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央行11月15日開展8500億元1年期中期借貸便利(MLF)操作和1720億元7天期逆回購(gòu)操作，單日操作量達(dá)10220億元，足額覆蓋當(dāng)天到期的10000億元MLF和20億元逆回購(gòu)。央行披露，11月以來(lái)已通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性3200億元，中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。

(相關(guān)資料圖)

專家認(rèn)為，此次MLF和逆回購(gòu)操作規(guī)模反映了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的資金需求狀況，也體現(xiàn)出央行流動(dòng)性管理的精細(xì)化程度繼續(xù)提升，穩(wěn)健貨幣政策的取向并未發(fā)生轉(zhuǎn)變；預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍將適時(shí)操作，維護(hù)銀行間流動(dòng)性合理充裕，繼續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上。

流動(dòng)性供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化

業(yè)內(nèi)人士分析，11月到期MLF被縮量續(xù)做，主要緣于金融機(jī)構(gòu)對(duì)央行資金的需求減少，不宜看作央行主動(dòng)收緊流動(dòng)性供應(yīng)。事實(shí)上，央行搭配運(yùn)用多種短中長(zhǎng)期貨幣政策工具，保持了流動(dòng)性投放力度，也較好滿足了金融機(jī)構(gòu)對(duì)不同期限資金的合理需求，銀行體系流動(dòng)性總體保持合理充裕態(tài)勢(shì)。

一方面，從投放總量上看，11月15日MLF和逆回購(gòu)操作量超過(guò)1萬(wàn)億元，高于當(dāng)日到期回籠量。中金公司研究部固定收益研究負(fù)責(zé)人陳健恒表示，雖然本月MLF為縮量續(xù)做，但考慮逆回購(gòu)、PSL、各類專項(xiàng)再貸款等其他貨幣政策工具的運(yùn)用，央行向銀行體系釋放的流動(dòng)性總量有增無(wú)減，在結(jié)構(gòu)上也向中長(zhǎng)期限工具傾斜，優(yōu)化了流動(dòng)性供給結(jié)構(gòu)?！爸虚L(zhǎng)期流動(dòng)性支持占比的提升有利于降低資金面的波動(dòng)性，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期也有積極作用?！彼f(shuō)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青提示，近期央行逐步加大公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作力度，持續(xù)釋放穩(wěn)定流動(dòng)性的政策信號(hào)。

另一方面，從資金價(jià)格上看，目前再貸款、PSL等其他結(jié)構(gòu)性政策工具的利率水平均低于同期限MLF利率。陳健恒舉例說(shuō)，9月末，1年期PSL利率已降至2.40%，當(dāng)前1年期MLF利率仍在2.75%。對(duì)于政策性銀行而言，PSL具備更低的成本優(yōu)勢(shì)，也更利于引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行。

陳健恒提示，目前同期限的貨幣利率仍與MLF利率存在不小幅度的倒掛。比如，1年期同業(yè)存單發(fā)行利率多在2.45%附近，低于1年期MLF利率，因此銀行對(duì)MLF的需求可能仍不強(qiáng)，這或是到期MLF被縮量續(xù)做的重要原因。

在光大證券首席固收分析師張旭看來(lái)，當(dāng)前的貨幣政策取向是穩(wěn)健的，市場(chǎng)不應(yīng)單純通過(guò)MLF、公開市場(chǎng)操作規(guī)模判斷貨幣政策的取向。

調(diào)控靈活精準(zhǔn)

在此次MLF縮量續(xù)做和逆回購(gòu)放量的同時(shí)，操作利率均與前次持平。專家表示，政策利率保持不變有利于市場(chǎng)利率保持穩(wěn)定。同時(shí)，也為貨幣政策后期相機(jī)抉擇、保持流動(dòng)性合理充裕留出更大政策空間。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前央行公開市場(chǎng)操作的精細(xì)化水平進(jìn)一步提升，達(dá)到了維護(hù)流動(dòng)性合理充裕、防止資金淤積和空轉(zhuǎn)套利、精準(zhǔn)定向發(fā)力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以及兼顧內(nèi)外部均衡的多重目的。

展望后期資金面，陳健恒表示，在11月中旬稅期高峰和債券發(fā)行繳款等時(shí)段，預(yù)計(jì)央行仍會(huì)通過(guò)加大逆回購(gòu)操作等方式平抑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。進(jìn)一步看，12月是財(cái)政投放大月，財(cái)政存款的投放量要高于全年其他月份，預(yù)計(jì)年末財(cái)政投放會(huì)對(duì)流動(dòng)性提供較大支持。

溫彬預(yù)計(jì)，后續(xù)央行將根據(jù)各時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性供求和利率變化，靈活、精準(zhǔn)開展調(diào)控。

標(biāo)簽： 貨幣政策