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不久前，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）1年期、5年期以上LPR利率分別為3.65%和4.3%，連續(xù)第六個(gè)月保持穩(wěn)定。2月份LPR保持穩(wěn)定釋放了哪些信息，LPR和接下來(lái)貨幣政策的走勢(shì)如何？

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率是18家代表性銀行對(duì)各自最優(yōu)客戶貸款利率報(bào)價(jià)，再由中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算并公布；代表性銀行在中期借貸便利（MLF）利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)。LPR是市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)基準(zhǔn)，目前主要是1年期和5年期以上兩個(gè)品種。1年期LPR主要是企業(yè)、個(gè)人消費(fèi)等短期貸款定價(jià)參考基準(zhǔn)，5年期以上LPR更多為房貸、制造業(yè)等中長(zhǎng)期貸款利率提供參考；當(dāng)LPR變動(dòng)時(shí)，不僅涉及新增貸款利率變化，也會(huì)對(duì)存量房貸利率構(gòu)成影響，主要是2020年國(guó)內(nèi)存量房貸利率經(jīng)歷一次重定價(jià)，部分客戶將原先固定貸款利率轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)PR基準(zhǔn)的浮動(dòng)貸款利率。整體看，LPR變動(dòng)對(duì)企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)成本均有一定影響。

從LPR的組成結(jié)構(gòu)來(lái)看，MLF利率、加點(diǎn)是影響銀行LPR重要因素，其中，MLF利率是政策利率，由央行控制，而“加點(diǎn)”部分調(diào)整，主要受銀行自身負(fù)債成本、市場(chǎng)資金供求及銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素影響。2月份LPR維持不變，主要受MLF利率、部分銀行息差及實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求改善等因素影響。

一是MLF利率“按兵不動(dòng)”。2月15日央行“增量平價(jià)”續(xù)作MLF，作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)利率的錨MLF利率保持穩(wěn)定。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，MLF利率與LPR同步性較高；從1月份公布的金融數(shù)據(jù)看，新增信貸總量和企業(yè)貸款數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，反映目前貸款利率水平處于合理區(qū)間，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資支持偏正面。

二是與部分銀行息差有關(guān)系。為應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，銀行金融部門(mén)加大逆周期支持力度，持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共渡難關(guān)，企業(yè)貸款利率創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)記錄以來(lái)最低，加之金融市場(chǎng)波動(dòng)，部分銀行凈息差持續(xù)收窄，部分銀行部門(mén)下調(diào)“加點(diǎn)”意愿不足。

三是實(shí)體融資需求趨暖。1月份PMI指數(shù)、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、票據(jù)融資等指標(biāo)釋放企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心明顯回暖，預(yù)示未來(lái)企業(yè)信貸需求增加。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，企業(yè)投資擴(kuò)張，帶動(dòng)居民就業(yè)和收入改善，消費(fèi)信心和信貸回暖。整體看，國(guó)內(nèi)信貸需求前景改善。實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求趨暖勢(shì)必降低銀行下調(diào)貸款利率壓力。

同時(shí)，近期美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策對(duì)我國(guó)相關(guān)政策影響有限。主要是中美處于不同經(jīng)濟(jì)和政策周期，我國(guó)政策重心是促進(jìn)有效需求恢復(fù)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)平衡；我國(guó)物價(jià)繼續(xù)保持溫和可控，國(guó)際收支平衡，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，貨幣政策以我為主。

綜上所述，降準(zhǔn)、降息仍在央行的政策工具箱中。具體來(lái)看，降息需要看國(guó)內(nèi)信貸需求、樓市復(fù)蘇、內(nèi)需恢復(fù)進(jìn)度是否理想，同時(shí)兼顧內(nèi)外平衡。但通過(guò)降準(zhǔn)釋放銀行體系長(zhǎng)期限、低成本、穩(wěn)定的流動(dòng)性，有助于穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

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