zhǎng):風(fēng)格視角,高風(fēng)險(xiǎn)特征向中低風(fēng)險(xiǎn)特征切換,推薦新興成長(zhǎng):算力(液冷/PCB/先進(jìn)封裝)、數(shù)據(jù)要素(運(yùn)營(yíng)商)、AI應(yīng)用(自動(dòng)駕駛/辦公/游戲);新型電力系統(tǒng):特高壓/智能電網(wǎng)。周期視角,推薦預(yù)期低位、周期復(fù)蘇的:存儲(chǔ)芯片/面板等。3)價(jià)值:庫(kù)存視角優(yōu)選需求具備景氣預(yù)期上行優(yōu)勢(shì),供給前期產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)有限,庫(kù)存處于歷史低位的行業(yè)方向,核心包括:①化工(輪胎/農(nóng)化);②機(jī)械設(shè)備(通用設(shè)備/刀具)。③輕工制造(家具)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:歷史經(jīng)驗(yàn)有效性下降;穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。
(來源:國(guó)泰君安)
標(biāo)簽:
- 國(guó)泰君安證券:成長(zhǎng)找β做趨勢(shì) 順周期找α做反彈
- 持續(xù)三個(gè)月的亞洲美食季拉開大幕,不出杭州吃遍亞洲
- 遮天:天璇圣女現(xiàn)身,老瘋子舊情難斷,姬皓月和女主終于出來了
- 08-13 每日動(dòng)漫壁紙推薦 (第373天)
- 北京“招聘夜市”打造一體化就業(yè)服務(wù)
- 為大漠穿上“網(wǎng)格衫”
- 第二十屆西北五?。▍^(qū))“花兒”演唱會(huì)青海開幕
- 央行重磅發(fā)布!新一輪降準(zhǔn)要來?
- 暴雨黃色預(yù)警:12省區(qū)市部分地區(qū)有大到暴雨 遼寧東部有大暴雨
- 金融監(jiān)管總局:防汛救災(zāi)保險(xiǎn)要應(yīng)賠盡賠快賠
- 借唄經(jīng)常提前還款額度會(huì)降低嗎-借唄經(jīng)常提前還款額度會(huì)降低嗎知乎
- 什么重磅新品,值得寧德時(shí)代史上第一場(chǎng)線下發(fā)布會(huì)?
- 大興:做深做實(shí)巡察“后半篇文章”
- 涉案8000余萬!江西警方摧毀一黑灰產(chǎn)業(yè)鏈
- 沉浸音樂會(huì)《只此一夢(mèng)》:樂聲與色彩視聽盛宴引人“入夢(mèng)”
- 用生命書寫兩國(guó)友誼,梅庚年:長(zhǎng)眠非洲的中國(guó)“白求恩”
- 今天東北地區(qū)局地有大暴雨,中東部多地繼續(xù)“蒸桑拿”
- 金融監(jiān)管總局發(fā)文 要求加大保險(xiǎn)預(yù)賠付力度
- 江蘇省南京市2023-08-13 08:30發(fā)布高溫黃色預(yù)警
- 下沉一線 既督又戰(zhàn),房山石樓鎮(zhèn)紀(jì)委書記徐學(xué)剛:勇做風(fēng)雨中的守護(hù)人
- 早教機(jī)構(gòu)美吉姆暴雷:多個(gè)城市閉店 眾多家長(zhǎng)蒙受損失
- 假面騎士geats:貝洛芭演員并木彩華發(fā)生活照,現(xiàn)實(shí)里的并木大不一樣,戴眼鏡真好看
- 僵尸百分百~變成僵尸前想做的100件事~ 第五集 喪尸英雄 預(yù)告
- 黑暗集會(huì) 第六集 約束 預(yù)告
- 形容天熱的成語(形容天熱的形象句子)
- 通關(guān)迅速,山東客貨班輪國(guó)際客運(yùn)業(yè)務(wù)恢復(fù)
- 2023北京城市副中心趣味夜跑活動(dòng)舉行
- 城市中的田徑比賽 首屆北京通州萬達(dá)街頭跳高挑戰(zhàn)賽舉行
- 人民日?qǐng)?bào)評(píng)醫(yī)藥反腐:揪出醫(yī)蠹,凈化生態(tài),為整個(gè)系統(tǒng)正名
- 黑龍江省將防汛二級(jí)應(yīng)急響應(yīng)調(diào)整至三級(jí)
- 1 持續(xù)三個(gè)月的亞洲美食季拉開大幕,不出杭州吃遍亞洲
- 2 遮天:天璇圣女現(xiàn)身,老瘋子舊情難斷,姬皓月和女主終于出來了
- 3 08-13 每日動(dòng)漫壁紙推薦 (第373天)
- 4 北京“招聘夜市”打造一體化就業(yè)服務(wù)
- 5 為大漠穿上“網(wǎng)格衫”
- 6 第二十屆西北五?。▍^(qū))“花兒”演唱會(huì)青海開幕
- 7 央行重磅發(fā)布!新一輪降準(zhǔn)要來?
- 8 暴雨黃色預(yù)警:12省區(qū)市部分地區(qū)有大到暴雨 遼寧東部有大暴雨
- 9 金融監(jiān)管總局:防汛救災(zāi)保險(xiǎn)要應(yīng)賠盡賠快賠
- 10 大興:做深做實(shí)巡察“后半篇文章”