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來(lái)源：富國(guó)基金

券商板塊作為A股沖鋒手，其上漲對(duì)后市拉動(dòng)具有預(yù)示和前導(dǎo)作用。7月28日走出的券商大漲行情，是曇花一現(xiàn)，還是“春江水暖鴨先知”？歷史上券商行情是如何在周期變換中崛起的？

1、券商：牛市旗手，情緒最好的反應(yīng)

歷史上，券商作為指數(shù)權(quán)重和大金融板塊的核心股，其拉升往往是大盤啟動(dòng)的“吹哨人”和“情緒催化劑”。復(fù)盤2010年以來(lái)A股市場(chǎng)，券商指數(shù)單日漲幅超過7%（重要的量化指標(biāo)之一），且第一大龍頭漲停，對(duì)隨后A股上漲具有強(qiáng)烈的信號(hào)意義。2010-2023年這一組合共出現(xiàn)19次（含本次）。萬(wàn)得全A在組合出現(xiàn)（T日）后的T+1日、T+1→T+5日、T+1→T+20日、T+1→T+60日的上漲概率分別為55.6%、83.3%、88.9%和72.2%，平均收益率為0.9%、2.8%、4.0%、11.9%，從統(tǒng)計(jì)學(xué)來(lái)看，券商股拉升對(duì)A股市場(chǎng)走牛有顯著的正向作用，且隨時(shí)間延長(zhǎng)，平均收益率保持穩(wěn)健上漲趨勢(shì)。

2、看歷史：券商行情如何崛起？

回顧2005年以來(lái)申萬(wàn)證券指數(shù)走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)利好政策出臺(tái)，通常是券商股爆發(fā)的重要底部信號(hào)。而后，隨著政策的不斷落地、增量資金逐步入市，新主線出現(xiàn)，牛市即可到來(lái)。歷史上看，2005-2008年的股權(quán)分置改革與人民幣匯改、2009年“四萬(wàn)億”量化寬松和2014-2015年的“杠桿牛”，分別使證券指數(shù)上漲1834%、125%和264%，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)724天、216天和355天。

3、望未來(lái)：估值正處底部，當(dāng)前券商或剛剛起步

7月24日，政治局會(huì)議首次提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，政策力度空前。同時(shí)，多家證券公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，凈利潤(rùn)延續(xù)一季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。疊加券商板塊估值目前仍處于歷史較低水平。三重利好下，當(dāng)前券商或剛剛起步。當(dāng)然，目前政策仍停留在預(yù)期層面，后續(xù)需觀望具體落地實(shí)施情況。若未來(lái)能撬動(dòng)存量居民存款入場(chǎng)，帶來(lái)大量增量資金，券商估值修復(fù)可期，或?qū)?dòng)A股走牛市。

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