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來源：中國基金報

11月份，又有百億私募機構(gòu)的基金經(jīng)理出來道歉。

近期，杭州知名百億私募永安國富的基金經(jīng)理孟樂的一份《多策略系列產(chǎn)品運作說明》在市場上引發(fā)關(guān)注，他向投資者表示深刻道歉，目前基金在0.7止損線附近，對投資上的損失深感自責。公司表示愿意為投資者提供流動性。同時他也反思了疫情三年以來的市場環(huán)境和投資操作情況，總結(jié)相關(guān)的得失。

(資料圖)

今年虧損超30%

百億私募基金經(jīng)理道歉

資料顯示，百億私募永安國富由期貨大佬肖國平創(chuàng)立，公司以大類資產(chǎn)配置見長，主要投資理念是權(quán)益類資產(chǎn)與固定收益資產(chǎn)能夠提供長期的投資回報，運用科學的投資理念、深度的調(diào)研分析，在各個資產(chǎn)類別中盡力追求超越市場基準的回報。通過大類資產(chǎn)的配置組合，為基金提供多元化收益來源，分散風險，獲得超越單一資產(chǎn)類別的風險回報率。

但是，近年來永安國富整體業(yè)績表現(xiàn)不佳，相關(guān)三方渠道數(shù)據(jù)顯示，截止11月10日，今年以來永安國富旗下的私募產(chǎn)品平均虧損超過30%，近三年的平均虧損也超過了12%。

永安國富基金經(jīng)理孟樂在《說明》中對基金的虧損，向投資人表示深刻道歉。他坦言，目前基金在0.7止損線附近，對投資上的損失深感自責，作為以具體公司、行業(yè)分析為主要投資方法來講，宏觀和政策分析、尤其是對疫情及地緣政治方面，感受到超越能力范圍，無法把握。從實際交易上，1%-2%的允許波動空間內(nèi)，基金操作難度非常大，并且在短期內(nèi)也無法在一些宏觀事件上進行交易。

因此，他表示，永安國富在基金合同條款允許的前提下，為投資者提供流動性，但是增加流動性從操作層面上還有一定的不確定性，作為管理人會盡最大的努力推進?！坝腊矅蛔鳛槟贻p的基金公司，需要反思的東西很多很多，包括投資方法的總結(jié)，產(chǎn)品和資金管理的審視，及最終自身投資能力的重新定位。再次對基金虧損深刻道歉?！?/p>

在投資方法上，孟樂表示，2016年投資股票以來，基本秉承著一直以來的投資框架，堅持長期持有的交易，經(jīng)濟含義方面的分析及逆向投資思路。從股票的體現(xiàn)，即尋找長期具有穩(wěn)定及超額回報的行業(yè)和公司，倉位上由估值分位數(shù)決定中性倉位的上下浮動，但是較少判斷宏觀趨勢，主要由于短期宏觀判斷的不確定性及長期均值回歸的特性。

行業(yè)配置上，他稱，穩(wěn)定和超額回報的行業(yè)體現(xiàn)在行業(yè)周期性弱，行業(yè)集中度高，且具有明確競爭優(yōu)勢的企業(yè)。因此歷史上公司持倉多數(shù)分布在高端消費品，白色家電，公用事業(yè)及游戲文娛等行業(yè)，較少參與沒有歷史經(jīng)驗可循的新興行業(yè)的投資機會(當然這也是短板)。

反思疫情三年投資歷程

多次調(diào)整倉位、對宏觀把握不夠

孟樂回顧了疫情三年以來的市場和他們的投資操作歷程。

他表示，經(jīng)歷2020年的疫情沖擊，全球放水，流動性高度寬松。疫情受益的、流動性推升估值的、新興景氣的及原先增長穩(wěn)定的，股市出現(xiàn)普漲，多行業(yè)多因素混雜，但漲幅大小未必體現(xiàn)盈利能力的長期性。2021年1、2月份，A股呈現(xiàn)較為明顯的泡沫，多數(shù)行業(yè)見頂，但是，寬基指數(shù)滬深300從21年過年前至今呈現(xiàn)單邊下跌，兩年不到累計跌38%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌35%左右，香港市場跌幅近70%。

因此，他講到，21年初，永安國富整體減倉，至年中調(diào)整，逐步加回倉位。持倉分布在A股港股和美股，比例大致是35:25:18左右。21年中，房地產(chǎn)市場銷售數(shù)據(jù)直轉(zhuǎn)急下，平均負增長30%以上；同時下半年疫情在國內(nèi)加劇，7-8月份以后，經(jīng)濟增長開始面臨壓力?！坝捎诜康禺a(chǎn)行業(yè)影響面較大，但指數(shù)方面沒有體現(xiàn)，至年底我們選擇減倉A股，轉(zhuǎn)向美股，整體倉位不變。美股的優(yōu)勢在于醫(yī)藥、云計算、高端消費等龍頭公司壟斷全球性市場，另外海外市場在加息前經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，上市公司在2020年劇烈沖擊之下迅速恢復原先的成長；不利在于整體高估值。港股方面維持持倉比例，主要龍頭公司指向長期廣義消費，企業(yè)估值在歷史下沿及行業(yè)內(nèi)少數(shù)企業(yè)競爭。至年底，A股收益基本持平，港股虧損，美股正收益，整體收益2%-6%不等，平均2.5%左右?！?/p>

但是，孟樂也坦言，今年的市場并不好做投資。2022年年初的俄烏戰(zhàn)爭，通脹加息及中國主要城市遭遇疫情，全球市場大幅下跌。在凈值壓力及宏觀事件風險無法把握的考慮下，基金產(chǎn)品普遍減倉，離風控線越近的減倉幅度越大，整體倉位降至4到5成。5月底A股反彈一個月，7-8月美股反彈A股跌，在此期間永安國富將香港市場的個股大比例換成行業(yè)基金。

孟樂還表示，進入9月，第二次劇烈下跌出現(xiàn)。首先是美國加息大幅度上調(diào)，超過所有人預期，過程上引發(fā)債市、股市，商品和匯市的劇烈波動，但從結(jié)果上看，美股繼續(xù)下跌之后反彈，截止10月底標普500全年跌幅20%以內(nèi)，但意料之外的是香港市場作為新興市場股票遭到拋售幅度更大，極端的加息和極端的流動性沖擊導致香港市場20年未曾出現(xiàn)的跌幅。其次，中國疫情在5月底見底之后，8月中旬再度反彈，各地疫情超預期，居民消費三季度繼續(xù)惡化，A股從8月中旬以來滬深300跌幅16%，香港市場跌幅超過30%。

操作上，孟樂稱，基金在9月中上旬加息預期加強之后大幅度減倉，至10月約4成，10月中旬2-3成倉位，10月中旬之后A股強勢股開始補跌，各行業(yè)市場風險擴散?；鹪?0月下旬幾無倉位。

孟樂反思，股票投資背后的假設是宏觀經(jīng)濟總量逐級向上，當然這是個長時間維度的假設，短期無法證偽。歷史上幾乎每10年會出現(xiàn)一兩次所謂黑天鵝年份，且規(guī)律不明。在2018年及2020年兩次大的市場下跌過程中，永安國富選擇逆向交易?！暗衲?，尤其是在9月份以后，基金在下跌途中被動減倉，一方面由于基金風控條款的約束，無法在清盤線附近持倉，另外其他離風控線較遠的基金也選擇極低倉位，反映我們對于疫情和政策沒有分析和把握的能力?！?/p>

（文章來源：中國基金報）

標簽： 私募基金 持倉比例