(資料圖)
近些年,無論是核心資產(chǎn)的抱團(tuán)與瓦解,還是新能源的熱潮與低谷,抑或是互聯(lián)網(wǎng)的落寞與瘋狂,說明萬物皆逃不過周期的力量。投資大師霍華德·馬克斯在《周期》中說,如果既懂周期又會(huì)利用,就可以順應(yīng)周期的趨勢把投資做得更好。景順長城基金經(jīng)理鄒立虎就是一位深諳周期投資的少數(shù)派選手,由他管理的景順長城周期優(yōu)選混合(基金代碼:A類018504,C類018505)正在發(fā)行中。他將利用周期思維做好資產(chǎn)配置,力爭在總體風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上獲得超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資收益。
在2021年8月加入景順長城之前,鄒立虎已經(jīng)擁有了豐富的證券期貨研究及商品投資管理經(jīng)驗(yàn),也積淀了深厚的周期研究功底。不同于自下而上選股的基金經(jīng)理,鄒立虎有著比較強(qiáng)的自上而下的框架體系,而且在這個(gè)體系中,考慮周期的位置是最重要的點(diǎn)。在他看來,當(dāng)把時(shí)間拉得足夠長時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn),市值大小、周期和價(jià)值、消費(fèi)和科技等風(fēng)格都會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng),沒有不變的牛股和行業(yè),因此只能投資人去適應(yīng)股市,而不是股市適應(yīng)投資人。
那如何判斷所處周期的位置?鄒立虎擅長通過宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、流動(dòng)性以及行業(yè)和公司的估值、盈利等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估,從歷史中尋找周期演繹的蛛絲馬跡,適時(shí)調(diào)整倉位和配置方向。首先是判斷經(jīng)濟(jì)和市場的整體情況,比如判斷經(jīng)濟(jì)處于上行周期,市場是牛市,則會(huì)抱有更高的估值容忍度。與此同時(shí),他會(huì)結(jié)合貨幣、匯率、GDP等數(shù)據(jù),來評(píng)判不同資產(chǎn)的周期位置,進(jìn)而制定大類資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。接下來,聚焦到行業(yè)和公司層面,考察估值和盈利的周期。如果判斷處于相對(duì)底部區(qū)域,那么會(huì)提高倉位,在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上偏進(jìn)攻;反之,則會(huì)以穩(wěn)健配置為主。此外,他會(huì)通過一些歷史研究來輔助判斷。在他看來,大的宏觀環(huán)境變化至少要以10年維度來計(jì),而這需要有扎實(shí)的歷史研究。如果沒有深入研究歷史,很難感覺到宏觀環(huán)境的變化,就容易陷入在一兩年的框架里,而得不到滿意的投資結(jié)果。
鄒立虎在管產(chǎn)品的組合構(gòu)建也印證了他對(duì)周期的深刻研究與理解。2022年初,他預(yù)測近兩年海外經(jīng)濟(jì)過熱,同時(shí)全球利率水平上升;國內(nèi)方面,經(jīng)濟(jì)偏弱,貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)相對(duì)寬松。因此,自2022年3月管理景順長城支柱產(chǎn)業(yè)混合基金以來,他回避了多個(gè)高估值領(lǐng)域,同時(shí)也抓住了傳統(tǒng)能源和黃金等投資機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示,截至7月28日,該基金今年以來凈值增長率為7.87%(同期基準(zhǔn)-9.85%),近一年凈值增長率4.60%(同期基準(zhǔn)2.91%)。(注:鄒立虎于2022年3月25日開始管理該基金,基金持倉來自定期報(bào)告;基金業(yè)績來自銀河證券,基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自Wind。)
對(duì)于周期優(yōu)選混合的發(fā)行,鄒立虎仍將聚焦周期行業(yè)?;鸷贤@示,該基金股票投資占基金資產(chǎn)的60%-95%,其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%。在投資布局上,將基于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、金融要素運(yùn)行情況以及中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,制定資產(chǎn)配置策略,重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)生命周期、盈利周期、供需格局和競爭格局,并從企業(yè)的業(yè)務(wù)價(jià)值、估值水平、管理能力、自由現(xiàn)金流量等維度深挖受益于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的投資標(biāo)的。
展望后市,鄒立虎指出,預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)低位回升概率較高。一方面,包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體或?qū)⒂瓉硪惠唽捤芍芷?。另一方面,本輪商品調(diào)整已經(jīng)持續(xù)1.5-2年的時(shí)間,且多數(shù)基本面相對(duì)差的品種或已經(jīng)觸及成本區(qū)間。未來重點(diǎn)看好有色、能源,部分特鋼及估值性價(jià)比高的石油石化及化工品,三季度或可能是未來較長時(shí)間的戰(zhàn)略布局窗口期。
(責(zé)任編輯:葉景)標(biāo)簽:
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