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來源：融通基金

(資料圖片)

在經(jīng)歷了長達(dá)15個月的熊市后，醫(yī)藥似乎有了見底跡象。

十一過后，醫(yī)藥再次探底。10月12日，申萬醫(yī)藥指數(shù)跌至7749點(diǎn)，之后連漲5日，漲幅達(dá)14.16%。

短短時間內(nèi)，連續(xù)兩次探底回升，這個“W底”會不會就是醫(yī)藥板塊的底部？

申萬醫(yī)藥生物指數(shù)走勢

行情難以預(yù)測，但幾個事實(shí)還是顯而易見：

1、醫(yī)藥板塊這輪熊市，跌幅已經(jīng)和歷史上最近3次熊市相當(dāng)

醫(yī)藥板塊熊市跌幅

2、這輪醫(yī)藥熊市，殺出了醫(yī)藥板塊整體估值的歷史新低

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年9月26日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)市盈率(PE)為20.31倍，為2000年申萬醫(yī)藥指數(shù)上市以來的最低值。

統(tǒng)計區(qū)間：2000104-20221010

3、公募基金醫(yī)藥倉位降至2009年以來最低

根據(jù)公募基金二季報，截止2022年6月末：全部公募基金醫(yī)藥倉位降至2017年以來低位；

如果剔除醫(yī)藥主題基金，非醫(yī)藥公募基金倉位更是降至2009年以來的歷史低位。

公募持倉處于低位，一旦醫(yī)藥行情企穩(wěn)，或意味著增量資金進(jìn)來的空間更大。

4、醫(yī)藥板塊成交已大幅縮量

在2022年8月15日至8月19日，醫(yī)藥板塊成交額僅2249.38億元，僅占滬深兩市成交額的4.29%。在醫(yī)藥板塊的“風(fēng)光”的時候，這一比例能達(dá)到16%。

這是醫(yī)藥板塊成交額占比近十年的低谷，只有2014年12月-2015年1月、2017年4-5月、2017年8-9月比之更低。

經(jīng)過15個月的熊市，估值、持倉、成交額占比等指標(biāo)都顯示醫(yī)藥板塊或處于較為悲觀的底部狀態(tài)。

醫(yī)藥的反彈可能在情理之中，但反彈的方式卻出人意料——

10月14日(上周五)申萬醫(yī)藥指數(shù)大漲7.13%，連續(xù)向上突破5日、10日、20日、60日均線，43只醫(yī)藥個股掀起漲停潮。

這樣的大漲在醫(yī)藥板塊的歷史上，堪稱罕見。

數(shù)據(jù)來源：Wind

到底發(fā)生了什么？

國盛證券認(rèn)為，醫(yī)藥板塊在10月14日的爆發(fā)并非偶然，是經(jīng)過了底部出清后，在近期政策利好刺激不斷之下，由量變引起的質(zhì)變，于是等到了10月14日醫(yī)藥板塊集體爆發(fā)。

到底是有哪些政策利好呢？

7-9月

北京醫(yī)保局執(zhí)行DRGs對創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新診療項目的豁免、

醫(yī)療服務(wù)價格改革的推進(jìn)、

創(chuàng)新醫(yī)療器械推遲進(jìn)入集采、

種植牙服務(wù)部分價格的溫和調(diào)控、

脊柱耗材集采。

都是好于市場預(yù)期，落地后口腔、器械、骨科等都有修復(fù)，也積累了一部分對醫(yī)藥的關(guān)注度和調(diào)倉意愿。

十一期間

醫(yī)療新基建貼息貸款持續(xù)落地(加速醫(yī)療新基建推進(jìn))

某CXO龍頭從美國“未經(jīng)核實(shí)名單”移除 (消除部分對于 CXO 的擔(dān)憂)

十一之后

三季報預(yù)告期醫(yī)藥板塊有不少企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼

10月13日晚間

肝功生化類檢測試劑省際聯(lián)盟集采方案征求意見稿中標(biāo)規(guī)則相對溫和

對于集采等政策的悲觀預(yù)期是這兩年壓制醫(yī)藥板塊情緒的主要因素，歷經(jīng)15個月的調(diào)整，市場對政策的負(fù)向預(yù)期或已充分消化。

從過分悲觀的政策認(rèn)知到正常認(rèn)知的修復(fù)轉(zhuǎn)化是醫(yī)藥板塊走出底部的主要邏輯。

一系列政策利好疊加，徹底引爆了醫(yī)藥板塊的情緒。

一只穿云箭，千軍萬馬來相見。

10月14日的大漲，讓市場對醫(yī)藥板塊重拾信心。

醫(yī)藥板塊會重回牛市嗎？

國盛證券認(rèn)為，反彈并不是一蹴而就的，10.14 全面普漲之后，醫(yī)藥板塊預(yù)計仍然會有糾結(jié)反復(fù)，但底部和后續(xù)的趨勢可能已經(jīng)形成。

醫(yī)藥板塊本輪超跌反彈預(yù)計或有三重因素疊加驅(qū)動：

第一，在低持倉、低絕對估值、低成交量的三低狀態(tài)下，由底部加倉帶來的配置力度提升。

第二，前期負(fù)向預(yù)期過分解讀、過分壓制的子領(lǐng)域資產(chǎn)開始修復(fù)。

第三，醫(yī)藥恢復(fù)理性認(rèn)知之后的高景氣細(xì)分賽道恢復(fù)進(jìn)攻屬性。

需要注意的是，相對于其他行業(yè)板塊，醫(yī)藥板塊有個突出的特點(diǎn)，就是細(xì)分板塊很多。

醫(yī)藥板塊細(xì)分行業(yè)

數(shù)據(jù)來源：申萬行業(yè)分類

每個細(xì)分板塊的商業(yè)模式、面臨的政策環(huán)境等都大不相同，股價走勢分化較大。

就拿這一輪醫(yī)藥熊市來說，表現(xiàn)較好的醫(yī)藥商業(yè)(-13%)和表現(xiàn)較差的醫(yī)療服務(wù)(-52%)之間的差距接近40個百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)區(qū)間：20210701-20221017

在這種情況下，比起眉毛胡子一把抓的行業(yè)指數(shù)，基金經(jīng)理發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，或能做出顯著的超額收益。

標(biāo)簽： 醫(yī)藥板塊 國盛證券 生物指數(shù) DRGs