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6月13日央行下調(diào)逆回購利率10bp，時(shí)間早于15日MLF續(xù)做時(shí)點(diǎn)。上周市場(chǎng)一度傳聞降息，易綱行長強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，不過本次降息時(shí)點(diǎn)仍超預(yù)期。整體上，本次降息體現(xiàn)逆周期政策逐步加碼的態(tài)度，預(yù)計(jì)后續(xù)MLF利率以及LPR利率也將跟隨下調(diào)。

今年存款利率連續(xù)下調(diào)，為央行降息提供緩沖。今年來，已開展兩輪存款利率下調(diào)。2022年8月降息后，大行已將存款利率下調(diào)，今年4月以來股份行和城農(nóng)商行跟隨大行降息，緩解銀行息差壓力，減少資金空轉(zhuǎn)。6月以來，國內(nèi)開始了新一輪存款降息，多家大行6月8日起下調(diào)人民幣存款利率，3年期、5年期定存掛牌利率下降15bp；6月12日起，多家股份制銀行跟隨國有銀行下調(diào)部分期限的存款利率。存款利率連續(xù)下調(diào)，為央行降息提供緩沖。

華安基金絕對(duì)收益投資部表示，央行態(tài)度轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)呵護(hù)的意圖。一季度貨政例會(huì)，央行強(qiáng)調(diào)“搞好跨周期調(diào)節(jié)”，之前的“逆周期調(diào)節(jié)”表述消失；在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，“保持利率水平合理適度”替代了原先降成本的表述。6月9日，央行行長赴上海調(diào)研金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展工作，易綱行長表示，“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。央行態(tài)度轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)呵護(hù)意圖。在經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱的背景下，以降息等為代表的逆周期政策或逐步回歸。目前居民部門加杠桿意愿偏弱，未來政策發(fā)力的方向或仍在政府部門，特別是中央政府層面，通過中長期建設(shè)投資，或給地方提供項(xiàng)目資金支持等方式開展。6月底政策吹風(fēng)或者7月份政治局會(huì)議是重要的時(shí)間窗口。

從債券市場(chǎng)角度看，之前市場(chǎng)對(duì)降息已有討論，資金利率中樞已明顯低于政策利率，以國開為例，當(dāng)前1年國開收益率大致隱含1.3-1.4%的DR001定價(jià)。華安基金絕對(duì)收益投資部表示，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注降息后資金利率的變化，如果資金利率中樞波動(dòng)不大，降息可能對(duì)短端的利好有限。長端利率方面，短期超預(yù)期降息可能對(duì)市場(chǎng)情緒有提振，但降息后更需要關(guān)注穩(wěn)增長政策的變化。前期市場(chǎng)上漲較快，后續(xù)需要關(guān)注債券收益率波動(dòng)加大的可能性。

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