來源:富國基金
01
【資料圖】
作為今年A股的主線之一,TMT板塊有望持續(xù)有所表現(xiàn)。當(dāng)前而言,AI人工智能產(chǎn)業(yè)所驅(qū)動的TMT行情經(jīng)歷了兩個階段,第一階段是2-4月受ChatGPT主題推動的普漲行情,第二階段或是當(dāng)下,與第一輪行情不同,關(guān)鍵詞是“分化和確定性”。
在2-4月行情的第一階段,計算機(jī)、通信、傳媒等TMT細(xì)分行業(yè)均有不小漲幅,且呈現(xiàn)普漲格局。而行情進(jìn)入5月,伴隨全A成交額從高點1.3萬億回落至8000億的低位,投資者情緒迅速回落,TMT行業(yè)內(nèi)部的表現(xiàn)也出現(xiàn)分化,絕對估值較低的傳媒、通信行業(yè)走強(qiáng),而計算機(jī)行業(yè)遭遇一定回調(diào)。
站在當(dāng)下,隨著TMT板塊成交額占比創(chuàng)5月以來新高,升至45%左右,TMT板塊的熱度在迅速提升,其或進(jìn)入行情的第二階段,更強(qiáng)調(diào)“確定性”。
02
第一階段的TMT行情有兩大基礎(chǔ),一是ChatGPT所帶來的潛在產(chǎn)業(yè)變化,二是公募基金對TMT板塊整體處于低配狀態(tài)。在公募基金新發(fā)較弱的背景下,基金配置處于“存量博弈”時,持倉配置較少的行業(yè)反而有加倉空間。
細(xì)分看,一季報末TMT三大行業(yè)僅計算機(jī)處于超配,且超配歷史分位為10年65%,傳媒、通信處于低配,均有加倉空間。而ChatGPT誕生后AI技術(shù)帶來的產(chǎn)業(yè)變化,使得資金有了加倉TMT板塊的理由。既有加倉的理由,又加倉的空間,TMT板塊即得到了資金增配,在2-4月表現(xiàn)較佳。
03
隨著ChatGPT帶動AI人工智能產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展,AI投資由前期的主題炒作逐步產(chǎn)業(yè)投資切換,此時的AI投資“確定性”轉(zhuǎn)向,TMT板塊內(nèi)部的分化也會更為嚴(yán)重。
何為確定性?
簡單說即是三大方向:1、算力(發(fā)展AI的基礎(chǔ));2、發(fā)布AI產(chǎn)品的行業(yè)和公司;3、已經(jīng)依靠AI產(chǎn)生收入的行業(yè)和公司。
今年以來,AI投資有三個重要時點,一是春節(jié)后ChatGPT關(guān)注度提升,二是微軟發(fā)布植入GPT的Copilot,顯示AI技術(shù)的變化已經(jīng)在轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力,三是GPU龍頭披露一季報營收超預(yù)期,顯示AI的“底座”算力需求確實在擴(kuò)張。以上三個時點也分別對應(yīng)了行情的演繹變化,早期僅是ChatGPT關(guān)注度提升的普漲機(jī)會,后期則開始強(qiáng)調(diào)具體的AI產(chǎn)品、應(yīng)用和算力投資,逐步從炒作轉(zhuǎn)向理性。
04
從AI投資的框架看,AI技術(shù)由數(shù)據(jù)、大模型和應(yīng)用組成,而發(fā)展大模型又必須要發(fā)展算力底座。隨著各家公司紛紛發(fā)布自己的大模型,AI算力和應(yīng)用的重要性迅速提升,算力是基礎(chǔ),而好的AI應(yīng)用也離不開數(shù)據(jù)、算力和大模型的基礎(chǔ)。
05
算力而言,GPU、光模塊和服務(wù)器是重點。以光模塊為例,隨著AI對GPU算力需求快速提升,對光模塊傳輸需求也在迅速提升,從早期100G光模塊到現(xiàn)在800G光模塊。
由于當(dāng)前800G光模塊主要需求在海外,因此算力中的光模塊產(chǎn)業(yè)是A股較少的直接受益于海外算力投資的子領(lǐng)域,也是確定性最高的方向之一。
06
除了算力,那么尋找確定性的方向就是AI應(yīng)用。
AI應(yīng)用的發(fā)展有三大層次,分別是早期的輔助決策,到輔助創(chuàng)作,再到最終的代替執(zhí)行,隨著AI智能化程度提升逐步發(fā)展,并在教育、電商、醫(yī)療、游戲等行業(yè)迅速落地。
07
AI+教育:
AI代替人腦有三個過程,分別是計算智能、感知智能和認(rèn)知智能,隨著AI的發(fā)展,其在教育領(lǐng)域的應(yīng)用會從排課向自適應(yīng)教學(xué)系統(tǒng)演化。
在當(dāng)前AI+教育的投資一是關(guān)注產(chǎn)品落地后的體驗,二是把握用戶基礎(chǔ)大的場景,未來想象空間更大。
08
AI+醫(yī)療:
AI醫(yī)療是在AI學(xué)習(xí)大量醫(yī)學(xué)知識的基礎(chǔ)上為人們提供從咨詢、診斷甚至未來治療的服務(wù),目前已經(jīng)有部分公司開始接入AI大模型進(jìn)行醫(yī)療。
在當(dāng)前AI+醫(yī)療投資仍在初級階段,強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品落地為主,有產(chǎn)品的公司有先發(fā)優(yōu)勢。
09
AI+游戲:
AI大模型可以為游戲行業(yè)帶來降本增效的能力,一方面是游戲制作成本下降,另一方面是游戲可玩性提升,因此AI技術(shù)發(fā)展對于提升游戲行業(yè)估值推動極大。
在當(dāng)前AI+游戲的投資一是關(guān)注短期業(yè)績能否釋放和估值性價比,二是關(guān)注AI技術(shù)在游戲公司的落地進(jìn)展。
10
AI+電商:
AI在電商領(lǐng)域可以用于洞悉消費者訴求,更替產(chǎn)品信息和智能物流,甚至未來AI主播帶貨都是電商行業(yè)AI落地的方向。
在當(dāng)前AI+電商在產(chǎn)品落地階段,可觀察AI+電商產(chǎn)品發(fā)布后為企業(yè)帶來的收入情況,從而進(jìn)一步明確市場空間的判斷。
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