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(2023年6月25日)

一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌2.51%，上證綜指下跌2.30%，深證成指下跌2.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.56%；分行業(yè)來看，本周漲幅前三為：

(資料圖)

國防軍工板塊(+2.78%)漲幅第一，主因業(yè)績確定性較強且前期調整較為充分；

汽車板塊(+0.74%)漲幅第二，主因政策利好持續(xù)出臺，后續(xù)業(yè)績向好動力較強；

通信板塊(+0.26%)漲幅第三，主因光模塊概念業(yè)績預期不斷向上修正。

上周跌幅前三為：

建筑材料板塊(-6.01%)跌幅第一，主因房地產(chǎn)行業(yè)政策不達預期，業(yè)績不斷下修；

傳媒板塊(-5.98%)跌幅第二，主因前期漲幅較大，有進一步調整要求；

商貿零售板塊(-5.09%)跌幅第三，主因消費需求弱于預期，市場預計修復較長時間。

(數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2023/6/21)

中歐觀點

在降息預期被計價后，市場兌現(xiàn)了對當前經(jīng)濟形勢下刺激政策出臺的預期。預計A股的震蕩格局可能將延續(xù)，A股市場逐步筑底，市場已較充分計價經(jīng)濟基本面的復蘇壓力。但若刺激政策以“擠牙膏”的方式出臺，可能會降低政策對經(jīng)濟的企穩(wěn)效果。投資者應密切關注近期經(jīng)濟復蘇節(jié)奏走弱對于政策端潛在的邊際影響。面對二季度走弱的復蘇趨勢和深陷負值的PPI，順周期和賽道板塊在三季度將面臨上半年業(yè)績的考驗。

配置建議

預計復蘇仍是中國經(jīng)濟中長期的趨勢，但耐用品復蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷售恢復疲軟將驅動市場展現(xiàn)出更多結構性機會。市場近期的調整為更多行業(yè)帶來了新一輪的配置機會。建議關注持續(xù)受益復蘇的近距離接觸型行業(yè)如服務消費、出行和保險等基本面持續(xù)改善，調整后已具備更好的再配置機會；由于對中期增速的擔憂而出現(xiàn)股價更大幅度調整的長趨勢賽道股而言，近期的市場走弱已帶來中長期的進場點，建議關注醫(yī)藥醫(yī)療、可選消費、新能源和具備政策和需求共振的其他科技成長企業(yè)。

對于債券市場，前期利空多數(shù)緩和，畢竟利率中樞下移，債券市場會有一個小反彈。從空間上來講，直到政治局會議前穩(wěn)增長預期無法證偽，10年國債再度回到2.6的可能性不大，可能圍繞2.65附近窄幅波動。中短端前期存在熊平超調，且更依賴現(xiàn)實的資金面，資金寬松下向下空間更大。

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